OpenAI 目前正面临严峻的资本压力，其合同债务规模已高达 4360 亿美元，而年度收入仅约 250 亿美元，私募股权机构普遍认为这一债务水平已难以偿还。

在此背景下，OpenAI 向私募股权公司开出 17.5% 的保底回报承诺，以吸引它们参与一项 100 亿美元的合资项目，将 AI 模型嵌入投资组合企业。然而，这一高额回报被市场视为“非常昂贵的资本”，远超常规融资成本，显示出 OpenAI 在资金链上的迫切需求。

并非所有投资者都接受这一条件。全球知名软件专注型私募巨头 Thoma Bravo 最终选择退出，其管理合伙人 Orlando Bravo 对该合资项目的长期盈利能力提出质疑，认为许多被投公司已独立部署 AI 工具，无需通过此类高成本合作。

前 BlackRock 投资组合经理 Edward Dowd 更直言不讳，将 17.5% 的回报保证称为“非常昂贵、非常昂贵”，并质疑 OpenAI 是否有能力长期承担如此高昂的融资成本。

面对巨额债务与有限收入的现实，私募资本公司态度日益强硬，明确表示拒绝再向 OpenAI 多支付一分钱，即使在 17.5% 的高垃圾债利率下也不例外。

这一立场反映出市场对 OpenAI 可持续性的担忧：如果无法有效将 AI 技术转化为稳定盈利，单纯依赖高成本融资可能难以维系长期发展，AI 赛道的资本泡沫风险正逐渐显现。