陈峰从银行贷款买一架飞机，把飞机抵押出去，买第二架飞机，再把这两架飞机抵押买更多的飞机，最后形成一个倒金字塔结构。
因为民航业的特点，现金流一般没有问题，只要有飞机在飞，就有现金收入，只要有现金收入能够偿还以前的贷款，公司就能够持续经营下去。
银行贷款是海航持续扩张的要素，因而高负债率也就成了海航的一个特点。
实际上这成了海航以后扩张的经典做法，有两条线。
一条线是：贷款买飞机—把飞机抵押出去—继续贷款买飞机—再把飞机抵押出去...
另一条线是：先卖机票先收到钱—用来扩张（包括买飞机）-开航线卖机票-抵押贷款卖飞机
实际上这两条线合二为一就成了现在房地产的经典扩张模式：
开发商买地（海航买飞机）-将土地抵押贷款（飞机抵押贷款）-卖房子收钱（卖机票收钱）-拿到钱再买地（拿到钱再买飞机）-房子建好（航班飞起来）...
所以有人说，陈峰的高明之处就在于总是在拿别人的钱来玩。
更重要的是，房地产如今的这种扩张模式早在90年代初就被陈峰玩得娴熟。
1993年4月13日，海南航空的第一架波音飞机飞抵海口。
同年5月2日，海南航空首航北京。
陈峰的融资故事讲得比别人早，或者说海南航空的身体里就流淌着资本与杠杆的血液。
让海航或者说陈峰名声大噪的是国际金融巨鳄索罗斯的入股。
1995年，随着海航规模的扩大，必须寻找到新的资金，因为飞机是需要美元支付，寻找到美元资金是最好的选择。
陈峰亲赴华尔街，用他自学的天桥英语最终说服索罗斯，让量子基金控股的美国航空有限公司以2500万美元入股海南航空，持有25%的股份。
海航也由此成为国内首家中外合资的航空公司。
此后的许多年里，陈峰领导下的海航就不断利用财务杠杆，引进了越来越多的飞机。
所以后来，海航旗下的飞机到底有多少架被抵押，有多少架循环抵押，我们无从得知。
自此，海航开始了二十多年的传奇之路。
1997年B股上市，募集2.6亿元人民币
1999年A股上市，筹集资金9.285亿元。
海航由此成为国内首个在A、B上市的航空公司。
此后，海航一路西突东进、南下北上，兼并重组、合作新建，逐渐发展成为后来一个庞大的海航帝国。
在取得一系列的成绩之后，陈峰等人又不满足当时所取得的成绩。
更重要的是2002年的民航大重组。
未完待续……
