越是大跌，越要冷静。

我完整复盘昨天ETF数据，初步结论：昨天不是“市场自然下跌”，是机构系统性减仓引发急跌，但护盘资金与中线资金在大力接筹。

下面分层次进行分析，不妥之处请指正——

第一，大盘方面，机构系统性减仓引发急跌，护盘资金在接

上证百点长阴，跌破3800点，所有重要指数，都到了无穷成本均线之下，而且放量2514亿。上涨家数405家，大于低于800家的预警值。

东财数据，全市场主力净流出1568亿，超大单-1001亿、大单-566亿。这个量级的净流出，是机构在系统性减仓。

引发机构系统性减仓的直接因素是：

1，长鑫科技7月17日缴款截止日，中一签要缴4330元，网上缴款金额不大，但网下配售的285家机构，约188亿，7月20日缴款，才是资金的真正压力。

2，隔夜美股存储暴跌+韩国KOSPI熔断，机构在降低仓位。

护盘资金也在加大力度。

昨天，宽基合计净申购634亿，为4月20日以来，最大规模。前天，340亿，近5日累计净申购1541亿。

昨天，行业ETF合计净申购115.6亿，前天26亿，护盘资金的力度在逐日放大。且净申购的方向和机构减仓方向完全重合，说明护盘资金在主动承接。

很有可能，下周一大盘会有一定程度的反弹。这个判断，还有依据，篇幅原因，另发文。

第二，创新药方面，ETF净申购11.23亿，中线资金在借大跌布局

8只规模较大的创新药ETF昨天合计净申购11.23亿，全部为净申购，其中，创新药ETF广发和银华两只，昨天净申购7.83亿，为近20日以来最大量。

在大盘大暴跌、板块跌幅超7%的交易日，中线资金不是在被动减仓，而是在主动加仓。二级市场特大单零流出，意味着最顶层的机构资金，在大跌中没有抛售创新药ETF，而是通过一级市场持续净申购。

第三，科技方面，ETF内部分化，通信/光模块方向净申购最大

通信ETF国泰（光模块/算力方向）昨天净申购25.4亿，是科技ETF中净申购最大的。

科创半导体ETF华夏，净赎回15亿；半导体设备ETF国泰，净申购2.75亿；芯片ETF华夏，净赎回0.79亿；人工智能ETF易方达，净申购3.06亿。

资金在科技内部做高低切换：从半导体设备和芯片设计方向撤出，集中流入光模块/算力方向。

关于科技方面，我认为，韩股、美股都在大幅度调整，A股科技方面，不能独善其身，虽然有机构布局，并不能立即扭转调整趋势，因为机构布局是中长期的

一句话，涨多了，估值需要修复。

第四，银行、电力方面，防御性资金持续流入

银行ETF，连续多日获得持续增持，而且量在加大；电力ETF方向，近5日持续净流入，中线资金也在持续积累。这两个方向是当前市场中最明确的资金流向方向。

第五，商业航天、机器人、工业母机方面：各有不同

商业航天、机器人方面的ETF，近5日，一级市场持续净流入；工业母机则是持续净流出。

说明，商业航天、机器人方向，经过近几日的大幅回调，有中线资金在布局，短期有望止跌回稳。这只是短期，因为自924行情以来，这两个板块涨幅都不小，面临回调压力。

工业母机方面的ETF，一级市场近几日持续净流出，估计还需要调整。

第五，证券、房地产方面，力度较弱

关于证券后续走势，争议比较大。我们用数据说话，证券方面的ETF，虽然7月2日以来，一级市场基本上是持续净流入，但昨天力度转弱，只有1.6亿，并且昨天二级市场机构特大单净流出3.1亿，说明护盘力度不足，卖压依然很大，这两项叠加，证券板块看起来比较抗跌，但后势缺乏明确的方向。

如果大盘企稳，证券有可能成为最先反弹的方向之一——因为它有业绩支撑、有重组催化。但在大盘不确定的阶段，证券板块也很难独立走强。

房地产方面，近期也有走强迹象，但房地产ETF南方，一级市场近5日合计是净流入2.22亿，但昨天净流出0.14亿，说明机构对于房地产的向好，并不坚定。近期的走势更像“低位估值修复的脉冲”，而不是趋势性反转。

最后总结几句：

我认为，ETF的数据，比任何的主力资金动向都可靠，是实打实的机构资金。其它软件体现的主力动向，都是依据成交金额来划分，水分较大。ETF的一级市场，只有机构能够参与，是纯主力资金动态。

大盘极值大蓝柱出现，虽然不是最高，说明在接近底部，叠加宽基护盘力度在加大，通信、银行、创新药，这些包括科技、金融、医药方面，护盘意愿明显，。

风险提示：以上内容是个人对于市场的观察与理解，并且，市场影响很多，ETF只是观察市场的一个窗口，所以，不能作为投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

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