10月17日，上证指数跌了76点，深成指跌了397点，全市场近4800只股票下跌，连板个股仅为10只。在市场如此冷清的背景下，银行板块的表演又开始了！

市值万亿的农业银行，当日股价一举再创新高。煤炭、钢铁、银行，这些传统红利板块成了资金青睐的避险方向。科技题材的半导体、AI则持续回调。

从当前的环境来看，具备红利属性的内需型企业跟高科技企业，还是鱼和熊掌不可兼得啊！

防御热情高涨

变盘早已悄悄开始！

对比指数前期的节节攀升，从8月底开始，指数就开始高位盘整。这里有资金主动调控的原因，也有外界因素的干扰。

尤其进入10月，关税扰动叠加国际大环境不平静的情况下，指数开始忽上忽下。

在这个过程中，相信大家都感觉到了行情好难做。指数就在3800-3900的区间里窄幅震荡。突破了3900点开始回调，跌破了3800点开始涨。

整个盘面被消息所主导，今天出了个科技题材的利好消息，相关概念股嗨一天，明天又歇菜，接着板块又轮到下一个题材。

有人喜欢做超短行情，但目前市场连板高度，基本最多就4连板。除非你能预判到每天板块轮动到什么地方，否则真的很难下手。

说完不确定的，我们再来说说比较确定的一些方向。

整个内部结构上，资金已经悄悄切换到防御性资产身上。

9月份下半旬开始，国际金价持续上涨，当前已经最高突破4300美元/盎司，A股上游黄金上市公司股价不断走强，表现突出。

此前我们写过一篇文章，重点讨论资金已经开始转向内需型企业避险，除了黄金之外，公共事业、消费、建筑、大金融也属于该种类型。

但是，资金的流动也是有顺序的。此前黄金预期不断强化之下，成了资金最先选择的方向。比如山东黄金自9月18日起，股价已经开始不断走强。但随着其股价不断创出新高，资金转而退出，选择去价格更低的地方躲。

因此，黄金上游资源股歇息之后，一些下游有业绩催化的品牌零售商股价开始有所反应，比如萃华珠宝10月17日，在大盘回调时逆势大涨4%。

除了黄金内部的资金结构调整之外，公共事业、消费、建筑、大金融等都轮番承担起了避险的功能。相较于黄金股，南京公用10月9日才开始渐渐走强。消费精选的一些股票本月中旬也躁动了两天。

不知不觉中，不少银行股价走出了新高。10月以来，申万一级行业排名中，银行整体板块的涨幅位列第二名。

图片来源：Choice

另据Wind统计，银行获得逾123亿元主力资金净流入，为本周唯一净流入超百亿元的行业，交通运输获得逾70亿元净流入，钢铁获得逾60亿元净流入。

还会持续多久

9月23日，农业银行开始触底反弹，同一天，上证指数触了个底。这之后，指数开始了几天反弹，直到上周四，上证指数终于突破3900点。

而在此过程中，农业银行股票一路上扬。在10月17日，指数大跌的背景下，再次创出历史新高。

以银行为代表的红利股默默发力之时，锂电、科技等主线，也时不时会有所表现。但真当股市有什么波动，其他板块熄火之时，还得靠银行这些大块头撑场。在股市并非单边上涨的环境里，银行和科技，有一定的对立性。

比如，今年9月份的行情中，受AI算力基建扩张需求推动，AI硬件表现突出，光模块指数年内大涨超125%左右，成为市场最炙手可热的板块之一，存储芯片、光模块、液冷散热、高频PCB也受益于此。

另一个半导体国产替代方向，半导体板块特别是存储芯片领域表现抢眼。但整个9月，农业银行录得9连阴。

从近半个月的走势来看，当前红利资产受资金追捧，预示着资金可能不断在降低市场的风险偏好，转向防御。

尤其进入10月，关税之争又再度上演。据经济学家洪灝，“若100%的额外关税最终落地，美国经济大概率会首当其冲。这道关税壁垒绝非美国市场能够独自承担，更会成为全球经济无法回避的重大风险，甚至可能引发全球性的经济下滑。”

那么，股市或多或少会受到冲击，但到底关税最终结果如何，没人知道。

在一个动荡环境里，银行涨，通常意味着资金想找一个避风港，对于指数来说未必见得是好事。

如果环境接下来持续动荡，那么，前面所提到的内需型企业，有望成为资金避险的方向。

不过从估值上看，以农业银行为例，其绝对估值虽然不高，但从历史来看，也并不算低。近10年PB（MRQ）来看，已经相对较高。

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因此，不排除资金会去到那些更有性价比，以及政策刺激的领域。

如果外界动荡环境解除，亦或是下周开会有新的政策刺激，大盘转暖情况下，这类红利股的表现可能就不会那么突出了。

今年以来，指数整体处于一个牛市环境中，虽然我们听到银行股在3、4月不断创新高的消息，但是银行的整体涨幅排名，既没有传统的周期股强，也没有新兴产业表现强。

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另外，7月传统分红季结束后，两类抛压对银行股形成压制：一是追求股息的机构资金兑现离场，二是市场其他抛售力量。双重作用下，银行股7月以来的表现明显不及沪深300和科创板。

资金面上，从沪深300的份额变化和国有银行的公告中可以窥探到，国家队并没卖出他们的股票。但后续是否继续买银行，就得看市场环境了，不排除科技起来之后，会跑去科技那边。

结语

市场对于银行板块的看法有一些差异。

德讯证券认为，四季度风险偏好下降，银行股呈现阶段性主线特征。但德邦证券指出，短期市场成交额连续缩量至2万亿以下，显示市场谨慎情绪，短期以红利为代表的价值板块表现或持续占优，但后续伴随不确定性逐渐消退，结合四中全会和“十五五”规划即将落地，未来成长性板块仍将值得长期布局。

毕竟，在一个动荡的环境里，金融是用来拉指数，科技是用来抬人气的！前文我们也提及，虽然银行今年也涨，但板块排名上不及其他板块。

银行始终是红利股，求稳的人，拿着它赚股息没啥问题。对于想博弈高收益的人来说，可以跟着大环境选择有成长性的板块。

一旦风险解除，行情回暖，资金就会开启新一轮的主线。指数调整的时间不会持续太久！

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