懂了商品，就懂了套利；懂了套利，就懂了单边期货 投资 很多人喜欢自诩策略成功率高，事实情况是，假定你的策略是追涨杀跌，你的成功率一定在90%左右，而那足以让人倾家荡产的10%就是拐点区域。所以很多喊单群大多数时候都是对的，人家没骗你。如果你对冲套利策略的成功率有90%，那说明了你已经吃透了商品及其产业链基本面，平衡表水平很高，熟谙上下游利润分配关系，你已经是个专家型的操盘了。但人性的贪婪，必然决定了大家更喜欢追逐单边的90%，而不喜欢劳心费力地提高对冲套利策略的水平。击鼓传花看上去容易其实很难有人说，千万别学基本面，价格不是基本面决定的。说这话的人，看到了商品宏观驱动和供需驱动的劈叉，觉得研究商品基本面可能是划地为牢，受限于产业思维了。他可能是对的。就象大家在旅游景点，看到有人排长队，立即排上去，不知卖的啥，但肯定是好东西。笔者做现货分销时，一度用过两只手机，包括座机在内，如果三部电话一起响要买货，那就必须封盘不卖了；如果有人想登门索货，那大概率是可以做个短线买入的。这还不算典型。以前老公司有个业务大厅，坐满了业务员，有时是嘈杂的，有时是寂静的，买卖节奏都在电话铃声中了。大家都在买，都看到排队了，大概率是买对了。于是击鼓传花开始了，鼓点仍在继续点钱，鼓点一停立即扑街，可能失去全部本金。击鼓传花很有意思，但很拼人品、很拼运气，很多财富故事都是幸存者偏差，很多人的风轻云淡其实加持了太多赋能和福报，与其相信自己是那个万中无一的练武奇才，还不如想办法通过提高认知、挣点稳钱来得实在。那我们怎样去挣相对确定的钱呢？商品基本面研究看上去很难，但可以日积跬步，循序渐进。原则上，我们需要做难而正确的事。商品基本面包括量本利、供需存、产业链、金融属性和一切商品价格驱动因素。宏观驱动决定方向，基本面决定上涨或下跌的幅度，决定基差、结构和利润，当基本面和宏观趋势出现背离的时候，操作难度较大，盈亏收益比偏低。投研要求还是比较高的，至少需要四个视角：宏观视角。需要看懂宏观、外围驱动，并寻找微观抓手和最优变现载体；商品视角。商品因宏观共振或背离，单边行情会缺乏延续性，但结构和比价关系延续性相对较强；资金视角。交易量和持仓兴趣增长，意味着当前价格趋势持续发展。交易量和持仓兴趣萎缩，表明当前价格趋势或要生变；对冲视角。我们是要挣确定性的小钱，还是要挣相对确定性的大钱？好吧，如果我们只挣基差和利润，只交易结构呢？所以我们很快发现了期现套利的机会我们很容易发现，自从商品上了期货市场后，价格波动反而变小了。现货极端行情可能一天涨1000块，而期货200块就是大波动。就是因为参与人多了后，以及交易所的规则设限，提高了价格推搡的难度。那么机会就来了，上涨趋势中买现抛期。因此商品出现大行情的上涨往往都是伴随着Back结构增强，甚至形成深度back结构。从顶部下跌的时候，开始往往伴随着Back结构的弱化。近年“投研+期现”的投资模式大行其道，贸易企业普遍采取期现模式交易；生产企业普遍运用期货作为套保工具；期子公司普遍以期现作为风险管理抓手；各个商品交易所都在努力搭建基差交易平台。但是，期现套利对操作要求是立体的、多方位的，除了需要对宏观驱动、供需驱动有判断，还需要掌握贸易细节比如仓储物流、产品规格、非标替代、贸易流向等，然后权衡衍生品工具选择和运用，考量仓位把握能力，以及交易对手风险。没有跨界认知的人，是走不完这一整套操作的。因此，期现操作相对投资散户而言，是种双剑合璧的高难度操作。我们很快又发现了对冲操作的机会我们发现，上涨趋势中做多板块中最强的品种，下跌趋势中做空板块中最弱的品种，效果很好；然后我们多看了商品一眼，发现了高库存+高升水+高利润→做空；低库存+深贴水+低利润→做多。于是为了规避商品因宏观、地缘因素急涨急跌的风险，有人脱离了击鼓传花，选择了对冲操作。除了期现，还有跨期、跨品种操作。特点是总是买入供需关系相对紧张的但处于价格低谷的品种，而对应卖出的总是供需关系相对宽裕的但价格处于相对高点的品种。但在这过程中，你一定会动摇，是否做个基本面交易者，虽然更专业了，但要求更高了，还失去了追涨杀跌的乐趣。人生无处不套利，人生套利需尽欢突然，大家都想明白了，原来人生无处不套利。贸易的“价差”：贸易中采购成本与销售价格之间的收益为“价差”套利；存贷的“利差”：银行吸收存款的利率与放款的利率之间的收益为“利差”套利；汇率的“汇差”：各个币种之间的汇率波动产生的收益为“汇差”套利，等等。你说，你是开工厂的，不是套利，其实你不就是做多了某个商品的加工利润嘛。你还是个套利交易者。甚至鸡娃都需要套利。谷爱凌的妈妈是让女儿拿着中美两个身份进行“双向套利”，暑假回北京黄庄恶补奥数，然后去考斯坦福（在满分1600分的SAT考试中，谷爱凌成绩是1580分）；在美国每个周末开车几小时去学滑雪，然后代表中国拿到奥运冠军。在中国，数学好的孩子太多了，在美国，滑雪好的孩子也不少，但如果反过来，就显得非常稀缺。套利和单边难道不是一回事？再回到商品。我们看到跨国公司普遍善长通过商品的时间、空间和形式的变换，通过贸易、加工和物流、通过汇差和息差，来挣期现差价、地理差价、远近差价和质量差价，我们很快发现，所有的生意都是增值和套利。我们所需要做的是，寻找导致目前价格关系过分背离的原因，和分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素，然后选择单边操作，还是对冲操作，是拥抱宏观驱动，还是实现投资的“去宏观化”。所以。懂了商品，就懂了套利，驾驭单边的能力是得到加分的。无论是贸易商还是生产商，首先都需要做好交易商；而作为普通投资者，如果通透了基本面，等于没投资建了一家工厂。并且，笔者一直觉得，行业龙头企业如果强势介入期货市场，其能量是摧枯拉朽的。资金眼中的韭菜，很多只是瞌睡中的收割机。