大家好，今天简单介绍一下我的高股息组合——《龟速之高股息》。过去三年同期，我运营着五个组合，此组合是收益率最高的。

组合开始于2020年3月，截止当前的2023年11月，组合运行了3年8个月约1300多天，持续运行中。在这期间，组合取得了185%的回报率，年化复合收益率30%+，同期沪深300下跌了8%。现在回头看，这份业绩远远超出了我自己的预期。当初取名为“龟速之高股息”，就是期望这个组合能够龟速但稳步前进，结果却干出了忍者神龟的速度。

三年间累计投资了约60只个股，其中有40只个股取得正收益，胜率约为67%。组合平均持有7只个股，单只个股持有周期约为5个月。三年期间，主要买了如下行业中的股票：出版、煤炭、钢铁、高速公路、化工、水泥、铁路、水电、中药、食品、百货、地产、纺织服装等。全部是传统行业，几乎未买新能源、TMT、医药生物等新兴行业。

很明显，这其中有风格的因素，这三年正好是成长落后价值崛起的阶段，如下图所示，红绿K线是中证800价值，紫色是中证800成长。

但是，真正经历其中时，会被净值曲线背后哲学的威力所震撼。高股息的战略思想来自《孙子兵法》，孙子曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。战术运用来自曾国藩的“结硬寨，打呆仗”。

太平军在与清军的作战中，善于运用灵活机动的游击战术，总是能够避实击虚，打得赢就打，打不赢就跑。太平军在作战时的另一个重要特点是裹胁大量民众为兵源，造成漫山遍野、声势浩大的样子，使敌人震眩失措。打仗的时候，经常把大量流民驱上前线以壮声势，刚刚和他们交手的人，很容易被他们的阵势吓倒。凭着这两点，清军被太平军打的屁滚尿流。

针对太平军的这些特点，文官出身的曾国藩自有一套打法，那就“结硬寨，打呆仗”。

行军时，湘军作息表明确且固定，每天要花四小时行军，只走三十里，然后就不走了，干什么呢？再花四小时挖沟修墙。每天扎下营盘之后，不管军队多么劳累，都必须首先环绕营地挖出两道深沟，沿着沟再筑起两道高墙，把自己保护起来。营墙的高度、厚度都有明确要求。营墙为两层，外面的一层，高两米多，宽两米，里面的一道尺寸减半。修好之后，晚上再把军队分为三班，两班睡觉，一班轮流站岗。这叫“站墙子”。这种做法确实极为笨拙，因为修墙挖壕是极为费工费力的事。湘军从一支军队变成了“民工建筑队”，行起军来如同蜗牛爬行一般，每天行程不过三十里，当之无愧的龟速，但也是有了如乌龟般坚固的外壳保护自己。

攻城时，湘军同样发挥“民工建筑队”的特长，在城外挖两道长壕，把城围困起来，里面的一道长壕，是为了断绝城中的粮草接济，防止城里人突围。外面的一道长壕，是为了抵抗外来敌方援军的攻击。被围在城里的军队就心慌了，为了不饿死，就不得不主动突围，来到沟边攻打湘军，而不是站在城头上等湘军，太平军就从主成了客。曾国荃拿下吉安，胡林翼拿下九江，都是运用的这个战法。

正是”结硬寨，打呆仗“这种又蠢又笨的方法，让湘军无懈可击，无论胜负，伤亡极小，而当敌人有可乘之机时，又能反客为主，战之必胜，胜率极高。正所谓”不可胜在己，可胜在敌“。

回到我的《龟速之高股息》策略，与上述思想一脉相承。

第一点，不求高收益，但求少亏损，以至少高于十年期国债2个百分点的股息率保护自己。

第二点，不预测，仅简单分析，尊重常识，不认为自己是行业或企业专家，能够预测未来。只需公司地位稳固，收入与利润不下降，能够支撑派息即可，有增长或边际改善的可能性当然更好。

前两点从估值与公司质量的角度选股，都是结硬寨，先为不可胜，让自己处于不太会亏损的位置。接下来第三点，则是待敌有可乘之机，一击制胜。

第三点，当被无序的市场彩蛋砸中时，抽身离场，换仓至股息更好或质量更优的股票。

举些例子，在这个组合三年的运行历史中：选了垄断各省份的教材教辅出版发行企业，结果遇到了AI导致内容重估，凤凰传媒贡献这个组合有史以来最多的收益；选了地产股，却遇到了医美彩蛋；本着估值便宜，股息率高选了煤炭股，却遇到了全球能源价格大涨；买点收股息的中药股，却遇到了新冠疫情；买点高速公路、铁路、水电，却遇到了红利崛起。只能说，迷迷糊糊赚了钱，而人生难得糊涂。

前两点决定了组合的下限，不会有大亏损，收益有保证。第三点决定了组合上限，看天，看命，也看操作技巧。

介绍了我高股息策略的投资哲学与方法，后续在的专栏中，我会持续更新一些《龟速之高股息》中的个股，感兴趣的朋友可以关注我，或移步鹅号“价值投资训练师”，打字“收息致富”查看相关公司。