橡树资本创始人，也是美国投资界大佬霍华德·马克斯1月初刚发了长文《再议美股泡沫》。 这篇文章，与其说判断美股现在是不是泡沫阶段，不如说他在分享他过往几十年的投资经验中，经历过好几轮股市泡沫，从中吸取到的重要经验和判断指标。 以下是我印象深刻的一些观点，强烈建议大家去看原文。 . 1️⃣何谓泡沫？在我看来，泡沫或崩盘与其说是一种量化计算，不如说是一种心理状态。包括： - 高度非理性繁荣（借用前美联储主席艾伦·格林斯潘的话）， - 对标的公司或资产的彻底崇拜，以及笃信不能错过， - 踏空的巨大恐惧（“FOMO，错失恐惧症”），以及 - 因而确信这些股票“价格再高也不为过”。 . 2️⃣如果泡沫思维是非理性的，那么是什么让投资者脱离理性思维，仿佛火箭飞船的推力突破重力的限制达到逃逸速度一般？答案很简单：新鲜感。这种现象依赖于另一个久负盛名的投资习语：“这次不一样”。 . 3️⃣我经历过的泡沫，如前所述，全都与创新有关，而大多创新要么被高估，要么未得到充分理解。 . 4️⃣每一轮狂热和泡沫背后通常都潜藏着真理，只是这种合理性被过度放大了。 . 5️⃣当某样事物被追捧至顶峰的时候，其跌落的风险会很高。 . 6️⃣该公司（英伟达）当前的未来市盈率仅为30出头。。。意味着什么呢？第一，投资者认为英伟达将在未来几十年持续经营。第二，该公司的利润将在这几十年内持续增长。第三，该公司不会被竞争对手所取代。换言之，投资者正在假设英伟达将能够持久长青。 . 但是，持久长青不容易做到，特别是在新科技层出不穷、新竞争对手可能超越现有企业的高科技领域。