自2025年11月下旬以来，人民币一路“高歌猛进”，在岸与离岸人民币汇率双双突破7.07关口，创下逾一年新高。于是，12月11日高盛发布报告称，人民币被低估25%，其升值幅度将超过远期合约所显示的定价。这家华尔街机构将人民币称为其“最高确信度”交易之一，称根据预测汇率模型判断，人民币被低估，测算结果显示，人民币汇率当前公允价值理论上应锚定在5.0水平。那么，这应该是人民币汇率的真实水平吗？

其实我们要知道，同在东亚、同为工业国的日本和韩国是怎么变成发达国家的？不是因为什么分配制度、福利政策，其实就是通过汇率升值，或者说是汇率重估。1985年，円兑美元的汇率是240比1，到了1995年已经是80比1，汇率暴涨3倍，人均gdp也从1985年的1.18万美元暴涨到了1995年的4.4万美元，正好是3.7倍。如果去除掉汇率升值的因素，这10年日本的人均gdp本币仅名义增长23.2%，合每年仅名义增长2.1%。

也就是说，日本跃升成为发达国家这所谓的“黄金十年”，或者说“泡沫十年”，其经济每年本币名义增长速度仅2.1%，如果扣除通胀因素，接近于零增长。然而通过汇率的游戏，日本的人均gdp以美元计价直接翻了近4倍，这就是日本崛起的真相。

为什么日元(1985-1995）、韩元(2002-2007）当初会大幅度升值？其本质核心就是一次“价值重估”，或者“价值回归”。日本、韩国能够生产先进的工业产品赚取大量的外汇，在本国培育了拥有国际竞争力的科技企业(比如索尼、松下、丰田、日产、三菱、三星、大宇、现代等），完善的产业链能够提供价格低廉但是质量堪比甚至超过欧美国家的产品，所以日元、韩元在本国内部的购买力远远强于美元、欧元，升值是必然趋势。通过本币升值，日韩不仅一跃而起为发达国家，而且企业开始在海外进行投资，大肆扩张商业版图，攫取了大量利润。

但是，代价是什么呢？代价就是低端制造业随着汇率升值被彻底摧毁，不得已搬到马来西亚、泰国等东南亚国家，以及在1992年以后转移到中国大陆。日本韩国的底层劳动力失去了低端制造业工厂的工作，失业率激增。而随着日韩的第三产业快速发展，提供了大量低端服务业岗位，对此种情况才有所缓解。

其实如今我们也是面临的当初和日韩类似的情况。相信只要现在出国消费的人，都能很清晰地知道人民币和世界主流货币的货币完全是错配的，如果按照在本国的真实购买力，人民币和美元的真实汇率比应该是3.5比1到2.5比1左右的汇率。也就是说，月薪5000的中国人，和月薪1100-1300欧元的意大利人其实是一个生活水平。哪怕是月薪3000的中国人，真实生活水平也能达到斯洛伐克、克罗地亚等入门级别发达国家的水准。

换句话说，你月薪3000，或者月薪5000，觉得自己生活很苦了。但是人家欧洲人的生活并不比你好，如果按照购买力计算，人家南欧、东欧人其实也差不多是月薪3000，月薪5000的水准。哪怕是英法德这些西欧国家的普通人，大概也就相当于你月薪6000-7000的水准。这在几年前被嘲笑为“陈平不等式”。但是随着西方国家的几轮大通胀下来，很多人已经发现了原来“陈平不等式”并不是错误的。

一般到这个时候，国际贸易市场就会开始要求中国和日本、韩国一样调整本国汇率了。毕竟，作为一个工业国，你不仅要输出商品，还需要购买低端工业产品、原材料和大宗商品，或者收购国外优质资产。如果你生产的汽车、电子产品、机械设备等科技产品对汇率并不敏感(实际上中国的机电产品占据总出口的比例已经超过60%），那么调整汇率也是有好处的，而汇率的提高也可以降低科技企业生产成本，增强本国国民的内需和海外购买力。

但是这个规律到中国就出现BUG了。一方面，中国几乎完成了全产业链，包揽了几乎低中高的所有工业产品的生产，小到打火机、螺丝钉，大到汽车、半导体芯片都有完善的产业链和龙头企业，这就导致了一个问题: 中国并不需要从其他国家进口低端工业产品，因为中国生产的低端工业产品成本比东南亚和印度这些穷国还要低；而维持低汇率又能让中国的科技产品拥有显著的国际竞争力，比如新能源汽车、光伏储能设备、半导体芯片、机械设备和医疗器械等，几乎能打垮所有西方同行。另一方面，中国除了东部沿海地区，还有不少老少边穷省份的普通人需要解决就业，所以对汇率敏感的低端加工企业，中国也舍不得放出去。

这就造成了一个问题，中国对于这种低汇率的环境乐在其中，因为中国本来就不需要进口。进口的几个大项: 原油的需求随着新能源汽车的推广在不断下降，如果只是作为化工原料根本用不了多少，天然气和铁矿石的价格全在跌，汽车进口随着本国汽车工业的发展也在暴跌，芯片的进口额度也随着国国产芯片的发展在暴跌……能稳定购买的只有几个服务贸易大项: 比如出国旅游、留学水硕、好莱坞电影(现在也快凉了）等等。中国本来就不需要购买别的国家的东西，只热衷于对其他国家出口商品，原教旨的重商主义回归了。

欧美日韩完全没有想到，在国际分工细化到如今这个地步的全球贸易体系里，会出现一个“我天朝上国，物产丰盛，无所不有，不赖外番输入”的“工业克苏鲁”。没有物质交换的需求，也就没有汇率调整的必要了。如果中国像当年日本、韩国那样根据实际购买力调整人民币汇率，会在3-5年内快速成为发达国家。高盛预测的1比5.0的汇率还是太保守，如果按照美国现在的通胀情况，人民币可以冲到1比3.5。那时候，中国就是一个人均gdp2.7万美元，gdp总量38万亿美元的可怕经济体了。

但是，对于中国来说，有什么必要呢？汇率的调整，对中国老百姓的生活水平几乎没有任何提升。中国老百姓的吃穿住行，甚至购买的科技产品和服务产品几乎全可以在本国解决，并不像日本、韩国那样严重依赖外国进口，所以你月薪5000还是月薪5000，虽然变成1400欧元了，和意大利人一个水平了，但是和现在的你相比，有什么区别呢？

更何况，如果汇率调整到1比3.5，代价是几乎所有的低端制造业都要搬迁到越南、印尼、老挝、柬埔寨、墨西哥，造成的是几千万人的失业。中国为了解决这部分人的就业，大概率只能财政端和货币端同时发力，发钱、发福利，然后和欧美一样进入中产阶级收入停滞，但是物价不停通货膨胀的恶性循环。

当然，除此以外，还有一个很严重的问题，就是美债问题。美国现在坐拥38.5万亿美债，如果在美债爆雷前相对美元升值，被低估的人民币资产一定会大量吸收全球金融资本热钱，美债价格会狂跌。那不仅中国手里的万亿美债价值会大幅度缩水，美国经济也会崩盘。我们只是想美国衰落、慢性死亡，不想让它暴死。毕竟每年的万亿美元贸易顺差，不少还是从美国身上薅的羊毛呢。绝症病人才能被慢慢敲骨吸髓，死人还怎么榨油水啊？我们还需要外需支撑每年5%的宏观经济增长目标呢。所以，人民币是没有做好汇率升值的准备的。