【LABUBU占泡泡玛特营收比例超38%】LABUBU占泡泡玛特2025年营收比例超38%自2026开年至今，泡泡玛特（9992.HK）的市场行情犹如过山车。一边是泡泡玛特业绩与股价背离”，遭多家机构看空，股价也频频“跳水”；另一边是投资人段永平对其从“不碰”到“做多”的180度大转变，多番增持下，已买成泡泡玛特第二大股东，其还盛赞王宁对商业的理解比乔布斯还要强，泡泡玛特股价也迎来久违的大幅上涨。

泡泡玛特的业绩增幅，放到任何以一个行业都是相当亮眼的成绩；但吊诡的是，尽管业绩持续增长，但资本市场的反应相对谨慎。

一季报发布后，泡泡玛特股价下跌；此前发布2025年报时，虽然业绩亮眼，但财报发布后股价仍一度跌超20%。年报披露后，瑞银、大摩等多家机构对泡泡玛特下调未来增长预期。

有意思的是，在遭受机构看空后，泡泡玛特又获得了“投资大神”段永平的追捧，其卖掉神华、逆势举牌泡泡玛特，与市场此前的情绪形成了鲜明反差。

在段永平的“拉动”下，泡泡玛特近日股价持续上涨。截至6月1日收盘，泡泡玛特报收179.6港元/股，总市值2409亿港元；但与去年8月创下的337港元峰值相比，股价跌幅仍超过46%，相较今年2月的271港元高点也有一段距离。

IP的“均衡营收矩阵”还未形成，仍呈现“一超多强”的局面。THE MONSTERS（LABUBU家族）营收占比越来越高：2025年上半年在总营收占比34.7%，下半年升到40%，全年营收占比高达38.1%。

尽管第二梯队的IP营收始终在追赶，但营收结构性局面并未改变，这或许也是市场担忧的源头：头部IP越能挣钱，市场越害怕头部IP热度降下来。

艾媒咨询创始人张毅认为，“对于泡泡玛特来说，单一IP营收不超15%，头部不独大，腰部IP成基本盘，会是一个比较健康的状态。”

2026Q1，泡泡玛特也在持续上新IP，推出了SUPERTUTU、MERODI、keyA 共3 个新IP，但市场反应较为冷淡。更严峻的是，对于去年LABUBU的全球爆火，如果是“运气”成分更大的偶发事件，那这种现象级的爆发极难复制。

LABUBU家族占泡泡玛特营收占比超38%

而去年LABUBU的爆火，也暴露了泡泡玛特的产能短板。2025年8月，泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰表示，公司毛绒玩具一个月的产能已是前年同期的10倍以上，约3000万只，且仍处在持续扩张阶段。产能的暴增，考验主要在供应链。

去年泡泡玛特多次因为产能不足导致产品延期交付，甚至被部分网友质疑是“饥饿营销”。

与此同时，泡泡玛特的产品质量也频遭吐槽。“黑猫投诉”平台上，有近3万条投诉中包含搜索词“泡泡玛特”，其中不少消费者投诉泡泡玛特产品有瑕疵、存在质量问题。网页链接