更值得警惕的是资本的流向。微软投OpenAI，OpenAI买Azure算力，Azure跑英伟达GPU，英伟达投CoreWeave，CoreWeave再租回给微软——这条相互买单的闭环里，钱并没有流向真实产出，而是在几个节点之间循环背书彼此的估值。 与此同时，全球市值最高的7家科技巨头撑起了纳斯达克的半壁江山，这在金融史上是一个非常极端的现象。 各云巨头在AI上的资本开支增速已远远跑赢云收入增速——钱烧得比赚得快，这是泡沫最朴素的定义。 科技进步历来伴随着泡沫。我们无需对AI时代的到来感到怀疑，只是需要对庞大叙事中埋藏的金融裂缝，保持一份清醒。