出品：山西晚报·刻度财经
10月25日，歌手郑智化在微博发文吐槽深圳宝安国际机场的服务，引发社会关注。
10月25日，歌手郑智化在微博发文吐槽深圳宝安国际机场的服务，引发社会关注。郑智化表示，他在乘坐深航ZH9073航班时，因航班停靠远机位，升降车与飞机舱门地板存在25厘米的高度差，导致其轮椅无法直接推入飞机，且操纵升降车的司机未调整设备，最终他不得不“连滚带爬”进入客舱。他批评深圳机场“对残疾人的态度是最没人性的”，并强调自己“忍无可忍”。
图源：郑智化微博
随即，“郑智化怒斥深圳机场”相关话题登上热搜。
同日，深圳机场（000089）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入38.39亿元，同比上升10.8%，归母净利润4.68亿元，同比上升43.21%。按单季度数据看，第三季度营业总收入13.11亿元，同比上升7.98%，第三季度归母净利润1.56亿元，同比上升2.17%。
图源：深圳机场2025年三季度报告
据光明日报报道，当日深夜，微信公众号“深圳机场发布”发布情况说明，向郑智化先生公开致歉，并表示将进行“立行立改”措施，进一步完善轮椅旅客服务保障流程和措施。
10月26日凌晨，郑智化在微博回应称，深圳机场已向其个人道歉，他决定不再追究此事，并表示“相信这只是一个开升降车司机个人的恶劣行径，而非整个机场的问题”。他同时呼吁深圳机场以此为契机，优化对残疾人士的服务体系，强调“深圳是我喜欢的城市，希望机场也能跟这座城市的优质并进”。
《刻度财经》深入拆解数据可发现，深圳机场（000089）2025年三季度财报虽呈现营收增长、盈利转正的“向好表象”，但公司在盈利效率、现金流质量、利润结构、资金管理及潜在运营成本等方面存在显著隐忧。
01
盈利增长：
结构分化下的韧性与风险
财报呈现的净利润高增，实质是基数效应、政策变动与非主业收益叠加的结果，核心业务盈利韧性显著，但非经常性损益的依赖仍需关注。
从利润构成看，非经常性损益的补充作用明显。前三季度公司非经常性损益达6541.03万元，占归母净利润的13.97%，主要由受托经营托管费收入2869.10万元、金融资产公允价值变动及处置收益4160.65万元构成。
图源：深圳机场2025年三季度报告
这类收益缺乏持续稳定性，若聚焦主营业务，扣非归母净利润达4.03亿元，同比增长62.31%，显著高于归母净利润43.21%的增速，反映航空服务主业的盈利韧性较强，但对比白云机场2025年上半年扣非净利润5.62亿元（同比+32.17%）的表现，深圳机场核心业务增长动能更足。
毛利率指标揭示盈利效率的同比改善。结合财报营业数据推算，2025年1-9月毛利率约23.3%（营业收入38.39亿元-营业成本29.43亿元），较2024年同期的21.0%上升约2.3个百分点，虽低于厦门空港38.42%的行业高位，但规模效应下盈利效率已逐步释放。
02
现金流背离：
营收高增背后的资金循环困境
现金流作为企业经营的"血液"，其表现与营收增长的显著背离，暴露出深圳机场经营质量的真实问题。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额15.28亿元，同比下降4.80%，与10.80%的营收增速形成鲜明反差。
图源：深圳机场2025年三季度报告
这一背离源于收现能力的弱化。截至三季度末，公司应收账款余额达8.77亿元，虽较期初略有下降，但与营收增长规模相比，应收账款周转效率实则降低。
这意味着公司可能通过放宽信用政策拉动营收，或存在款项回收周期延长的情况。对比白云机场2025年上半年17.36亿元的经营现金流（同比增长），深圳机场的资金回笼能力在同类枢纽机场中处于劣势。
投资活动现金流的异动同样值得警惕。前三季度投资活动产生的现金流量净额8.29亿元，同比暴增289.77%，但这并非源于投资收益提升，而是"大额存单到期收回"所致。
图源：深圳机场2025年三季度报告
这一现象折射出公司资金配置的尴尬：手握巨额资金却缺乏优质投资渠道，只能依赖低收益的存单产品维系流动性，长期收益能力堪忧。
融资端的依赖则加剧了财务风险。截至三季度末，公司长期借款余额34.19亿元，财务费用仍高达2.45亿元，其中利息费用2.66亿元。
图源：深圳机场2025年三季度报告
更值得关注的是，公司接受控股股东深圳市机场集团的财务资助余额仍达37.35亿元，尽管利率低于市场水平，但长期依赖关联方资金支撑运营，不仅暴露自身造血能力不足，更可能影响决策独立性。
03
资金管理迷局：
高货币资金与低收益配置的悖论
三季度财报显示，公司货币资金余额达29.89亿元，同比激增95.78%，主要来自大额存单到期收回。但与巨额资金规模形成反差的是，公司资金运用效率低下，投资收益远低于行业平均水平。
图源：深圳机场2025年三季度报告
2025年1月，公司以10亿元认购结构性存款，预期年化收益率仅0.85%至2.68%；据公司前期公告，2024年12月的3亿元理财配置，收益率最低甚至仅0.03%。
图源：深圳机场2025年三季度报告
这种理财与行业惯例形成鲜明对比，同类枢纽机场通常通过合理配置债券、基金等产品实现4%以上的资金收益率，深圳机场的保守策略导致每年潜在收益损失超5000万元。
资金使用的结构性失衡更为突出。在手握近30亿元货币资金的同时，公司仍在推进多个大额投资项目：北货运区及配套站坪项目总投资76.1亿元，深江铁路机场东站造价36.65亿元，东北站坪软基处理工程也在推进中。
不仅增加财务费用负担，更反映出资金规划的前瞻性不足，未能统筹安排项目资金需求与闲置资金利用，导致财务成本与机会成本双重损失。
04
运营短板映射：
从服务争议看管理深层问题
10月25日，郑智化吐槽深圳机场无障碍服务事件，恰与三季报披露同日发生，形成财务数据与运营现实的尖锐对照。尽管公司迅速致歉并推出整改措施，但这一事件并非孤立个案，而是其管理短板在财务数据之外的集中体现。
从财报数据看，运营管理的疏漏已有所显现。卫星厅作为公司核心资产，2021年投运后年运营管理费达2300万元，但三季度财报未披露其具体效益数据。
此前披露的"过站航班靠桥率97.81%"看似亮眼，但郑智化遭遇的远机位保障问题表明，特殊旅客服务的"最后一公里"仍存在严重短板。这种"重硬件轻服务"的倾向，与公司"打造高品质国际航空枢纽"的战略定位严重不符。
行业对比更凸显差距。成都双流机场通过税惠资金投入航线升级与服务改善，2023年国际货量首次超过国内货量，白云机场则通过优化商业业态实现非航收入占比提升至40%以上。
相比之下，深圳机场在服务升级与非航业务拓展上进展缓慢，2025年上半年国际客流虽超2019年同期，但商业收入增速仍落后于客流增速，运营潜力未能充分释放。
在民航业复苏与大湾区竞争的双重背景下，深圳机场的三季报表现更显压力。
2025年三季度，国内民航业呈现强劲复苏态势，达美航空等国际航司营收创同期新高，白云机场前三季度归母净利润同比增长143.7%。在行业红利下，深圳机场10.80%的营收增速与43.21%的净利润增速虽看似可观，但剔除非经常性损益后，核心指标已落后于主要竞争对手。
图源：深圳机场2025年三季度报告
广州白云机场依托"一带一路"枢纽定位，2024年前三季度国际航班起降量恢复至2019年的83.76%；香港机场则通过高端客运与货运枢纽建设巩固优势。
深圳机场虽提出"打造创新型国际航空枢纽"目标，但从财报看，其在国际航线拓展（航点总数50个）、货运能力建设（北货运区尚在规划）等关键领域进展滞后，枢纽竞争力面临被稀释的风险。
在民航业复苏与区域竞争加剧的双重背景下，公司必须从"规模扩张"转向"质量提升"，才能实现可持续发展。
运营质量的提升是核心竞争力所在。应将无障碍服务整改作为切入点，系统性优化特殊旅客保障流程，将服务质量纳入部门考核体系；同时加快国际航线拓展与货运设施建设，依托大湾区区位优势打造跨境物流枢纽，形成"客运+货运"双轮驱动格局。
财报数据与舆论事件的碰撞，为深圳机场提供了自我革新的契机。正如郑智化在回应中所言，事件的价值在于推动系统性优化而非单纯追责个体。
对于深圳机场而言，唯有正视财报数据背后的深层问题，将资金实力转化为服务质量与运营效率的提升，才能真正匹配"国际一流枢纽"的定位，实现从"规模增长"到"价值创造"的质变。
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