不能让对手抢走订单！当前订单外溢损失已远高于新建产能闲置成本，锂电厂商这一轮扩产会更猛；海外龙头积压订单668亿美元！租赁价格也在上涨，算力租赁服务商或迎估值修复——0421脱水研报2026/04/21 19:56今日研报内容：1、不能让对手抢走订单！当前订单外溢损失已远高于新建产能闲置成本，锂电厂商这一轮扩产会更猛2、海外龙头积压订单668亿美元！4月份又斩获多笔订单，租赁价格也在上涨3、光模块的“隐形心脏”：InP衬底供不应求，薄膜铌酸锂迎3.2T风口，梳理两大核心材料投资机会4、水泥市场区域隔离显著，换个地方卖价格就从50变200，中资水泥企业正在加速出海【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】摘要：1、锂电：从产线投资角度来看，目前液态电池单位产线投资约为1亿元/GWh，产线回本周期仅需1年。对于宁德等锂电厂商来说，产能不足带来的潜在损失已经远大于产能过剩带来的闲置成本，下游需求持续增长+设备闲置成本低+产线回报率高，锂电厂商这一轮的扩产动力将更强，对锂电设备需求的预期也可以更乐观。核心公司：先导智能、海目星、赢合科技、宏工科技、纳科诺尔、联赢激光等。2、算力租赁：近期海外云服务平台CoreWeave斩获多笔订单，同时H100、B300租赁价格近半年来涨幅超40%，验证了北美AI算力的高景气度。此前市场普遍担忧CoreWeave、Oracle云等Capex投入过多，财务回报前景恐欠佳，现从订单和租赁价格趋势来看，此类AI HALO（HeavyAssets LowObsolescence，重资产、低淘汰）服务商有望迎来估值修复机会。关注A股算力租赁服务商协创数据、宏景科技、中贝通信、利通电子等。3、光模块材料：华泰证券研报指出，AI算力带动800G/1.6T光模块放量，光芯片需求暴增，其核心材料InP衬底（磷化铟）迎来高景气，海外龙头主导但国产替代窗口打开。下一代3.2T光模块中，薄膜铌酸锂调制器凭借低功耗、高带宽优势有望成主流，国内产业链各环节已有布局，成长空间广阔。标的：云南锗业、天通股份。4、水泥出海：目前国内水泥单价低于50美元一吨，而在乍得、中非、澳大利亚等地水泥价格甚至高于200美元。目前非洲和南亚城镇人口增长强劲，对于水泥需求持续增长，中资水泥企业正在加速出海。华新建材、西部水泥、海螺水泥等都有海外布局。正文：1、不能让对手抢走订单！当前订单外溢损失已远高于新建产能闲置成本，锂电厂商这一轮扩产会更猛目前宁德时代25年产能利用率已达到96.9%创新高，正由于产能紧张导致订单外溢。广发证券指出，目前产线回本周期仅需1年，对于头部锂电厂来说，产能不足带来的潜在损失已经远大于产能过剩带来的闲置成本，锂电厂商这一轮的扩产动力将更强。1）锂电周期逐步复苏，头部锂电厂商的产能利用率已经达到历史高位锂电行业经历了25年的复苏期后，头部锂电企业的营收水平进一步改善，锂电产线的产能利用率也迅速回到高位。根据宁德时代26年一季度报，公司26Q1实现营收1291.3亿元，同比+52.4%；实现归母净利润207.4亿元，同比48.5%，维持较高增速。截至2025年末宁德时代电池总产能为772GWh，产量为748GWh，25年产能利用率达到96.9%，超过上一轮周期高点（21年产能利用率为95.0%）创下历史新高。产能利用率的持续高位意味着现有产线接近满负荷，急需扩产。2）产能不足的潜在损失远大于产线闲置成本，锂电设备的需求可以更乐观从产线投资角度来看，目前液态电池单位产线投资约为1亿元/GWh，产线回本周期仅需1年，扩大产线投资对于宁德等拥有充足订单的头部锂电厂商并不构成负担。（图片中有一张表格，根据要求忽略）但根据宁德时代3月9日投资者关系记录表，2025年在市场需求强劲的背景下，公司已经因为短期产能不足导致部分订单外溢。广发证券认为，宁德等锂电厂商来说，产能不足带来的潜在损失已经远大于产能过剩带来的闲置成本。下游需求持续增长+设备闲置成本低+产线回报率高，锂电厂商这一轮的扩产动力将更强，对锂电设备需求的预期也可以更乐观。3）看好锂电设备在新一轮周期的增长潜力具备整线交付能力的设备厂商：关注锂电整线解决方案领先厂商如先导智能、海目星、赢合科技等，与下游头部客户的绑定更为密切，充分受益于非对称复苏下头部厂商的扩产机会；受益于固态、干法电极工艺的增量设备厂商：关注受益于前道干法工艺的宏工科技；受益于辊压机需求的纳科诺尔；受益于激光设备的联赢激光；受益于超声波焊接的骄成超声；以及受益于高压化成分容设备的杭可科技、华自科技等。新技术迭代有望带来新一轮设备增量。2、海外龙头积压订单668亿美元！4月份又斩获多笔订单，租赁价格也在上涨，算力租赁服务商或迎估值修复近期海外云服务平台CoreWeave斩获多笔订单，同时H100、B300租赁价格近半年来涨幅超40%，验证了北美AI算力的高景气度。此前市场普遍担忧CoreWeave、Oracle云等Capex投入过多，财务回报前景恐欠佳，现从订单和租赁价格趋势来看，此类AI HALO（HeavyAssets LowObsolescence，重资产、低淘汰）服务商有望迎来估值修复机会。1）CoreWeave斩获多笔订单，AI算力掀涨价潮4月9日，云服务平台CoreWeave宣布与Meta达成新的长期扩展协议。Meta将追加210亿美元的AI基础设施订单，有效期至2032年12月。4月10日，CoreWeave宣布已与Anthropic签署长期合约，将为后者提供大规模算力。截至2025年12月31日，CoreWeave的合同收入积压订单为668亿美元，相较2024年底（151亿美元）同比大幅增长约342%。CoreWeave作为Neocloud斩获多笔订单，验证了北美AI算力的高景气度。此外，年内AI算力价格持续上涨。H100租赁价格上涨。根据SemiAnalysis，H100一年期GPU租赁合同的价格已从2025年10月的低点1.7美元/小时/GPU飙升至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。B300租赁价格上涨。B300算力卡的云租赁价格也出现显著上涨，根据GetDeploying，2025年12月8日均价5.68美元/小时，2026年4月13日上涨到了9.87美元/小时，涨幅高达74%。2）OpenClaw掀“养虾热”，算力与电力供给紧张需求端，OpenClaw掀“养虾热”，Agent获市场追捧。编程AgentClaudeCode商业化能力突出。受益于ClaudeCode等产品，截至2025年底，Anthropic的年度经常性收入（ARR）约为90亿美元，截至2026年4月6日已达到300亿美元。OpenClaw掀“养虾热”。2025年11月，OpenClaw（彼时名为Clawdbot）正式上线，掀起全球“养虾热”。OpenClaw创始人PeterSteinberger曾公开表示，他本人“一行代码都没写”，而是作为“产品经理”向ClaudeCode描述需求，由AI生成代码。而OpenClaw作为通用的AI助手运行时（Runtime），需要调用大模型的API、作为外脑。大模型在C端商业化上终于取得突破。供给端，AI算力从电网到GPU短时间内增速有限。GPU侧：截至4月2日，据SemiAnalysis，英伟达Blackwell新一代产品交付周期拉长至六、七月份。电力侧：美国得州电力可靠性委员会（ERCOT）等电力运营机构提高了并网审批门槛，更倾向于给资金实力强的机构更多电网额度。而中国AIDC电力由发改委审批，短时间内也无法提升。当前已开始“缩圈”，龙头效应显现。AIDC并网电量短期难以迅速提升，存量电力有望受益。综合来看，市场此前担心，CoreWeave、Oracle云等Capex投入过多，财务回报前景恐欠佳，然而，伴随着ClaudeCode、OpenClaw、Minimax2.7等掀起的大模型与Agent热潮，GPU租赁价格上升、CoreWeave获多笔大单，此类AIHALO（HeavyAssets, LowObsolescence，重资产、低淘汰）服务商迎估值修复机会。A股算力租赁服务商：关注协创数据、宏景科技、中贝通信、利通电子等。