参半赴港上市受阻，证监会发出六条追问。

根据子弹财经公众号查询公布：参半母公司小阔科技曾与投资者签署对赌协议，一旦在投资日期起60个月内未能完成合资格的公开发售（即成功上市），投资者就有权要求公司按年单利8%回购相应股份。截至2025年末，公司确认的赎回负债总额高达5.82亿元。

值得关注的是，该对赌协议已于提交上市申请时中止，但若上市被撤回、被拒或在24个月内未能完成，相关权利将自动恢复。

另一方面，小阔科技2023-2025年参半销售及营销开支分别为6.85亿元、8.35亿元及15.34亿元，三年累计投入超30亿元，占营收比重始终超60%。其中，营销开支三年累计投入近27亿元。

而商务发展负责人王琛近三年薪酬（剔除股份支付）从306.1万元飙至1060.2万元，超过公司创始人尹阔年度薪酬217.6万元，是公司唯一年薪过千万的高管。其中，2025年王琛的酌情花红高达1010.4万元。

王琛的酌情花红从2023年的256.7万元飙升至2025年的1010.4万元，同期固定工资不足50万元，呈显著的低底薪、高浮动奖金特征。这种薪酬结构，意味着他的高额奖金或许与参半的爆发式增长直接挂钩。

但这也暴露出参半对增长的极致痴迷，重金砸渠道、天价挖人才，一切为规模让路，但这种模式能否支撑长期竞争力？当消费者的新鲜感退去，参半还能留住多少用户？

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