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美国国债一直被誉为全球金融体系的“避风港”；

无论是金融风暴，还是地缘政治冲突，资金总能在美债市场找到它们的安身之所。

然而，风平浪静的海面下往往暗藏涌动的暗潮：

自2021年以来，中国正在加速抛售美国国债，其美债持仓从1.08万亿美元锐减至2023年的约5350亿美元，几乎减半。

这让全球投资者嗅到了一丝不寻常的味道。

美债大撤退

曾经，中国是美国国债的第二大持有国，仅次于日本。

然而，2022年8月，中国的持仓已跌破1万亿美元大关。

究其原因，抛售美债不仅反映出中美关系的紧张，更折射出中国在全球金融版图中的策略调整。

全球金融环境的变化：

随着美联储开启加息周期，美元利率上升，加之美债收益率波动较大，使得美债投资风险加剧。

国内金融战略调整：

近年来，中国积极推进金融市场开放，加强国内债券市场的吸引力。

在中国政府债券纳入主要国际指数后，外资流入持续增长，人民币债券逐渐成为全球投资者新的避风港。

中国央行减持美债，部分资金流向国内市场以稳定人民币汇率。

地缘政治因素：中美之间的科技、贸易摩擦不断升级，为降低风险，中国央行选择减持美债，以减少对美国金融系统的依赖。

谁在接盘？

中国抛售美债，直接空出了约5450亿美元的“巨大缺口”，填补这一缺口的“接盘侠”自然成为全球关注的焦点。

那么，究竟是谁在接盘？

日本：

作为美国最大的债权国，日本确实也在大量购买美债。

然而，它自身也面临高债务和通胀压力，难以承受更多美债。

因此，尽管日本在2023年上半年增持了一定量的美国国债，但相较于中国的抛售规模，仍显得微不足道。

英国：

英国作为美国国债的第三大持有国，曾一度被外界认为是中国抛售美债的最大“接盘侠”。

但数据显示，英国持有的美债在2023年6月也从2022年同期的6430亿美元减少至6240亿美元。

其他国家：

欧洲各国、东南亚、新兴市场国家等也普遍面临高通胀和金融动荡的问题，对美债的需求增长相当有限。

最大“接盘侠”浮出水面

在各国央行纷纷减持美债的背景下，2023年上半年美国国债的净持有量依然保持了稳定，背后究竟是谁在默默接盘？

答案是：美联储。

在2020年新冠疫情暴发后，美联储推出史无前例的宽松货币政策，并在此期间直接购买了大量美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）。

根据美联储的资产负债表数据，截至2023年9月，美联储持有的美国国债总额已超过5.5万亿美元。

这意味着，美联储已经成为最大的美国国债持有者，填补了中国抛售带来的空缺。

美联储的困境

美联储作为美国国债的最大“接盘侠”，表面上稳定了市场信心，但实际情况并不乐观。

1、通胀压力：

大量购买美国国债，直接导致市场流动性增加，加剧通胀压力。美联储不得不在2022年至2023年间持续加息，以应对通胀飙升的风险。

2、资产负债表膨胀：

美联储持有的美国国债规模空前庞大，使其资产负债表总规模达到9万亿美元以上。

如此庞大的负债表规模，为未来的货币政策操作增添了不确定性。

3、政策独立性：

美联储的持续购债行为，使其在财政政策方面与美国政府的利益更加紧密相连，面临政策独立性的质疑。

最后的启示

中国大规模减持美国国债，最终逼出了美联储这个最大的“接盘侠”。

这不仅表明全球资本市场格局的微妙变化，也提醒投资者关注美联储政策调整对全球市场的潜在冲击。

毕竟，一个膨胀的美联储资产负债表，可能成为下一次全球金融动荡的隐患。

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—完—

文|风

审核|古绿洲、千树

参考文献

U.S. Department of the Treasury. (2023). Major Foreign Holders of Treasury Securities.Board of Governors of the Federal Reserve System. (2023). Federal Reserve's Balance Sheet.Japan Ministry of Finance. (2023). Japan's Holdings of U.S. Treasuries.

英转文翻译：