本次赛力斯的三季报解读，我们准备换个视角，向内求，与自己比较 一方面，也是因为特斯拉、比亚迪、理想等全球新能源汽车业绩最强的龙头，今年前三季度的营收、毛利率、经营利润及ROE或多或少都出现了下滑，尤其是第三季度（特斯拉Q3净利润下滑40%，比亚迪Q3净利润下滑32.6%，理想还没有出三季报但是同样让人担忧）可比性变弱 另一方面，赛力斯作为国民心中第一豪车品牌，需要不断挑战并超越的，本就是过去的自己。 在行业龙头整体业绩走弱产生的扰动下，10月最后的两个交易日全球新能源汽车龙头的市值波动增大 赛力斯还是那个在持续变强的赛力斯，而资本市场波动的本质“不是风动，也不是幡动，而是仁者心动” 如图：从三季报核心财务指标可见，赛力斯的市值，从来都是以业绩为基石，完全靠盈利在驱动（作为对比，我们看到了Q3净利润下滑40%的特斯拉，单纯依靠估值提升来驱动，近几个月市值一路飞奔） 我们逐季来聊一聊赛力斯的核心财务指标 二、今年前三季度营业收入解读： 如图营业收入部分，第三季度总销量为14.2万辆，同比增长6%，问界销量为12.4万辆，同比增长12%，M8+M9合计销量为9.5万辆，占比77%。 高价值量车型占比提升，使得单车收入升至33.9万元创历史新高，单车净利润1.7万元 在一、二季度，还由于爆款新老车型的换代交替，对订单与交付产生了较大的扰动，但是不得不说赛力斯超级工厂的效率惊人 而今年升级换代的外观更优空间更大的全新M7，虽然交付30多天就有2万的交付量，但是新M7产生的业绩是四季度才开始确认，到了四季度，才会是全新的M7+8+9销冠组合全部都有整个季度的完整交付 也就是说，3季度只是个开始，赛力斯的业绩爆发，要等第四季度 三、毛利率逐季增长的解读：如图毛利率部分 【毛利率】是一个品牌产业链地位及定价权的综合体现，第三季度赛力斯毛利率继续攀升到29.95% 而赛力斯近两年随着规模上来之后，毛利率能一直居于全球车企最高水平。这是赛力斯世界顶级供应链协同聚力下，问界车型产品竞争力力持续领先的表现 只有具有护城河的企业，才能长期维持高毛利率 四、从前三季度营业利润的增长，看补贴退坡对车企的影响 如图营业利润部分，赛力斯前三季度营业利润逐季攀升，从Q1的8亿元，升至Q3的29.3亿元 营业利润是反映一家企业主业业绩的核心指标（排除了非经常性损益及营业外收入的影响），如图说明赛力斯专注主业，受补贴退坡影响越小