周期性行业，通常会频繁出现盈利泡沫。例如，2003-2008年金融危机前美国银行业的估值，在周期上行期，这些金融机构不断加杠杆发放衍生品贷款，盈利爆炸增长，虽然股价不断暴涨，但是盈利增长的速度比股价还快，导致看起来估值还更便宜了（下图）。

然而当周期结束，泡沫破灭后，瞬间盈利就成为了泡沫，前一秒还低廉的估值，瞬间被拔高。