了解上市公司，拓宽商业认知

声明：本文仅供创业者学习商业案例，不构成任何投资建议。

导语

家里手机是小米，客厅空调是小米，扫地机是小米，哪天提车“SU7/YU7”，你会发现手机一开门、空调先预冷、车机导航自动接力，这就是小米要讲的“人车家”一体化故事。

本文想回答三个朴素问题：小米到底靠啥赚钱；它在手机与新能源车这两条赛道处在什么位置；这套“人车家”到底是护城河还是一阵风。

结论先放一半：手机是现金牛、互联网服务是利润奶牛、汽车是新增长引擎，三者互相喂养，但节奏上各有门槛与短板，可用数据都摆在台面上。

这家公司到底在做什么

先从使用场景看：买一部手机（多半是Redmi或数字系列），装上HyperOS（基于安卓的系统），再加几件IoT家电，形成“人车家”互联；如果你是新能车用户，车机同样跑HyperOS，语音助理一唤，全屋协同响应。

这套体验的替代品不少：安卓阵营友商的“万物互联”、苹果的“多设备协同”、华为的“鸿蒙+车”，大家都在做，但小米的打法更“性价比+全品类覆盖”。

从赚钱公式看，本质还是三块：其一，硬件卖货——手机为主、加上海量IoT，加上汽车；其二，互联网服务——广告、内容与增值；其三，金融/其他配套。

硬件的钱是“客单价×销量×（毛利率）”，互联网的钱是“活跃用户×ARPU（每用户收入）×广告季节性”，汽车的钱则是“车型ASP（平均售价）×交付量−制造与研发摊销”。

到2024年，小米全年收入3659亿元，其中“手机×IoT”约3332亿元，“智能电动汽车及创新业务”32.8亿元；整体毛利率20.9%。到了2025年二季度，单季收入1160亿元，汽车分部收入213亿元、其中卖车收入206亿元，单季交付81302辆，汽车ASP约25.4万元。互联网服务当季收入91亿元，海外占比约三成。

从长期味道看，这是不是“好生意”？手机是成熟行业，胜在规模、渠道与品牌心智；互联网服务毛利厚、现金流稳；汽车是重资产长坡，前期看学习曲线和产能爬坡，后期看规模与产品矩阵。

小米的“好”，在于用系统和生态把三块拉通，形成复购与交叉销售；“难”，在于汽车生产与智能化是硬仗，良率、供应链与服务半径都要补课。

验证信号就看三条：手机全球份额是否稳定第三、互联网服务MAU与海外占比是否上行、汽车单季是否转正（经营层面）。

产业链与行业地位

小米在手机链条里处于中游整机集成：

上游依赖芯片（高通/联发科）、影像传感器（索尼/三星/豪威）、屏幕（京东方/三星/华星等）、存储（三星/海力士）等；

下游通过线上电商与“米家”线下门店铺货，并与运营商、零售商合作。

全球智能手机市场2025年二季度，小米出货约4250万部，份额约14.4%，稳居第三。区域上，东南亚拿下第一，欧洲出货第二。

在汽车链条里，小米整车自研集成能力不断增强，但上游仍深度依赖核心零部件与制造体系：

电池主要来自宁德时代与比亚迪（部分车型随机配），电机既有自研“HyperEngine V8s/V6”也与联合汽车电子、汇川等合作；车机与全屋家电通过HyperOS打通。

2025年6月发布的SUV“YU7”定价对标Model Y，上市即大定；9月单月交付突破4万台，交付周期一度排到近一年。

行业地位上，小米汽车是新势力里崛起最快的“后来者”，但距离传统巨头与头部新势力的年化体量还有差距。

议价与依赖方面，手机核心器件（SoC、存储、影像）价格波动直接决定毛利，品牌与渠道规模是议价底气；

汽车上游（电池/电驱/智驾传感）大件占比高，早期必须锁定产能与成本，服务网络也在加速铺设，截至今年中，小米在内地已开出300+汽车零售门店。

赚钱机制

先看定价锚。手机与IoT的定价更多锚在“同价位性能/体验”，溢价空间受限；互联网服务锚在用户规模与广告需求，具备较强的边际利润；汽车定价既要看竞品（尤其是Model 3/Y与华为系），也要看自身品牌位势和供应链成本。

2024年小米互联网服务毛利率达76.6%，是利润厚度的根；手机毛利率12.6%，受器件成本影响；IoT毛利率20.3%，随大电器占比提升在抬升。

到了2025年二季度，汽车分部毛利率披露为26.4%，但当季分部经营仍小幅亏损（约3亿元），核心逻辑是规模放大、良率提升、材料成本下行与高端车型拉动ASP。

成本结构看，手机/IoT是“变动成本占大头、固定成本靠摊薄”，典型规模效应明显；互联网服务固定成本较稳，新增收入大多往利润里走；

汽车固定成本高（工厂、研发、模具、验证），需要用产量摊薄，此外服务半径（交付/售后）也是持续成本。

单位经济学上，手机靠高频换机与生态配件加购；互联网服务看MAU与广告单价；汽车初期获客成本高，回本靠口碑扩散与车型矩阵扩展。

现金创造方面，手机账期较短、IoT要看品类差异，互联网服务现金化强；汽车收款节点早于利润确认，但保修成本、递延收入、融资租赁等会拉开利润与现金的节奏。

验证这套机制，看两条：汽车单季经营是否转正、IoT大电器销量与价税前毛利是否持续改善。

护城河与竞争位

护城河来源主要有三点：

第一，生态与系统：HyperOS贯穿手机、家电、汽车，“人车家”让设备间的协同体验更顺滑，这是差异化的用户心智。

第二，渠道与品牌：全球化渠道能力、供应链协同让小米在中端价位段极具性价比，同时在高端化上持续推进。

第三，数据与服务：全球MAU超7亿，海外互联网服务收入占比三成出头，广告增长稳，这是利润的“蓄水池”。

对应证据：2025年二季度全球MAU约7.31亿、海外互联网服务收入约30亿元；东南亚重回第一、欧洲第二，说明渠道与品牌恢复力强。

主要对手的“最强一招”：苹果在高端生态闭环更深、华为在国内品牌心智与渠道劲道十足、三星在全球高端与供应链扎实；

车这边，特斯拉在智能电驱与直销体系、比亚迪在垂直整合与成本控制、华为系在智驾/人机交互。

小米的化解思路是“坚决不打价格战、抓高端单品力、以系统与生态增强差异、用销量摊薄制造成本”。

最坏情境推演：若安卓生态波动或关键零部件涨价，手机毛利承压；若汽车产能爬坡不达预期或质量波动，口碑与现金流都会受挫；若互联网广告景气下行，利润端受影响。

二级防线包括：供应商多元化（电池双供、关键件多家）、自研核心部件（电机/底盘/OS）、高端机型与车型矩阵分散风险。

治理与资本分配

谁说了算？公司采用同股不同权（WVR），创始团队拥有较高表决权；截至2025年4月的披露，雷军合计控制约六成以上投票权，管理层稳定。

治理上，董事长与CEO同一人，这是效率与制衡的权衡点。

激励是否同频？公司持续实施股权激励与购股权计划，覆盖核心员工与服务商，解锁周期长，和“十年投入底层技术”的节奏匹配。

资本运用上，过去两年一边加大研发与产能投入，一边在资本市场优化弹药。

2024年经营现金流约393亿元，年末“现金资源”（含等同物与理财等）约1751亿元，净现金状态明显；

2025年3月增发募资约55亿美元，主要用于EV与核心技术投资；历史上也进行过回购并注销。整体看，账上现金厚，且敢在上升周期补资本开支。

潜在红旗？

一是WVR带来的治理集中度，需要靠信息披露与独董机制平衡；

二是印度市场的合规不确定性，年报里披露了受限资金；

三是汽车业务初期的会计口径差异与分部口径调整，需要投资者持续跟踪。

财务质量与基本面健康度

盈利能力区间：2024年营收约3659亿元、毛利率约20.9%，经调整净利约272亿元；2025年二季度单季营收1160亿元、经调整净利108亿元，均同比高增。互联网服务毛利厚、手机毛利易受器件周期扰动、IoT随品类结构改善。

现金流与负债：经营现金流与利润基本匹配，整体处于净现金状态，抗波动能力尚可。注意应收/存货随旺季和新品节奏有波动；汽车进入放量期，资本开支与在制品会提升营运资金占用。

稳定性与可持续：利润并非依赖一次性科目，主要靠主业；但广告景气、汇率与原料价格都会带来波动。汽车业务仍在盈亏平衡附近摇摆，当季披露分部毛利率不低，但经营仍小亏，说明费用端与摊销仍在压着。

边际变化：2025年二季度最值得盯的是——汽车交付跃升与亏损收窄、IoT大电器高增、海外互联网服务创新高；同时手机分部毛利率同比略降，反映器件与价格环境的现实。

发展趋势与前景展望

需求侧：全球手机恢复弱增长，小米在东南亚与欧洲恢复份额，高端化推进；汽车端，SU7与YU7订单与交付强劲，等待周期长，口碑与质量将决定复购与转介绍。

供给侧：汽车产能持续爬坡，门店网络扩张，核心零部件双供与自研带来成本曲线下移；手机端依托高通/联发科平台与自研技术迭代，HyperOS 2/3加强端侧AI与跨端协同。

外部变量：国内价格战的强弱、海外需求与汇率、上游电池与关键器件价格、以及监管与地缘。

三种情景（未来12–18个月）：

保守情景：手机份额略降、汽车交付放缓，集团收入高个位数增长。

触发信号：①汽车月交付连续两月低于3万；②手机全球份额跌破13%。

基准情景：手机稳居全球前三、汽车单季经营转正、互联网服务稳增，收入双位数增长。

触发信号：①汽车单季分部经营转正并维持两季；②海外互联网服务收入占比稳定在33%±。

乐观情景：汽车年交付冲击35万、YU7放量带动ASP与毛利、IoT大电器继续高增，集团利润弹性释放。

触发信号：①汽车月交付稳定4万+且投诉率可控；②IoT大电器季度收入持续40%+增速。

给创业者的启发

·打通产品：先做单品力，再做系统级协同，别反着来。

·做矩阵：高低配同平台，把研发与供应链复用做到极致。

·定价法：锚定竞品关键参数，把价值点说人话、给到手感。

·控成本：建立关键件双供，把良率与产能当KPI盯。

·抓复购：用操作系统承载服务，让硬件卖出去只是开始。

·稳节奏：先看现金流再扩张，重资产业务更要慢就是快。

风险清单

可控风险： 器件成本波动挤压毛利——观察手机分部毛利率与库存周转； 汽车良率与质量稳定性——观察月交付与投诉/召回率。

外部风险： 价格战再起、需求不及预期——观察主要市场促销强度与渠道库存； 合规与地缘不确定性（如海外资金受限）——观察受限资金规模与解决进展。

声明

本文依据公开信息撰写，用于商业学习与认知拓展，不构成任何投资建议。

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