【亿纬年报点评：Q4扣非大增75%，动储双轮拐点确认】 25年报出炉：营收614.7亿(+26.4%)创历史新高，剔除股权激励后归母50亿/扣非39.6亿，同比+24.8%/+28%。Q4单季归母13.2亿(+48.7%)、扣非11.6亿(+75.1%)——主业盈利能力加速修复的信号已经非常明确。 📊 Q4是全年最亮的一季。全年营收614.7亿拆开看，Q4单季营收164.7亿，环比Q3基本持平但同比+12.8%，收入端稳健。利润端变化更大：Q4扣非11.6亿，环比Q3的7.8亿大增49%，同比+75%。核心驱动来自两方面——储能电芯涨价在Q4全面落地，毛利率环比修复明显；动力电池稼动率持续攀升至80%+，规模效应开始释放。剔除前三季度股权激励费用和哪吒坏账等一次性拖累，25年经营性利润的真实增长斜率远好于报表数字。 1）大铁锂累计下线突破100万颗，规模化制造成熟度获验证，公司拟在国内新增产能——这是储能产能扩张的明确信号，锚定26年储能出货冲击100GWh； 2）100MWh全固态电池量产基地已建成，“龙泉”系列面向人形机器人、低空飞行器下线，卡位全球固态产业化第一梯队； 3）大圆柱电池已锁定某国际头部车企新一代车型首发供应商，26年宝马新世代等定点车型放量在即。 怎么看26年？ 25年扣非39.6亿是干净的经营底线。26年储能量增（目标100GWh+）+价稳（涨价后毛利率15%+）、动力扭亏贡献增量（大圆柱+新客户放量）、消费电池稳健增长，判断26年归母有望看到70-80亿区间，对应当前市值PE仅18-20x，估值切换空间清晰。 当前位置，业绩拐点已确认，26年戴维斯双击条件逐步具备。