对于全球经济来说，2024年必将不平凡的一年，全球主要央行的货币大转向会引发资本市场、大宗商品的波动，也会为未来几年的走势定调，现在欧洲央行、英国央行、日本央行都在等美联储的动向，一旦美联储开启降息，那么欧洲央行、英国央行必然跟进，但是美联储迟迟没有行动，背后的逻辑到底是什么？

从2024年3月份开始，美联储内部开始两极分化，有一部分理事坚持要在2024年下半年开启降息，另一部分理事则认为美联储没有降息的必要甚至要视情况进行加息，美联储主席鲍威尔的意见也左右摇摆，这反映出美联储的两难：降息会引爆美国的通胀，加息会引爆美国国债。

作为全球第一大经济体的美国缘何走到这个地步？这还得从2008年美国次贷危机开始，当时美国应对次贷危机的举措很简单，那就是货币宽松，降息、印钞买国债，但是这一步走出去之后就收不回来，美国国债规模也是从2008年开始大幅增加，同时增加的还有美国民众的消费成本，因为美元货币宽松之下的后果就是通货膨胀。很显然，美国快速印钞举债的背后，并没有与之相匹配的经济增速，这样的直接后果是美国国债规模越滚越大。

到了2024年，美国国债余额已经突破35万亿美元，这个数字非常惊人，十几年以前，美联储做决策通常只关心美国的通胀及就业，但是现在美联储的决策依据已经高度绑定美国国债，因为一旦美元利率飙涨，美国国债随时会爆发违约风险。

对于美国来说，还有比35万亿美元的美债规模更可怕的事情，那就是2024年会有巨额债务到期，根据《参考消息》的报道，2024年美国将有高达8.9万亿美元的美债即将到期。这意味着什么？

第一， 美国需要发行新的国债来偿还这8.9万亿美元的到期国债，因为这是美国国债一贯的操作方式，可是最近几个月新发行的美国国债投标倍数持续下滑，也就是说愿意购买美债的投资人越来越少，在面对如此巨额的美国国债发行，市场有可能接不住导致美债发行失败，那结果自然是存量到期债务无法正常兑付。

第二， 就算美国能够成功发行新的国债偿还8.9万亿美元的到期国债，那也只是延缓了美债风险爆发时间，当前美元利率处于历史高位，存量到期的美债利率普遍只有2%，但是新发行的美债利率高达5%，这无疑大幅增加了美国国债的利息支出，根据测算，2025年美国要为国债支付1.2万亿美元的利息。这笔支出占到美国财政收入的25%，然而美国近十几年都处于财政赤字，用什么钱偿还利息呢？答案当然是继续发债。

毫无疑问，美国国债早已不是安全资产，同样美元也不是安全货币，从美元在国际支付中地位就可以看出，2010年美元占全球国际结算份额超60%，到2024年3月已经下滑至47%，而美国国债也逐渐被全球抛弃，以中国为例，曾经中国是美国国债的最大海外持有方，最高峰的时候持有1.3万亿美元的美债，但是最近十多年来持续减持，2024年中国持有的美债只剩下7780亿美元，并且还在持续减持。

就连日本也开始减持，根据美国财政部公布的数据，日本持有的美国国债在2024年1-4月份减少了289亿美元，面对美国国债风险持续飙升，日本也不愿为美国承担债务风险了，随着时间的推移，我们可以看到，美国国债规模还会持续扩张，但是美债的投资者会越来越集中到美国国内，因为其他国家的投资者会逐步抛售美债。