近日，一家中国基模公司刷新了市值纪录。

智谱盘中市值突破1万亿港元，年内涨幅超过1900%。截至收盘，这家公司总市值来到了1.1万亿港元，约相当于阿里巴巴一半，接近美团两倍、京东三倍。

上市不到半年，智谱从500亿港元级别公司，冲进港股万亿市值区间。

在港股“万亿俱乐部”门槛之上，是像腾讯、阿里、中国移动、工商银行这样的产业巨头，背后都有经过验证的用户入口、现金流或基础设施属性。

智谱进入这个坐标系，意味着公开市场对中国大模型公司的定价正在不断膨胀。

不过，过山车一般的增长速度，背后是一场神话还是泡沫的争论。

智谱上市的第一份财报，披露了2025年全年的营收数据：收入7.24亿元，净亏损47.18亿元，研发开支31.8亿元。

一家上一年收入7亿元的公司，市值却先到了万亿级。看多者把它视作中国AI产业的估值突破；而看空者认为，当前股价的泡沫属性较强，已经跑在基本面前面太远。

某种程度上来说，这场争论已经超出智谱，而是上升到中国大模型产业估值本身。

最新消息显示，DeepSeek在新一轮融资后估值超过500亿美元，而阶跃星辰和月之暗面的资本化预期不断升温，双双瞄准港股市场。

中国大模型公司的估值曲线，正在从一级市场抬到二级市场。伴随着智谱成为第一家万亿市值大模型企业，这条曲线正在不断向上突破新界限。