will的小米基本面研究

金山云刚刚发布了2026年Q1财报，大概扫了一眼：

- 营收超预期加速：2026年Q1总营收 27.04亿元，同比增长 37.2%，创历史单季最高增速，显著高于此前Q4的26%；

- AI业务首次过半：AI业务账单金额同比增长 90%，首次占公有云收入 超50%，标志公司完成从传统云向AI云的结构性跨越；

- 盈利能力韧性显现：Adj. EBITDA达 7.48亿元，利润率 27.6%，同比提升11.4pp，与AI营收高速增长保持同步；

- 资本开支大幅提速：Q1资本开支（含租赁资产）合计约 30亿元，全年将持续大力投入基础设施，反映管理层对AI需求的高度确信；

- 毛利率承压：GAAP毛利率从Q4的16.9%降至 12.8%，主要因AI服务器成本高企及部分客户前期建设投入，非永久性压制；

- 净亏损扩大：GAAP净亏损 3.44亿元，同比扩大8.7%，环比增加约一倍，主因毛利率下滑叠加汇兑损失，Non-GAAP净亏 2.37亿元。小米科技