转：中信山西调研摘要：

1、安监事故影响深远，焦煤供应恢复缓慢：山西民营煤矿停产情况较为普遍，且多数复产煤矿事故后产量较事故前下降[凋谢]20-30%，且年内供应恢复不容乐观。国有煤企除高瓦斯煤矿和地处长治的外，基本正常生产。（以上数据均来自调研）

2、焦煤价格看涨，但高度存在分歧：多数调研对象看好焦煤第二波上涨，但价格上涨幅度存在分歧，认为价格重新回到年内高点的判断占主导；6月底7月初为重要观察窗口。

3、焦炭强于焦煤：焦炭现货紧俏、库存更低、质量下降导致可交割资源紧张，且焦化利润改善后对焦煤需求形成支撑。焦炭预计仍有2-4轮涨价空间。（以上数据均来自调研）

4、蒙煤替代效应有限：蒙煤通关仍有增加空间，但增量多为非主焦煤，且蒙古主焦煤煤矿无新增产能释放，难以完全替代山西焦煤缺口。目前山西焦企配煤中蒙煤占比不高，部分有增加乌海煤的配比。

风险因素：安监政策持续高压致使煤矿复产慢于预期（上行风险）；进口煤增量超预期并冲击国内价格、随着淡季深入下游对于高煤炭价格承接有限进而开启负反馈风险（下行风险）