9月30日，安徽华恒生物科技股份有限公司（以下简称“华恒生物”，证券代码：华恒生物）向港交所递交上市申请，拟发行H股并在主板上市。作为已在科创板挂牌的“合成生物学第一股”，华恒生物此次赴港融资，被视为其全球化战略的关键一步。然而，通过华恒生物，我们看到的不只是一家技术型企业的扩张野心，更是一个行业在高速成长中所面临的共同挑战。

全球丙氨酸龙头，业绩增长背后藏隐忧

华恒生物自称“全球合成生物技术先行者”，在L-丙氨酸和L-缬氨酸领域分别占据全球43.3%和26.9%的市场份额，稳居行业第一。2022年至2024年，华恒生物营收从14.19亿元增长至21.78亿元。2025年上半年，华恒生物营收更是暴增46.54%至14.89亿元，表现亮眼。

然而，细读其财务数据不难发现，华恒生物盈利能力正面临压力。

数据显示，2024年毛利率从2023年的40.4%骤降至24.8%，近乎腰斩。2025年上半年，华恒生物的净利润表现与营收增长背道而驰，其归母净利润骤降23.26%，仅为1.15亿元，毛利率更是跌至23.5%。

恒生物将原因归咎于“氨基酸及维生素系列平均售价大幅下降”，这暴露了公司产品结构相对单一的风险。氨基酸系列产品贡献了约七成收入，一旦市场价格波动，业绩便会直接受到影响。

合成生物学的光环与现实的挑战

华恒生物所处的合成生物学赛道确实前景广阔。根据弗若斯特沙利文报告，全球生物基产品市场预计将从2024年的421亿美元增长至2035年的1091亿美元，年复合增长率达6.4%。在“双碳”目标推动下，我国政府对生物制造产业的支持政策也为行业提供了有力支撑。

理想很丰满，但现实却很骨感。华恒生物在招股书中坦承了多项风险：国际贸易政策变化、原材料价格波动、生产技术迭代、知识产权保护等。特别是近期欧盟对华恒生物征收53.9%的临时反倾销税，以及美国对华商品加征关税的政策不确定性，都为公司的海外业务蒙上了阴影。

数据显示，2025年上半年，华恒生物的境外营收约6.02亿元，占公司总收入的44.2%。

重资产扩张下的资金压力

华恒生物的扩张步伐相当迅猛。截至2025年6月30日，公司在中国三个省份运营四个生产基地，并在内蒙古等地继续扩大产能。这种重资产运营模式导致公司负债率高企，2023年和2024年的资产负债比率分别达到68.3%和60.4%，2023年末更是出现6.26亿元的流动负债净额。

此次赴港上市，华恒生物计划将募集资金用于全球化扩张、技术研发、产能升级和补充营运资金，这恰恰反映了公司对资金的渴求。在合成生物学这个需要持续投入的行业，如何平衡扩张速度与财务健康，将是管理层需要面对的重要课题。

合成生物学企业的共同困境

华恒生物的处境某种程度上反映了中国合成生物学企业的共同困境：技术领先但商业化能力有待验证，规模扩张但盈利能力不稳定，国内市场稳固但国际化面临挑战。

招股书显示，华恒生物与包括中国科学院在内的多家研究机构建立了合作关系，体现了公司在研发上的重视。但在将实验室成果转化为商业化产品的过程中，公司仍面临工业化放大生产的风险，“未能实现稳定且具成本效益的规模扩大”被明确列为风险因素。

前景可期，但道路不会平坦

华恒生物选择此时赴港上市，既是看中香港资本市场国际化优势，也为公司全球化布局提供了资金支持。在合成生物学这个新兴赛道，华恒生物确实具备一定的先发优势和技术积累。

然而，投资者也应清醒地看到，合成生物学作为新兴行业，商业化路径仍存在不确定性；华恒生物自身也面临产品结构集中、盈利能力波动、国际贸易环境复杂等多重挑战。公司能否借助此次上市突破发展瓶颈，实现从“中国领先”到“全球领先”的跨越，还有待时间检验。

在全球经济向绿色、低碳转型的大背景下，华恒生物代表的合成生物学企业肩负着传统产业替代的重任。但在这个过程中，如何平衡技术投入与商业回报，如何应对国际市场的风云变幻，将是华恒生物及其同行们必须解决的课题。此次赴港上市或许只是个开始，真正的考验还在后面。

图源：百度

免责声明：本文基于公开资料撰写，内容仅为作者个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，风险由投资者自行承担。