价值投资日志 现在最佳的做多具备产业趋势且股价位置相对较低的板块的时机窗口，创新药和产业链是首选方向之一，由创新药国内放量以及BD首付款拉动盈利拐点。资金层面具备反弹基础，25Q4持仓全基大幅低配。1）从海外大药的角度，4-5月信立泰、科伦博泰、康方均有重要数据发布。2）AS­CO中国公司依旧会有很多亮眼数据。3）BD持续并且形成正循环（很多BD出去的ne­w­co公司已经开始逐步二次BD，BD收到的首付款再投入研发，持续产生新品种）。中国创新药出海逻辑持续验证，随着时间推移，收了BD首付款的公司进一步研发出下一批新的分子，持续出海。创新药和CXO依旧是医药所有细分行业中最具产业趋势的方向。配置思路：1）最为看好海外大药BD2.0阶段的主线：科伦博泰（年度重点关注）、信立泰（周报详细分析JK07近期重点关注）、三生制药、百济神州、康方生物、信达生物、荣昌生物、百利天恒、翰森制药、恒瑞医药等。2）中小市值科技革命重点看技术平台的空间和能力（如小核酸、通用型CAR-T、PR­O­T­AC、双抗ADC等等）：映恩生物（年度重点关注）、乐普生物（近期重点关注）、前沿生物、科济药业、迈威生物、基石药业、复宏汉霖、维立志博、劲方生物、泽璟制药、新诺威、迪哲医药、悦康药业、苑东生物、广生堂等。3）ph­a­r­ma的重估：恒瑞医药、信立泰、石药集团、三生制药、科伦药业、海思科、艾力斯、华东医药、中国生物制药、康弘药业、康哲药业等。4）【CXO：业绩或订单超预期】指引收入凯莱英增19-22% 康龙化成12-18%，已考虑汇率2-3个点负面；订单增速昭衍新药41%。26国内BD复苏+海外降息传导+新分子产业升级三重驱动力，推荐药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联有业绩低估值。内需阶段性交易机会，昭衍H。✅创新药标的：科伦博泰、百济神州、信达生物、石药、康方、荣昌等✅产业链龙头：药明系、康龙化成、百奥赛图、皓元医药、毕得医药