别的基金经理上蹿下跳，綦缚鹏稳坐钓鱼台。截至2026年10月30日，国投瑞银瑞利收益率0.77%，偏股混合型基金指数收益率-10.7%。

綦缚鹏投资理念：绝对收益优先，适度兼顾相对收益，主动管理回撤。

2025年以来的行情中，綦缚鹏做到了绝对收益优先，适度兼顾相对收益，主动管理回撤。2026年7月以来回撤小，总收益已经赶上偏股混合型基金指数。

长期收益：

最大回撤：

年度收益：2019年、2020年、2021年收益率高。2022年后的年度收益皆不高。

2026年綦缚鹏连续3个季度降低股票占比，2025年股票占比同样不高。这是过去几年收益平淡的一个原因。

前十持仓股票主要是传统行业。

行业配置分散。

2026年第三季度报告：

三季度，本产品主要变化有两个：一是权益仓位有所下降，二是个股数量减少，个股集中度提升。权益仓位降低，原因在于极致分化和波动行情下，我们兑现了部分涨幅较大的持仓，但我们认为当前位置又到了可以逐步增加仓位的时刻，后续可能会择机增加仓位。

2026年第二季度报告：

二季度，本产品主要变化有两个：一是权益的仓位下降；二是个股数量减少，个股集中度提升。原因在于前面提到的市场极致分化，年初以来，全部 A 股仅约三分之一股票有正收益，全部A 股涨幅中位数约-14%，投资结构比仓位重要。另外，我们减持了部分股价超过内在价值过多的股票，也减持了部分景气持续偏弱且短期看不到改善的个股。

展望后市，我们继续保持乐观。当前市场结构下，除AI硬件之外的有投资价值的公司越来越多，而“资产荒”日益严重。我们认为同之前相比，可选标的在增加，且标的股票价格可能会变得更加便宜，这是我们乐于见到的情况，我们留有足够的时间和仓位买入优质公司。

2026年中期报告：

我们判断国内经济即便下行期未结束，边际改善也优于过去几年的单边下行。长期看，中国已基本完成传统工业化，由大到强将成为下一阶段宏观经济的主要特征，增效为主要目标，而非增长。宏观政策的主基调为统一大市场、反无效内卷，提质增效对内有利于改善盈利，对外有助于缓解贸易压力。上市公司层面，随着营收增长放缓，资本开支会减少且自由现金流增加，头部公司优势将持续扩大。我们认为分红、回购将成为市值增长的重要动力，也是A股长牛的微观基础。

2025年年报：

展望2026，我们用新周期、再平衡来表述我们的观点。

首先是新周期。我们从2024年初开始就一直在反复讲权益市场将迎来新的投资范式变化。核心背景是居民资产正在迎来重新配置的趋势。过去20-30年，中国居民资产主要配置在房地产和以银行理财为主的固收类产品上。然而展望未来，我们将会看到越来越多的居民资产直接或者间接通过保险、银行理财渠道增配权益资产，进而推动市场重心上行。当前不利因素在于估值较两年前提升较多，而有利因素在于企业盈利有望边际改善。

其次是再平衡。过去两年，市场结构极度分化，资金集中配置在与宏观经济相关性较低的红利板块和估值较高的成长方向。对于2026年，我们倾向于市场结构将走向再平衡，风格和行业差异会收敛，原因是宏观经济正逐步改善。从微观层面，我们观察到了较多行业正在或者即将筑底，这是风格再平衡的宏观基础。

结构上，我们看好以下几条主线：一是PPI 和反内卷叠加的中游周期行业；二是稳健经营类公司的估值修复，其中出海是重要方向；三是类现金和资源类资产的重估。

四是成长方向。2026年是海外大厂AI投入能否最终形成闭环的重要观察节点。我们相信AI会给各行业带来巨大甚至是颠覆性变化，然而这样的变化最终会给现有企业带来什么，需要时间来观察。同时，经过两年多的股价上涨，估值中可能已经完成了基本面的定价，分化在所难免，需要寻找新的逻辑，投资难度会显著增加。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变。