2025年9月底，智谱AI多位员工的职场轨迹被一场“闪电裁员”骤然改写。一位正在外地出差的员工接到部门领导通知时，尚不知这是离职倒计时的开始——两天后，HR明确告知“当天就是lastday”，他提出的休完剩余年假、将离职日期延至10月15日以多缴一个月社保的请求，均被公司直接拒绝。从接到通知到内网权限彻底关闭，仅短短3天。
这场突击裁员的截止日期，恰好卡在智谱AI预计完成IPO辅导的9-10月关键期。而基层员工的动荡之外，公司核心管理层的离职潮早已暗流涌动：2024年底，首席战略官张阔、副总裁曲滕先后退出；2025年6月，COO张帆确认离职，其创业项目虽获智谱投资，但核心商业化负责人的出走仍引发市场对业务连续性的担忧；更早之前，AI院负责人东昱晓被传离职（公司未正面承认），曾一度达到千人规模的团队，也已在交付、销售板块开启“持续淘汰”。IPO前夕的智谱AI，正经历一场覆盖“基层-管理层”的人事双重地震。
组织臃肿：IPO报表优化背后的架构硬伤
智谱AI此次裁员的直接动因，被多数员工指向“IPO前的报表优化”。作为“AI六小龙”中首个冲刺A股的企业，其于2025年4月在北京证监局完成IPO辅导备案，中金公司出任辅导机构，计划10月完成考核评估并提交上市申请文件。9-10月的审查关键期内，组织架构精简、人效比提升成为硬性要求。
而裁员背后，是智谱AI长期存在的组织臃肿问题。据媒体报道，当前智谱AI人员规模约700人，这一数字几乎是其他AI六小龙中专注模型训练企业的2-3倍。公司架构呈现“两头大中间小”的失衡状态：商业化团队规模达200-300人，负责技术研发的AI院约300人，但衔接技术与市场的产品人员、保障落地的工程人员却严重短缺。
这种结构缺陷直接拉低了人效。此次裁员中，问题最突出的产研中心被“就地解散”，60余人团队仅保留一半，剩余人员转岗至交付部门；此外，bigmodel团队、聊天机器人产品“智谱清言”的研发算法团队也未能幸免，成为报表优化的“牺牲品”。
技术护城河消解：迭代放缓与能力短板的双重冲击
作为脱胎于清华技术成果转化的AI企业，智谱AI曾以GLM系列大模型构建核心竞争力，但2024年起，其技术优势正加速稀释。
从迭代节奏看，智谱AI的大模型更新明显放缓。2024年8月发布新一代基座大模型GLM-4-Plus后，长达11个月的时间里，市场未见到任何迭代动静；直到2025年7月28日，公司才正式发布GLM-4.5，定位“Agent原生基础模型”，在12个国际权威评测基准中取得全球第三的综合成绩；9月30日又匆匆发布GLM-4.6，较GLM-4.5在代码能力上提升27%，并宣布开源。两次更新集中在IPO审查期，与此前的技术迭代节奏形成鲜明对比。
从市场反馈看，短板同样显著。爱分析首席分析师李喆指出，智谱AI早期低成本囤积大量算力，但利用率偏低，且模型同时向语言、多模态等多个方向发力，导致“语言模型能力不及DeepSeekV3，多模态模型没有太多应用场景”。用户也反映，GLM-4.5存在稳定性差、与本地文件交互能力弱、云端负载压力大等问题，实际落地体验不佳。
商业化迷途：从B端内卷到C端收缩的困境
为支撑上市估值，智谱AI曾明确押注商业化转型，试图从“卖模型”转向“卖服务+卖场景”，但现实却屡屡碰壁。
公司当前的商业化路径主要依赖三点：一是将GLM-4拆分为可租用的AI工具服务，按API使用量收费，专属版本按年订阅；二是推出标准化“智谱大脑”一体机，将AI技术与硬件捆绑销售；三是发展MaaS生态，吸引开发者搭建AI小工具。2024年，这一模式曾见成效：MaaS平台积累70万企业及开发者用户，商业化收入增长超100%。
但2025年初，DeepSeek-R1开源模型的出现彻底改写了行业规则。该模型以“性能比肩GPT-4o、成本仅十分之一”的优势，直接冲击智谱AI依赖的私有化部署市场。更严峻的是，原本由智谱等先行者主导的政企市场，如今被联想、浪潮等传统IT集成商抢占——这些企业凭借硬件优势与开源模型组合，推出性价比更高的解决方案，让智谱AI的B端竞争力进一步下滑。
C端市场的颓势则更为明显。作为向B端客户“展示能力”的核心产品，智谱清言的月活跃用户从峰值近600万急剧下滑至125万，战略优先级已明显降低。为挽回颓势，公司将资源向出海C端产品“Z.ai”倾斜，试图讲述一个类似OpenAI的高利润率资本故事，但截至目前，Z.ai尚未在海外市场形成有效声量。
资本热捧与隐忧：30亿融资背后的估值压力
尽管困境重重，智谱AI在资本市场仍一度是“宠儿”。2025年开年至今，公司已完成5轮融资，累计融资金额超30亿元，参投方包括杭州城投、上城资本、华发集团、成都高新区、北京市人工智能产业投资基金、浦东创投集团等多地国资；7月，其估值被推至400亿元，刷新行业纪录。
但资本热捧的背后，是日益加剧的盈利压力与估值争议。智谱AI的研发投入始终未公开披露，但从多轮高额融资、算力资源囤积及技术迭代需求来看，其烧钱速度不容小觑。更关键的是，为争夺B端订单，公司报价屡创新低，部分竞标价格让竞争对手直呼“不可思议”——一边是高额研发支出，一边是低价促销，资金链压力迫使智谱AI急于通过上市募集资金。
风投行业人士透露，DeepSeek的崛起已对智谱AI的估值产生负面影响，“2024年底200亿元估值的融资，更像是抢在行业上涨瓶颈期拿下的相对高价”。若上市进程受阻或上市后业绩不及预期，此前的高估值或将面临大幅调整。
合规暗雷：上市路上的隐性障碍
除了显性的人事、技术、商业化问题，智谱AI还面临数据合规这一隐性风险。2025年5月20日，国家网络与信息安全信息通报中心通报显示，智谱清言（版本2.9.6）存在“实际收集的个人信息超出用户授权范围”的问题，与Kimi等AI应用一同被列入违法违规收集信息名单。
对于冲刺A股的AI企业而言，数据合规是监管审查的核心环节之一。尽管智谱AI未就该通报公开回应，但这一问题已成为其上市路上的“拦路虎”——若无法妥善解决数据收集与使用的合规性问题，可能直接影响IPO进程。
行业缩影：AI独角兽的共性焦虑
智谱AI的困境，本质上是中国大模型独角兽的普遍焦虑。在阿里、腾讯、字节等互联网大厂的生态优势与DeepSeek等开源力量的成本优势双重挤压下，像智谱这样的企业既缺乏生态支撑，又无成本竞争力，陷入“技术追不上、商业化赚不到”的两难境地。
为破局，智谱AI已尝试布局：2025年4月，宣布由Z基金出资3亿元支持开源社区；7月，上线Agent聚合平台“应用空间”，启动数亿元专项扶持计划；CEO张鹏将2025年定义为“Agent应用的元年”，强调公司将深度参与这一浪潮。但行业观察者认为，大模型行业已进入“技术收敛期”，未来更可能呈现“阿里、腾讯、字节和DeepSeek”主导的“3+1”格局，智谱等“六小虎”想要突围难度极大。
即便智谱AI能顺利登陆科创板，上市也远非终点。其依赖的定制化路线，早已被AI1.0时代验证存在“低利润率、长项目周期、慢回款、高烂尾率”的缺陷，资本市场对这类企业的估值普遍偏低。如何在技术理想与商业现实之间找到平衡点，不仅是智谱AI上市后需直面的难题，更是所有中国大模型创业者必须回答的命题。
这场“大模型第一股”的冲刺战，注定不会平坦；而智谱AI的每一步选择，都将成为中国AI行业发展的重要注脚。（资钛出品）