黑芝麻智能发布2025年业绩预告，预计全年营收 8亿元+，同比增长 68.7%；净亏损不超过 14.8亿元，经营性亏损不超过 15亿元，同比收窄 至少14.4%。

营收涨得挺快，但研发还在重投入阶段。

收入增长其实不难理解。这两年高阶辅助驾驶开始真正进入量产周期，车上智驾芯片需求明显起来了。同时 L2-L3级商用车、L4无人物流开始批量出货，再叠加机器人业务增长，几条线一起把营收往上抬。

亏损还在，主要还是研发投入大。AI和算力持续加码，再加上 不少于3亿元的股份支付，以及金融工具公允价值收益减少，对利润都有影响。

不过一个积极信号是：经营性亏损在收窄。机器人业务增长、高阶辅助驾驶方案毛利提升，再加上运营成本优化，都在慢慢改善财务结构。

对智驾芯片公司来说，其实就看一个东西：量产规模。只要高阶智驾继续放量，芯片出货量上来，财务模型迟早会好看。现在这阶段，本质上还是在“用研发换未来”。