荷兰国际集团：油价下跌幅度已超合理区间

国际油价大跌回落至冲突爆发前水平，交投价格逼近每桶 70 美元。美国与伊朗有望达成和平协议，平复了全球市场情绪，促使能源定价中巨额地缘战争风险溢价被逐步剥离。不过周一油价小幅回升；美国东部时间上午 9 点 25 分，8 月交割布伦特原油上涨 0.74%，报每桶 72.54 美元。美伊军事紧张局势再度升级，市场重新担忧霍尔木兹这条关键航道航运受阻。

荷兰国际集团（ING）研究部当下表示，此番油价抛售行情大概率跌过了头，市场对波斯湾原油运输快速恢复常态的预期过于乐观。一方面，上周末美伊相互报复式打击，凸显为期 60 天停火协议十分脆弱，打破了市场对于争端快速平息、全球能源流通回归正常的期待。另一方面，金融盘面与实物供需指标均显示整体市场空头超跌现象显著。采购方持续推迟原油采购节奏，炼油企业并未买入新原油，而是消耗厂内现有库存，押注油价继续下行。

中国原油进口量同比锐减近 30%，降至每日 780 万桶，创下 2018 年以来最低水平。中国需求疲软一直压制着国际油价上行空间。但大宗商品数据分析机构开普勒（Kpler）预测，最早在 8 月，中国原油进口量及整体原油需求或将迎来回暖。

当前布伦特原油现货相对远期合约深度贴水。现货油价低于远期油价，会刺激贸易商囤油套利、而非即时消耗原油；炼油企业也预判油价走低，持续去库消耗存量。但分析师警示，无休止的库存去化模式难以长期维系，后续持续性补库行为最终或将抹平原油价差曲线。

最后，洲际交易所（ICE）布伦特原油市场中，资管机构投机净空头持仓已飙升至历史高位，既加剧当前抛售势头，也为后续油价逼空行情埋下契机。