【调整后，科技再筛选，把握科技新一轮线索】2025年11-12月调整结束后至美伊以冲突前，市场表现突出的并不是简单的“科技整体”，而是小金属和商业航天。前者是三季报基本面最突出的有色里面，叙事最具张力的品种；后者是在硬科技阶段性吸引力下降的背景下，叙事最具张力的科技题材。这说明，牛市中的阶段性再平衡结束后，市场会重新寻找下一批能够承接风险偏好、同时具备基本面边际改善的方向——科技再筛选。

AI产业链的利润正持续向上游扩散，但AI材料细分品种众多，需要逐一甄别，优选具备盈利兑现能力的品种。AI材料涨价的核心因素，需求扩张、供给受限、国产替代，其中需求扩张是普遍因素，比较下，供给受限品种，叠加国产替代，短期利润释放或更顺畅，优先推荐硅片、电子树脂、MLCC等上游材料。

科技新一轮线索：卫星发射“航班化”、国产算力崛起。

（1）商业航天：本周，我国商业航天事业迎来“里程碑”时刻，从“叙事”走向“商业化落地”，我国商业航天将开启可复用时代，剑指卫星“航班化”发射。

（2）国产算力：随着政策支持国产算力优先用于推理，接下来7-9月，国产算力将迎来一系列催化，包括7.17华为商用AI超节点服务器展示、9月初“韬定律”技术路线打造的新一代麒麟芯片，助力国产算力叙事上行。（节选自开源证券研究所策略报告）