贵州茅台2025年净利同比降4.53%贵州茅台2025年净利823.2亿 连贵州茅台都能负增长，机构编的估值模型千万别信

价值投资理论，在A股就是茅台，一堆堆的估值办法，其中必然有个假设：永远。要么永远增长，要么ROE能维持，永续，不被时间改变。

就是这些估值理论，在2021年抱团把茅台冲到了一个毁灭性的股价。70倍的PE，新基金还当成标配买入。结果就是5年没行情。

如果不是估值这么疯狂，2018年股价400慢慢涨到现在1400，加分红三倍，还是一个好故事。但是透支了涨幅，就成了价值投资悲剧。后面茅台股价不用悲观，ROE还不错，重新建立估值理论，靠分红就有底，跌到1000也能翻倍到2000。

现在，基金机构又在科技股造新的估值理论。还是老一套，透支涨幅。基于高速增长，股价一年十倍。然后假设利润能永续，假设科技不会过时。稳下来不增长了，PE给到30倍就是鬼扯。

A股最大的问题就是透支涨幅。以前是新股炒到离谱、消费股PE撑到百倍，现在科技股靠短期增长率把市销率搞到不可思议，股价是一年营收的几十倍。不参与透支涨幅的，短期就没得赚，风气如此，不少机构迫于压力只好参与。