涨停潮！又一AI关键材料被全球巨头疯抢

2月21日，玻璃纤维制造商将掀起新一轮涨价潮。据财联社报道，按计划，这次月度调价幅度在10%至15%之间，如果年内持续推进，到年底价格有望翻倍。而在此之前，2025年以来玻纤累计涨幅已超50%。受此影响，2月24日，A股玻纤赛道掀涨停潮，行业指数狂飙9%。其中，中国巨石涨10%，国际复材涨20%。那么，谁能在这场周期复苏中笑到最后？

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电子布争夺战全球AI需求持续爆发，引发了一个意想不到的连锁反应——高端玻璃纤维居然也开始短缺了。这种特殊的电子玻纤布，是制造AI芯片和PCB板不可或缺的关键材料之一，直接影响信号传输的速度与稳定性。为了争夺供应，英伟达CEO黄仁勋近期亲自飞赴日本，拜访全球龙头日东纺。苹果也不甘落后，采取非常规措施，直接增派人员常驻日本，与日东纺展开谈判。

此外，高通则被迫打破传统供应链层级，积极寻求并验证日东纺以外的替代资源，以保障其AI芯片与智能手机芯片基板材料的供应安全。值得一提是，谷歌、亚马逊、微软等科技巨头同样卷入这场争夺战。电子布卡住了AI产业链，价格自然水涨船高。2025年四季度以来，7628电子布价格出现跳涨，10月、12月以及2026年1月各涨一次，每次涨幅0.15-0.25元/米，价格已从2025年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米。进入2026年，新一轮涨价从高端向普通产品蔓延，提价周期也从数月缩短至数周，供需紧张程度可见一斑。涨价背景下，玻纤行业周期性复苏已在路上。

2025年前三季度，玻璃纤维（申万）行业营收达427.98亿元，同比增长24.25%，归母净利润46亿元，同比大增95%。除再升科技外，其余玻纤上市企业归母净利润均步入正增长轨道。其中，三大龙头表现良好，中国巨石、中材科技、国际复材净利润同比分别增长67.5%、143%、273.5%。

▲三大玻纤龙头归母净利润同比增速对比，来源：Wind业绩大幅回暖的同时，玻纤龙头的估值也迎来向上修复。2025年以来，中国巨石大涨超150%，刷新2021年2月创下的历史记录，最新PE估值也上升至32.6倍。此外，中材科技、国际复材同期涨幅更甚，均超300%。由此可见，玻纤赛道又杀回来了。

02供需拐点来了玻纤作为重要工业原材料，兼具资本密集属性，价格周期性特征较为明显。玻纤电子布上一轮周期高点在2021年，峰值为8.75元/米。此后行业步入周期下行通道，价格一度下探至2024年的3.3元/米，跌幅超六成。

▲玻纤价格与行业库存占比趋势，来源：华泰证券下跌核心原因为行业供需失衡，尤其是供给端产能持续释放。这又源于上一轮高景气周期中，高利润刺激下掀起了大规模扩产潮。据统计，仅2021-2022年，国内新增电子布产能近三十万吨。要知道，玻纤池窑一旦点火需连续生产数年，停产成本极高。新增产能集中释放后，市场供给急剧增加难以停产调控，而需求增长又不及预期，行业很快陷入大面积亏损。

直到2025年，AI算力、风电、新能源汽车等新兴需求逐步爆发，玻纤价格才筑底止跌回暖。据Trend Force，2025年全球AI服务器出货量增速为24%，产值增速约48%，预计2026年将分别增长20%、30%。而AI单台服务器电子布用量是传统服务器的三至五倍。华泰证券测算，2025年算力GPU带来的低介电电子布市场需求约6857万米，2026年将增长至1.4亿米。

除AI算力外，全球风电市场增长也较为迅猛，为风电纱需求提供了有力支撑。2024年全球风电新增装机创纪录，高达117GW。据GWEC预测，2025-2026年新增装机达138GW、140GW，2024至2030年复合增近9%。按单位吉瓦装机需玻纤一万吨估算，未来几年风电纱年需求约140万吨，占国内玻纤总产量15%以上。

此外，全球新能源汽车产业持续壮大，渗透率不断提升，支撑了热塑纱需求。要知道，每台新能源汽车携带着沉重的电池包，减重直接关系续航与性能，因此材料轻量化成为各大车企重要考量之一。而热塑性复合材料是实现轻量化的关键技术路径之一，为热塑纱带来较大市场空间。

长海股份预计，2030年新能源汽车单车玻纤用量约20kg，对应热塑纱需求76万吨。玻纤需求起量的同时，供给端也在悄然收紧。2024年底，中国玻璃纤维工业协会发布行业自律公约。

次年7月，高层定调“反内卷”后，协会联合中国巨石、中材科技等九家骨干企业共同倡议，坚决抵制低于成本的恶性竞争与盲目扩产。因此，2025年中国玻纤行业扩张急忙踩了踩刹车，全年产能为854万吨，同比持平，而此前三年产能年复合增速近10%。总而言之，在供需紧平衡显现以及产业政策引导下，行业龙头企业多次协同发起产品提价行动，以改善行业盈利状况。彼时，玻纤龙头们确实也有了提价的底气与基础，行业周期向上拐点也出现了。

03谁能抢下更多蛋糕？中国玻纤产业链并不算复杂，上游主要是矿物原料（以叶腊石为主）、化工原料和能源。中游则是玻纤制造与产品端。这是技术、资本和规模效应最集中的环节，也是决定产品差异化和附加值的关键。按碱金属氧化物含量，玻纤分为无碱和中碱，前者占比九成。按产品形态，则分为粗纱、细纱，前者用于风电叶片、管道、型材等，后者则拆分为电子纱、工业细纱。下游则涵盖五大应用场景，包括基建建材、电子电气、交通运输、工业设备和风电。

▲中国玻纤需求结构占比，来源：开源证券伴随应用场景需求持续扩张，全球玻纤市场蛋糕不断膨胀。据HengCe数据，2025年全球玻纤市场规模约126亿美元，预计2032年达177亿美元，2026-2032年复合增长率近5%。全球市场中，中国企业产能占比超七成。其中，中国巨石一家就占全球份额的四分之一，为全球最大龙头。国内市场来看，前三甲分别为中国巨石、中材科技、国际复材，市场份额为35%、17%、14%。这三家龙头中，中国巨石的成本优势最为明显。

2024年，中国巨石单位成本为3872元/吨，中材科技、国际复材分别为4686元/吨、5718元/吨，存在较大差距。成本优势是中国巨石能够在行业低谷周期中获利的筹码，而多数竞争同行则难逃亏损。以2024年为例，中国巨石归母净利润录得24.5亿元，国际复材却大亏3.5亿元。

那么，中国巨石的全球最低成本从何而来？在市值观察看来，一方面是超大规模。对玻纤赛道而言，更大产能规模意味着在原材料、能源采购上拥有更强议价能力，从而摊薄制造成本。值得一提的是，公司还拥有自有矿山，叶腊石基本能实现自给自足。另一方面是技术突破。大型池窑是降低成本的关键之一。

池窑拉丝技术是玻纤行业核心技术壁垒，它不仅仅是生产设备，更是一个集资本、工艺、控制和规模经济于一体的工程。早在1993年，中国巨石与央企合作引入无碱玻纤池窑技术后，便走上自研道路，将单线规模从万吨级提升至如今平均12万吨以上。而中材科技、国际复材单窑规模仅为7.9万吨、7.6万吨。要知道，窑炉规模越大，能源利用效率越高，单位能耗越低，成本自然更具优势。

▲主要玻纤企业单线产能规模，来源：民生证券总体来看，玻纤行业的这轮周期反转，既有AI引爆的电子布短缺，也有风电、新能源车等新兴需求的支撑，更有供给端政策引导下的产能投放放缓。多重因素共振之下，龙头企业凭借规模与技术优势，正在这场复苏中抢占先机。谁能笑到最后，答案或许已经写在成本曲线上。