【券业大分化：合并称王，头部洗牌】 截至4月1日，25家上市券商2025年年报归母净利润全正增长但分化显著。头部中，国泰海通合并后净利增近114%，华泰资管、自营下滑；中小券商中国联民生合并后净利增405%成黑马，部分机构因自营失利或投行受罚拖累业绩。分化源于行业从通道红利转向专业能力驱动，核心业务表现差异大：投行头部马太效应，资管看主动管理能力，自营看投资策略与风控。合并券商因规模、协同效应业绩大增，但需注意人员冗余等整合问题。专家建议不同体量券商差异化竞争：头部综合化，中型补短板或区域龙头，中小深耕细分；合并需深度融合而非报表叠加。详情：网页链接