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7月22日韩股，高开低走的背后：外资继续买入、散户继续投降，但安全垫下降。昨天推文的最后说“韩股去杠杆出现了可喜的进展，但是情绪和产品化杠杆尚未完成出清可能会有些反复”。今天反复就来了，早上高开上午反弹下午全线泄掉，这种“强开弱收”说明反弹过程中仍有很重的获利了结、风险控制和仓位减持压力。

1、显性信用融资累计去掉13.1%，但最7月21数据出现反弹。最重要的恶化是存管金一天减少5.83万亿，R2重新升至31.45%。债务略增，现金大降，剩余融资头寸相对于可动用账户现金重新变重。

2、7月21日，未结算交易对应的强制平仓金额达到596亿韩元，高于7月20日的528亿韩元，连续两个交易日保持在500亿韩元以上，也是7月10日816亿韩元以来的最高水平。

更重要的是，强平金额占未结算款的比例从：7月16日：1.1%7月20日：4.6%7月21日：5.7%呈现持续上升虽然还未出现全面踩踏式爆仓，但从1.1%上升到5.7%，说明超短期信用交易的被动处理压力正在快速增加。意味着高压强平仍在进行，但尚未形成一次性终极出清。

3、散户继续投降，外资继续买入1）7月22日韩国个人投资者：净卖出SK海力士多头杠杆ETF约334亿韩元；净卖出三星电子多头杠杆ETF约587亿韩元；两者合计净卖出约921亿韩元；同时净买入SK海力士反向两倍ETF约357亿韩元。

而且三星电子和SK海力士多头杠杆ETF已经连续两个交易日被个人投资者净卖出。

多头杠杆开始实质性降温，但还不是产品杠杆全面出清，而是从单边做多逐渐转向多空高频博弈。

2) 7月22日KOSPI外资净买入2.6311万亿韩元SK海力士净买入约1.2563万亿韩元；三星电子净买入约0.5834万亿韩元；两者合计约1.8397万亿韩元；占外资全部KOSPI净买入约 69.9%。因此外资并不是无差别买入韩国全市场，而是高度集中承接两只半导体龙头。

整体来看外资选择性抄底半导体龙头，国内机构继续降低风险，散户从KOSPI现货和多头杠杆ETF撤出一部分资金，个人卖出、外资买入，意味着部分风险从居民部门转移给全球机构，通常比“外资和机构共同卖、散户单独抄底”的结构更健康。

可以给一个结论是：韩股处于第四阶段中后部的高波动反复去杠杆，而不是最终出清阶段。

当然今天亚洲股市整体走弱也与宏观环境有一定关系债油汇还在往上拉升产生的压力，这里核心还是油价。当然也有谷歌财报前的避险