西部矿业： 市值724亿，比紫金矿业还便宜26H1 43亿净利润，Q1 16亿，Q2 27亿

截至 2025 年末，公司拥有铜金属保有资源储量为 843 万吨

盐湖提锂方面，公司目前直接持有青海东台吉乃尔锂资源股份有限公司 27%股权，同时持有其控股股东青海泰丰先行锂能科技有限公司 6.29%股权。目前东台锂资源公司具备年产 2 万吨碳酸锂的稳定产能，且能满产。盐湖提镁方面，公司目前现有 15 万吨氢氧化镁产能，5 万吨氧化镁产能，产销平衡，

玉龙三期项目预计投资约50 亿元，茶亭铜矿因矿山开发方案正在前期规划阶段，相关投资金额暂未确定，

目前玉龙铜矿三期项目严格依照公司计划推进，预计 2026 年底完成选厂建设，项目投产后，矿石年处理能力将提升至 3000 万吨。2027 年，新增产能将经历阶段性产能爬坡周期，叠加矿石品位自然下行等因素，预计2027 年玉龙铜矿铜金属产出约 18 万吨，钼金属产量5000 吨以上公司玉龙铜矿三期项目建成投产后，2027 年矿产铜金属量预计新增 1-2 万吨，目前公司暂未明确2028 年生产计划。玉龙铜矿三期产能将在 2027 年逐步释放，该部分产能增长有望延续至 2028 年，最终数据以公司后续定期报告披露的生产经营计划为准

茶亭铜多金属矿的野外钻探、地质取样勘查工作已完成，现阶段进入矿石样品化验、资源储量报告书编制阶段；计划2026 年底完成正式储量报告编制并报送主管部门评审，力争2026 年末完成矿区资源储量备案核实工作。2027 年核心工作聚焦探矿权转采矿权行政审批办理、矿山开发利用方案编制评审，力争当年下半年启动矿山基建施工；预计 2030 年末建成投产。

产能方面，公司当前冶炼板块产能为：阴极铜35 万吨/年、铅锭 20 万吨/年、锌锭 20 万吨/年。上述75 万吨产能均于2024 年底完成改扩建

公司副产品硫磺和硫酸均有对外销售，2025年销售硫磺 4.8 万吨，销售硫酸约 60 万吨。本轮硫酸、硫磺价格大幅上涨，将直接增厚公司副产品收益，对冶炼板块整体盈利形成正向拉动，属于业务利好。公司铜、铅、锌冶炼环节会副产硫酸，目前年度硫酸总产量约84 万吨，其中内部生产自用约 20 万吨，剩余部对外销售。同时公司锌冶炼采用氧压浸出工艺，每年可配套产出 5.7 万吨左右硫磺。

当前行业冶炼加工费持续走弱，单纯依靠主产品加工业务难以实现盈利。截至 2026 年一季度末，公司四家冶炼企业合计实现利润 2.5 亿元，板块盈利主要来源于冶炼副产品，是冶炼板块主要盈利支撑

2026 年目标实现营业收入 580 亿元、利润总额 60 亿元。2026 年一季度公司经营表现亮眼，当期实现利润总额 28.92 亿元，同比增长61%；实现归母净利润 15.86 亿元，同比增长 96%，

公司铜冶炼总产能为 35 万吨/年，分两类加工模式：其中 12 万吨产能依托外购铜精矿进行冶炼，剩余23 万吨产能以采购阳极板开展精炼加工。原料保障层面，公司自有矿山年产出铜精矿约 17.2 万吨，可完全覆盖 12 万吨铜精矿的外购需求。原料采购采用内外部相结合的策略，12 万吨所需铜精矿中，约8万吨来自公司内部矿山供应，剩余 4 万吨从国内市场采购。未来矿产铜增量主要依托三大在建及规划项目：其一，玉龙铜矿三期项目，设计矿石处理能力 3000 万吨/年，预计2027年建成投产；其二，玉龙铜矿扩产项目（矿石处理能力4500 万吨/年），若论证可行，有望在 2029 年实现投产；其三，茶亭铜多金属矿，规划于 2030 年末投产，届时将进一步拉动公司铜金属产量增长