兆易创新发了半年报预告；归母净利润 69 亿，同比增长 1099%。

大部分人第一反应可能是「翻了 11 倍」。太夸张了。但先别急，同比这个东西，数字越大，越要先看一眼它的起点在哪。

去年同期是多少呢？5.75 亿。分母小到这种程度，换谁都算得出十几倍。所以，真要搞清楚兆易这半年赚得怎么样，我们得把季度拆开。

一季度归母 14.61 亿；半年 69 亿，减一下，二季度单季是 54.4 亿。

什么概念？环比一季度涨了两倍多。这个数是实的。

芯片行业确实在回暖；利基 DRAM、NOR Flash、SLC NAND，这几个品类这半年供不应求。海外存储器大厂把产能一台一台挪去做 HBM 了，腾出来的位子，兆易正好坐进去。

怎么看主业到底赚了多少？看扣非。

上半年扣非净利润 48.5 亿，二季度单季就扛了三十来亿；再给你一个参照：兆易去年一整年的扣非，也才这个数的一半多。

主业这半年，没什么可说的；有意思的是另一半。归母 69 亿，扣非 48.5 亿，中间差了大约 20 亿。

这 20 亿，它是账上证券投资的公允价值涨出来的，记在「非经常性损益」那一栏。

你可能会想，一季度是不是也有？一季度这一项是 5100 万；也就是说这 20 亿，几乎全堆在二季度一个季度里。

再往回看：兆易 2025 年一整年的非经常性损益，才 2.25 亿。半年干了去年全年的将近九倍；一笔跟卖货毫无关系的钱，撑起了这份财报差不多三成的利润。

那这 20 亿，到底是什么？

绝大多数人的第一反应是长鑫；逻辑上说得通。长鑫刚拿到上市批文，兆易又是离长鑫最近的上市公司，手里的股份跟着涨，公允价值重估，合情合理。

但这条路走不通，兆易自己在 5 月的澄清公告里把话说了：它持有的长鑫股份，计「其他权益工具投资」。长鑫上市带来的公允价值变动，对当期和以后年度的净利润没有直接影响。

翻译一下就是：长鑫涨得再凶，这笔钱也进不了利润表。它只在报表另一个角落里默默鼓着。

所以，这 20 亿，恰好不是长鑫。

公司公告里写的，是「计入其他非流动金融资产的证券投资」。另一批持仓，另一个口径。

具体是哪几只票？能查到的线索很少；兆易通过参股基金间接沾着紫光展锐一点股份，但那笔到底占多少、是不是这 20 亿的主力？公司没点名，我也没有把握。

这就让这份财报变得很有意思了；市场吵得最凶的那个故事，长鑫上市，跟这 69 亿利润其实没什么关系。

真正把利润表垫厚了的那笔钱，反倒没人追问底细。

所以，不妨把两件事分开看。

芯片那 48.5 亿，是本事；产能挪窝腾出来的真实景气，货真价实，值钱；证券那 20 亿，是行情；账上的票被同一阵风吹起来的浮盈，风向一转它就原路吐回去。

公司自己都在风险提示里写了，这笔收益「后续可能出现波动」。

同一份净利润，一半按芯片的产业周期走，一半看二级市场的脸色走；它被装进一个「同比增长 1099%」的漂亮盒子，一起递到你面前。

那接下来盯什么？

8 月 19 日半年报出来，看两处；一个，这批「其他非流动金融资产」到底是什么持仓、涨了多少。那时谜底才揭。

另一个，经营现金流跟不跟得上三十多亿的单季扣非；跟上了，主业那半截才算真正落袋。

简而言之：一份看着翻了 11 倍的财报，拆到最后，一半是芯片的温度，一半是风的回声，而看客们指着的那条路，恰好是空的。