铁矿风云录 | 铁矿石的人为牛市（有一点墨）期货 铁矿石 西芒杜今年铁矿石的价格并没有按照外资投行和分支机构的预测那样出现暴跌，既没有击穿90美金以下，更不可能夸张地跌到60美金附近。那么，铁矿石为什么在今年能一直处于100美金上方呢？2025年铁矿石的均价大概率会在100美金上方，我们认为完全是人为的牛市。首先，稳健铁水与让利双焦，维系着进口铁矿的基本盘。今年铁水一直保持稳健的态势。铁水之所以能稳健而没有下调动能，主要是靠双焦三个季度“自我牺牲式”的贡献。钢厂靠双焦“让利”保持着温润的利润，温润利润支撑钢厂对铁矿石的稳定需求，进而“反哺”铁矿石的进口量、维系着铁矿石的价格稳定。中国粗钢大体量的维系以及强劲的钢材出口刺激，成为以四大矿山为代表的全球铁矿石在今年可以保持扩张的态势。其次，主流矿山以替代为掩护的结构性扩张，战略性地支撑住了矿价。以四大矿山为代表的海外铁矿在中国钢铁去产能周期就开启新一轮的投资与扩张布局。矿山冠以“替代枯竭产能”的借口，但仔细核查信息可以看到“逆势扩张”——通过现有基础设施加强资源储备达到扩大垄断优势的目的。而某些矿区的“资源枯竭”也可以让矿山有理由调整产品结构，根据市场需求灵活调整不同品种的产量来达到维持矿价的目的。四大矿山今年亦步亦趋地调降旗舰产品的铁品（包括品质），是对调降产量的“有效补充”，通过质量与数量的“双降”组合拳，起到的作用非常明显。最后，西芒杜的正式投产在今年只起到象征意义。今年双十一西芒杜向全世界宣布了自己的“横空出世”，到截止本文发布前，那艘停留在马瑞巴亚港口外海锚地的20万吨Newcastle轮仍在装船中。这意味着宣告着西芒杜对全球铁矿石供给的影响为时尚早，凯鲁阿内的高品质铁矿射向全球的“子弹”还要30个月的“飞行期”。西芒杜项目经过一年多的曝光让业内外人士都对它有了全面的认知，西芒杜的供给也还没带来冲击性的影响。综上，今年铁矿石的不跌，是需求不弱叠加供给端结构性调整的“人为”结果。我们认为，人为的牛市可能还会延续下去。