a股 大洗牌，新方向

全市场涨跌比2499:2861，涨跌停对比48:38

上证-1.85%、创业板-2.95%、全A-0.67%、中位数-0.19%

当前市场和5、6月份类似，但正好相反。此前，AI主升，但全市场个股持续下跌；现在AI持续调整，但是微盘股、全A指数已经相对稳定。

首先，整体市场不用过于悲观。

之前已经说过几个原因，一是本轮调整周期、调整幅度都已经是924以来最大的一次，尤其是非科技方向调整幅度更大。全A指数从5月14日见顶以来，已经调整45个交易日，累计下跌16%；微盘股指数本轮累计下跌23%，并且已经有提前筑底的迹象，已经有两周未创新低。这说明在近两周科技调整的阶段，部分非科技板块已经不跟随下跌了。

二是宏观方面美联储加息预期降低，7月大概率不加息，而国内7月政治局会议即将召开，有一定政策预期。全A业绩扰动短期也已经消除。

三是部分宽基ETF近日有所放量，但不明显，还需要观察。

因此重申昨晚的观点：当前市场处于一个风格再均衡的阶段，5、6月，科技结构性加杠杆，现在科技结构性降杠杆。

每一轮市场风格变化背后是大资金的迁移，而大资金的迁移主要受两方面因素影响——整体市场流动性水平和板块估值：流动性宽松，资金就会流入更高成长的方向，而流动性边际收紧后，资金就会流入估值性价比更高、更安全的方向。

市场整体流动性水平短期是在边际收缩的。全A全天成交额已经从前两月的平均3万亿以上降至目前的2.5万亿左右，沪深300融资余额从7月1日以来持续回落，并且下旬还将迎来存储巨头的上市。微观上看，几个领跌环节是核心指标，包括：海外科技降杠杆的代表——7709南方两倍做多海力士，以及国内部分存储股。

这些环节的企稳，才意味着本轮科技情绪止跌。

在风格再均衡的过程中，一是科技内部会重新洗牌，业绩超预期、并且景气度能持续的分支，比如国产算力、超节点等环节，回过头来看，短期大调整往往是中线的黄金坑；而业绩增速后续跟不上的分支，一旦科技缩容，容易持续失血。

二是科技外部，低位更具性价比的板块，会迎来从科技流出资金的再配置，有容量、业绩稳定并且向好、估值相对较低、无政策风险，具备这几个特征的板块更有吸引力。从各方面数据来看，非银是具备上述特征的方向之一。目前已经披露中报业绩数据的非银个股平均净利润增速接近80%，而市值/中报净利润却普遍低于20倍，也就意味着年化净利润对应的PE大多不到10倍。

事件预期

【低空经济】7月22日至25日，2026国际低空经济博览会。这是低空经济被纳入“十五五”规划、新《民用航空法》于7月1日施行后的首次大规模行业展会。展会汇聚400余家企业，将集中展示eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机等整机及全产业链成果，沃兰特、时的科技、峰飞航空等明星企业将有多款真机首发首秀。

【ZZJ会议】预计7月下旬召开，会议会分析当前经济形势，并对下半年的宏观政策（如财政、货币政策）给出明确方向，是观察政策走向的关键窗口。