重磅新政落地！新能源车出口退税下调4个点，瑞银：压制出清，整车龙头迎来重估窗口
2026年10月13日，财政部、税务总局官宣出口退税调整方案，瑞银迅速发布行业深度研报，对本次新政做出定性判断：退税率下调幅度温和，板块利空提前消化，优质整车龙头有望迎来估值重估。
很多投资者第一反应是利空：退税少了，车企利润会缩水。但机构和专家的观点完全不一样，这次政策调整，本质不是限制新能源车出海，而是倒逼行业告别低价内卷，规避海外贸易摩擦风险。
新政明确：自2027年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率，由13%下调至9%，下调4个百分点，清单一共覆盖67类新能源车型，包含纯电、插混（含增程）乘用车与商用车；同步取消电子烟设备装置相关产品出口退税。政策预留了长达半年多的过渡期，留给车企充足时间调整海外定价、优化经营策略。
瑞银在研报中提到，受退税新政预期博弈影响，上周港股生物科技之外，汽车板块也提前承压，板块股价已经提前反应利空。政策落地的这一刻，压制板块的不确定性因素正在加速出清。
该行认为，4个百分点的下调幅度相对温和，对比海外动辄几十个百分点的关税壁垒，冲击可控。车企可以依靠产品迭代、海外定价调整、供应链降本，逐步消化退税减少带来的盈利影响。叠加国内与欧盟经贸谈判进入关键窗口期，关税、退税两大变量同步明朗，不确定性落地本身，就是利好。
一、为什么要下调退税？不是打压出口，是规避两大致命风险
山东大学税务经济研究中心主任李华解读，长期维持高额出口退税，会催生行业乱象。部分车企依托退税补贴，在海外市场低价倾销，持续内卷，利润大量外流，还极易触发海外的反补贴调查。最近几年，欧盟持续对国内新能源车开展反补贴调查，低价竞争就是海外发起调查的重要理由。
国金证券首席经济学家宋雪涛提出，国内新能源车全球竞争力已经站稳脚跟，在守住出口优势的前提下下调退税率，相当于把部分税负传导至海外消费市场，减少国内财政补贴外流，推动行业由“补贴换份额”转向“产品力赢市场”。
这条逻辑，和新三样此前的政策调整一脉相承。此前光伏、锂电池已经陆续调整出口退税，政策思路很清晰：产业起步阶段，退税扶持企业打开海外市场；产业成熟之后，逐步退出普惠式补贴，淘汰依靠低价抢单、缺乏技术壁垒的中小厂商，资源向头部集中。
二、出口数据印证韧性，新能源车已经成为外贸核心引擎
中汽协最新统计数据非常亮眼：1至9月，新能源汽车累计出口400.6万辆，同比大增1.3倍。从今年6月开始，新能源车型在国内乘用车出口总量当中，占比已经突破50%，新能源车正式扛起中国汽车出海大旗。
9月单月新能源汽车出口57.1万辆，同比增长1.6倍，插混车型出口增速更是超过2倍。海外市场需求依旧旺盛，欧洲、东南亚、拉美市场订单持续放量，出口高增长的底层逻辑没有改变。
但行业内部分化会进一步加剧。毛利率薄、只能靠低价走量的中小车企，会被退税调整挤压利润空间；具备品牌溢价、海外本地化布局、完整产业链的龙头，抗风险能力会显著更强。
三、瑞银重点看好两大核心标的，本土化建厂是龙头溢价核心
瑞银维持看多判断，首选标的锁定比亚迪与宁德时代。
核心看点就是海外本土化产能布局。比亚迪匈牙利塞格德的欧洲乘用车工厂预计今年底投产，总投资40亿欧元，一期产能15万辆，远期可扩至30万辆。在欧盟本土建厂，能够直接绕开关税壁垒，降低贸易政策波动带来的冲击。
海外本土化生产+持续技术出海，是龙头独有的溢价来源。国内整车厂单纯出口整车，会持续面临关税、反补贴审查风险；而在海外落地整车与电池产线，深度融入当地产业链，能够稳定海外供货、维持产品定价权。
除比亚迪之外，奇瑞、小鹏等车企也已经在欧洲布局本地化组装产线，长期来看，拥有海外基地的车企，在这一轮政策调整当中，优势会持续放大。
四、对板块后市怎么看？利空落地，行业逻辑迎来切换
短期来看，退税下调会对车企单位出口毛利带来静态冲击，但因为有半年多过渡期，且全行业统一执行，头部车企可以通过海外调价、供应链降本对冲压力，实际盈利影响会低于静态测算。
中长期，行业逻辑正在发生根本性转变：
1、行业出清加速：单纯依靠低价内卷、没有自研技术的厂商出海之路会越来越难，市场份额向头部集中。
2、估值逻辑切换：市场不再单纯看出口销量增速，而是重点看海外毛利率、品牌溢价、本地化产能落地进度。
3、贸易风险下降：主动调整退税，减少海外反补贴调查的隐患，给长期出海扫清最大障碍。
五、普通投资者的关注点
1、不要简单把退税下调当成重大利空，股价前期已经提前博弈预期，利空落地不等于行情马上反转，重点跟踪龙头海外调价落地、欧洲工厂产能爬坡进度。
2、区分企业质地：优先选择具备完整产业链、海外本地化布局、产品有溢价的龙头，规避依赖低价出口、利润微薄的中小车企。
3、后续持续跟踪中欧经贸谈判进展，欧盟关税政策，将是影响新能源车出海行情的另一大变量。
总结
出口退税新政落地，标志中国新能源汽车出海，正式告别靠补贴低价抢占市场的时代，进入技术、品牌、全球化产能比拼的新阶段。瑞银判断，不确定性靴子落地，板块压制因素逐步出清，具备全球化布局的整车龙头，有望迎来估值修复机会。
内容仅为机构资讯逻辑分享，不构成任何投资建议，国际贸易、行业政策存在不确定性，投资需谨慎。