何时降息？美联储内部分歧愈演愈烈！

转自：新华财经

新华财经上海6月25日电（葛佳明）自美联储6月议息会议决定维持利率不变后，市场普遍认定7月似乎并不是美联储潜在的降息窗口，但本周美联储多位官员密集发声，美联储内部分歧再度显现，市场对于美联储后续降息路径的不确定性加剧。

从最新一期的美联储利率“点阵图”来看，19位官员中，有7位认为今年不需要采取降息行动，10位认为至少需要两次降息。业内人士普遍认为，美联储内部分歧的核心在于，一方面美国经济增长放缓愈发明显，而关税对经济的影响尚未完全体现。另一方面，企业提前囤货的“抢跑效应”或逐步消退，下半年通胀的上行风险将逐步显现。

美联储内部矛盾加剧

自2025年以来，美联储持续维持“观望”的谨慎立场，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%之间，关于美联储究竟何时会降息的探讨成为市场关注的焦点之一。

美联储理事鲍曼（MichelleBowman）和沃勒（ChristopherWaller）均于近期向市场传达了7月可能降息的信号。

沃勒表示，劳动力市场或过于疲软，可能支持7月降息。近期美国物价走势温和，但就业市场出现令人担忧的迹象。在沃勒看来，关税不会显著推高通胀，且对通胀仅会带来短期影响，美联储最早应于7月考虑降息，不应等到就业市场崩溃才行动。

鲍曼也表示，如果通胀持续回落，愿意支持最早在7月下调政策利率。她指出，目前利率仍高于中性水平，有必要尽快调整，以维持健康的劳动力市场。

值得注意的是，曾经的鲍曼可以被视为美联储最为“鹰派”的理事之一。2024年9月，她曾投票反对美联储降息50个基点，认为当时仅需降息25个基点，在不久前鲍曼曾多次质疑美联储当前的货币政策是否足够紧缩。因此，对于鲍曼态度的转变，分析师认为，其或有出于政治层面的考量。

在鲍曼和沃勒讲话后，多位对降息维持谨慎态度的美联储官员发表讲话。美联储理事巴尔（MichaelBarr）表示，他预计美国的关税政策将给物价带来持续的上行压力。“短期通胀预期维持走高叠加供应链面临调整，因此关税可能会导致通胀持续存在。”

巴尔认为，关税政策及其影响存在相当大的不确定性，目前美联储货币政策处在合适的位置，可以等待美国经济状况的进一步发展。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，因关税原因，预计今年美国经济增长将放缓，而通胀将上升，预计今年美国经济增长将大幅放缓至1%左右，通胀率将升至3%。关税显然已经对经济产生了影响且影响还将继续，暗示美联储并不应急于降息。

克利夫兰联邦主席哈马克也表示，由于关税对通胀的影响仍存在很大不确定性，她认为没有必要急于降息。

美联储主席鲍威尔24日出席国会听证会时表示，美联储内部和外部的经济预测都预示今年通胀将出现显著上升，关税将对通胀产生显著影响，并不急于采取行动。但鲍威尔同时也表示，通胀可能不会如预期那样强劲，美联储可能会提前降息。如果劳动力市场疲软，美联储也可以提前降息。

哪些因素可能触发美联储后续降息？

业内人士多数认为，随着美国经济动能持续减弱，特别是在劳动力市场面临结构性压力的情况下，“滞”的风险将再次成为主导，也会成为触发美联储后续降息的重要导火索。

从美国近期披露的经济数据看，一方面，美国通胀5月再度表现温和，但市场更倾向于将这种缓冲视为暂时性现象，预计核心商品价格在下半年可能出现反弹，另一方面，美国1-5月失业率（保留三位小数）持续小幅上升，显示美国就业市场走弱。

光大证券首席经济学家高瑞东表示，考虑到关税对于经济和通胀的传导还存在时滞，在第二季度或难以看到明确的操作窗口。高瑞东认为，除了通胀数据之外，降息重要的触发条件包括消费和就业数据快速恶化、美国企业债券出现尾部风险、长期美债进入发行窗口期等。

美国银行全球研究的经济学家在其最新报告中指出，美国货币政策在2025年可能会有两条截然不同的路径，而关税政策对通胀和经济的影响将成为关键因素。在劳动力市场保持稳定，且通胀反弹的情况下，美联储在2025年并不会降息，如果美国经济出现大幅放缓的情况，美联储将从9月份开始迅速降息75个基点，关键的时间节点将在夏末。

与此同时，美国总统特朗普对美联储的持续施压或许会让美联储陷入“被动”局面。有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者尼克·蒂米劳斯（NickTimiraos）撰文称，特朗普对美联储的长期施压，令美联储在应对关税带来的物价上涨与经济增长放缓风险时陷入双输的局面。

蒂米劳斯认为，特朗普的施压使得美联储不得不面临一个艰难的选择：一种情况下，美联储按照特朗普的要求大幅降息，但这可能助长通胀，损害美联储的信誉；另一种情况则是美联储维持当前的观望态度，但若经济急剧放缓且通胀仅短期反弹，那么美联储将面临巨大的压力，这也将削弱其地位。