AI北美算力：资本开支超预期、美股AI大涨
1.1、四大云厂资本开支均超预期：
（1）META：1150-1350亿美元，比预期高20%
（2）Google：1750-1850亿美元，比预期高60%
（3）AWS：2000亿美元，比预期高40%
1.2、北美两光Lumentum和Coherent均超预期：
（1）Lumentum：OCS积压订单4+亿美元；确认获得了一份数亿美元的CPO新订单，预计在2027H1交付。
（2）Coherent： 订单已经排到2027-2028年
1.3、Scale out（柜外互联）（光模块为主）：我们预计市场规模从2025年200-250亿美元增长至2028年约900~1000亿美元，可插拔光模块仍是主要技术路线，CPO在2026-2027年低个位数渗透率，CPO在Scale out市场对可插拔光模块无影响。
1.4、Scale up（柜内互联）（CPO/NPO为主）：相对Scale out是纯新增市场，我们预计未来市场规模可能约500-1000亿美元，OIO、CPO、NPO等多种技术路线并存，CPO/NPO对于光模块公司是纯新增业务。
1.5、3.2T薄膜铌酸锂路线产业进展超预期。
北美算力-光：（1）光模块：中际旭创、新易盛、剑桥科技、东山精密、联特科技、世嘉科技等； （2）OCS：华懋科技、德科立、腾景科技、光库科技等；（3）光芯片：源杰科技、永鼎股份、仕佳光子、长光华芯；（4）MPO：长芯博创；（5）CPO：华懋科技、致尚科技、罗博特科、太辰光、天孚通信等；（6）铌酸锂：天通股份。

二、AI国产算力：
2.1、阿里资本开支2026年将超预期！
2.2、字节资本开支2026-2030年也将超预期！
AI国产算力建议关注：（1）AI芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份、灿芯股份；（2）AI芯片/华为昇腾产业链：华正新材、华丰科技、南亚新材等；（3）AIDC/算力租赁：东阳光、润泽科技、协创数据等。

三、存储：超级周期