【中泰策略】若特朗普单方面撤军，对全球和各类资产将带来哪些影响？

1. 昨天，因华尔街日报和特朗普反复强调，愿意在霍尔木兹海峡不打通的情况下也愿意停火而出现一定波动，但与此同时，美国依然在中东不断增兵，伊朗革命卫队对于科技企业作为目标等依然强硬，国际油价依然在高位强势运行（国内油价近期受调控等因素的影响出现与国际油价折价扩大的现象）。

我们此前已经反复强调，停战的主动权在伊朗而非美国，伊朗不会接受美国给出的基于战前逻辑的条件，即：双方很难达成任何协议，同时，美国出动地面部队的可能性亦在增加。而只要海峡不打通，冲突6周后原油短缺的物理现实将推动国际油价中枢在波动中上移，这里不再赘述。

这里我们只分析，目前冲突停止的唯一可能性：特朗普单方面宣布所谓“胜利”后，在实质上接受伊朗完全掌握海峡，和加速提升自己核能力情况下，同时，伊朗方面也并不接受美国单方面停火下，特朗普单方面撤军会对全球和各类资产分别带来哪些影响？

2.这一情形下，会发生什么？

1）由于伊朗国内强硬派掌权，以及伊朗的安全保证（即：美军从中东基地撤退的要求）和对于要求以色列退出对黎巴嫩真主党领地的占领等要求并未实现，伊朗不会接受美国这一停火，但预计会大幅减少对多数海湾国家的袭击次数，但依然保持对以色列（不排除包括美军中东基地）的一定烈度的袭击；

2）伊朗仍希望通过封锁霍尔木兹海峡，影响油价，来迫使特朗普答应其条件，但国际压力，或使得其开始由伊朗主导的与各个国家的通航谈判，由于霍尔木兹海峡对于亚太地区这一谈判的本质是伊朗获得整个中东的空前影响力，由地区大国升级为有一定全球影响力的国家，具体来看：

（1）按照当前伊朗最新法律，伊朗将会对美、以船只完全禁止，对美国盟友体系国家征收高额安全费，对中俄友好国家低费用，且不再以美元结算，预计每年征收2000亿美元以上费用；

（2）由于阿联酋等海湾国家和日韩等经济体极度依赖霍尔木兹海峡，伊朗将以通航和安全费为杠杆，完成实质上的制裁解除和对包括opec原油定价在内的中东事务获得比美国更大的影响力，从而冲击石油美元的基础；

（3）由于伊朗需要防止美国再次军事介入，以及依然与以色列处于冲突的事实，决定了伊朗在核能力增强前，对于各国海峡通航流程将会较慢，或者说，海峡依然处于半封控的时间将会较长。

3）伊朗议会或加速审议退出《不扩散核武器条约》的议案，以获得“安全保证”和对海湾国家更大的影响力；

4）在此基础上，由于美国无法对沙特在内的海湾国家提供安全保证，且近期特朗普对沙特王储的恶意攻击，沙特已明确暂停购买美国武器，对于资产价格意味着两点：

第一，沙特后续不会配合特朗普控制油价（拜登任内油价较高的重要因素，在于民主党与沙特王储关系恶化）；

第二，中东资金后续或大规模撤出美国科技股投资（本轮沙特等对于美国科技股投资，是特朗普访问沙特时，与购买美国军备订单同一批次）。

3.对于各类资产价格有何影响？

1）最利好的资产：黄金/有色（美元信用根本性冲击）；

2）国际油价：情绪上短期调整，但预计长期依然在80美元高位运行（美国定价权丧失，海峡半封控时间较长与安全费显著增加）；

3）纳指与美股：先涨后跌（中东石油美元撤出，油价中高位运行与美元弱化下对降息的预期的制约）；

4）A股：价值蓝筹底部明确，但中小市值和科技的上攻仍需时间（重要科技ipo上市进程放缓等）。

5）全球能源安全（新能源等）、原材料安全（煤化工等）、军费与制造业扩张（有色、电力设备、机械设备等）需求依然加速向上

4.投资建议：以上情形是基于特朗普单方面撤军的演绎，实际上不确定性较高，目前冲突持续乃至地面部队进一步升级的可能性并不低。建议投资者：一手拿已经历调整的能化、煤炭、煤化工以应对冲突升级，一手拿黄金、有色，以应对特朗普可能的单方面撤军。同时，逢低布局自由现金流指数下的价值蓝筹。

5.风险提示：特朗普政策与市场博弈不确定性超预期。