钱越来越便宜了，你的资金还在存银行，还是拿去买黄金了？

2026年开年，六大国有银行集体下调存款利率，一年期定期存款利率正式跌破1%，进入了零字头时代，就连曾经作为揽储利器的大额存单利率也步步走低，部分中小银行3个月期大额存单利率已降至0.93%左右。这轮调整并非孤立事件，而是自2024年以来货币政策持续宽松的延续，标志着我国正式步入了低利率周期的深水区。

利率变化正在悄悄改变资金的生存方式。

先聊聊最近大家都在关注的金银走势。

低利率环境与黄金白银的价格存在密切关联。黄金作为无息资产，通常在实际利率极低甚至为负的环境下表现良好，因为持有黄金的机会成本大幅降低了。当债券等生息资产的收益率极低时，黄金的保值功能和避险属性更具吸引力。然而，低利率并非是投资黄金白银的唯一指标，地缘政治风险、通胀预期、美元走势等因素同样重要。比如说我们正在经历的黄金上行周期，其主要推动力量就是国际地缘政治不稳定、经济形势严峻、美元信用下行等多重因素叠加所造成的，尤其是最近一年的暴涨，其核心驱动逻辑与旧时代的金银定价逻辑已经完全不同了，这里就不再展开分析了。

尽管利率在持续走低，按理说老百姓再去存钱就不划算了，但我们在市场上却能看到一个完全矛盾的现象：利率持续下行，居民的储蓄意愿却不降反升。中国人民银行2026年1月15日发布的《2025年金融统计数据报告》显示，截至2025年年末，境内住户存款约为166万亿元，而2023年末和2024年末的存款数据分别为137万亿和151万亿，年均增长约为10%。

这种越降息越存钱的行为背后，折射出的是，在经济面临内外部的复杂环境、市场不确定性上升之时，老百姓的风险厌恶情绪普遍增强，倾向于增加储蓄以备不时之需。

但是存款偏好的上升，也并不意味着老百姓们不在乎利率的高低。根据中金公司的测算，在160万亿左右的居民存款中，虽然约有95%的存款仍留在了银行体系内，但老百姓会选择把钱从大银行转存到小银行，以追求相对较高的挂牌利率。剩下的存款则会流向金融资产配置，其中绝大多数会流向固收类产品，年化收益率的平均值为1.98%，被视为是存款的升级版，而只有不到1%的存款会流向股市。

对于关注股票市场的朋友们来说，低利率时代算是一个比较显著的利好趋势，因为这会普遍抬高资本市场的估值预期。

在股票的各种定价模型中，绝对估值模型的理论基础相对比较扎实，无论是自由现金流贴现还是股利贴现模型，无风险利率都是股票定价的关键因素。当无风险利率下降的时候，理论上都会提升股票未来现金流的现值，从而整体抬高了股市的估值中枢。

中国股市的每一轮大行情往往都伴随着无风险利率的下行，一方面提升了股市对于居民资金的吸引力，另一方面也带来了股市估值的提升。特别是对成长股而言，由于其现金流更多体现在未来，利率的下行往往能打开其估值空间。

但是，利率与估值逻辑的变化并非是简单的对应关系。我们可以把股价的形成，看作是一个分数：分子是企业的盈利情况，分母是折现率。如果分母小了而分子不变，数值自然会增大，但如果分母变小的同时分子也变小了，甚至下降的幅度更大，那么哪怕利率是在下行，企业由于基本面的恶化，股价也可能会下跌。

在历史上，利率下行影响股价的正例反例我们都可以找到。

自20世纪90年代以后，日本进入了长期的低利率环境，但是日经指数却长期低迷，究其根本就在于日本的经济增长停滞，企业盈利能力下降。同样的事情也发生在2000年初的美国，美联储当时把基准利率从6.5%降到了1%，但是互联网泡沫的崩盘导致纳斯达克指数暴跌了将近80%。但是，同样的降息剧本，放在2010-2021年间的美国，却上演了纳指暴涨10倍的经济奇迹。

总结历史我们就可以发现，利率下行对于股价的影响，取决于企业所处的盈利周期的位置：当企业盈利处于扩张周期时，低利率能起到放大器的作用；当企业盈利处于收缩周期时，低利率只能起到缓冲器的作用，并不能逆转趋势。利率环境终究只是外因，而企业的盈利基本面才是真正能决定股价走势的内因。

而利率下行对于债券市场的影响，同样也不能一概而论。利率的高低只是结果，而不是原因。资金会流向什么方向，是取决于大家对于经济前景的判断。作为宏观经济的调节者，央行对于经济走向会有个预期，而加息降息作为央行做出经济调节的手段，会影响整体市场的风险偏好，从而会间接引导资金是走向股市还是债市。

一般来说，股市和债市的走势呈现出跷跷板效应，一个行了，另一个就不行了。逻辑也很简单，市场上能投资的钱就这么多，涌入股市的多了，去债市的就少了，反之亦然。

但是，历史数据显示，在2000年到2022年间，股债呈现明显负相关的时间差不多只有50%，在剩下的那一半时间里，股债双杀和股债双牛的情况基本上是对半开的。这其实是与经济周期有关的。

在经济已经陷入衰退，例如2008年次贷危机后和2020年疫情之后，经济下行迫使央行降息，资金从风险资产流向避险资产，呈现出债强股弱的情况；而当经济已经呈现出复苏的苗头时，降息又会强化大家对于经济的期待，这个时候各路投资大神们觉得自己又行了，便把买债的钱抽出来投入到股市当中。所以，股债的跷跷板效应，实际上是经济转向的时候，市场风险偏好转向的体现，利率下行只是一个催化剂。

而股债双牛的情形，大概率会出现在经济即将软着陆的时期。在这一时期，经济增速开始放缓但无明显的衰退，通胀也被限制在一定水平，央行开启预防性降息。此时的市场普遍对于经济形势持乐观态度，而利率下行所释放出的流动性，或是出于对资产的渴求，或是由于风险偏好出现势均力敌的分化，会同时涌入股市和债市，于是形成了股债双牛的局面。

而股债双杀出现的条件则相对苛刻一些，此时的经济陷入了停滞，通胀高企，市场上也同时出现了流动性危机，市场出现明显的恐慌迹象，央行在保经济和控通胀之间艰难平衡，最终被迫开启加息，让本就紧绷的流动性彻底绷不住了，这使得资金既不敢流向股市，又不愿流向债市，最终形成了股债双杀。最典型的时期就是上世纪70年代的大滞胀时代，大家只能买入黄金、石油或者其他实物资产以应对无法遏制的通胀。

需要说明一点的是，很多朋友误以为基准利率上涨，抬高了新发债券的利率水平，这就是对债市的利好了，这其实是一个很常见的概念混淆。

债券市场，是大家对已发行的债券进行买卖的场所。既然债券已经发行了，它的票面利率就已经确定了，那这个时候，这张债券对于投资者是否有吸引力，取决于它与其他债券的对比，以及市场上有多少钱愿意来买它。当基准利率下行的时候，新发行的债券利率也会走低，而此时市场上正在流通的老债券，由于是在高利率时代发行的，票面利率更高，就显得更加有吸引力了，老债券的价格由于大家的哄抢就被抬高了；此外，由于银行利率低了，一些本来在银行存定存的人觉得这个利率没啥意思，转而去债券市场投资。在债市里买债的人多了，那债券价格自然也会水涨船高，整个债券市场就整体呈现出涨势。

对于我国的资本市场来说，自2025年下半年以来，呈现出明显的“股债跷跷板”效应。这轮效应大致经历了四个阶段：第一阶段是预期驱动，股强债弱；第二阶段是投资者开始减债买股，进行资产再平衡；第三阶段可能出现赎回负反馈，即债市表现不佳引发担忧，赎回压力迫使机构被动抛售债券；第四阶段是全面风险偏好主导市场，资金大规模从低风险资产向高风险资产迁徙。理解了这一机制，对于把握大类资产轮动规律至关重要。

在低利率时代下，市场对于风险的认知产生了分化。有人会求稳，利率越低，越是会存银行，也有人放手一搏，趁着资金便宜，加杠杆玩投机，赢了会所嫩模，输了下海干活儿，这两种行为都比较极端。毕竟人生是场马拉松，既不能不顾世界的发展一味回避风险，也没必要用后几十年的人生去博一个概率。

低利率时代不是末日，而是财富管理逻辑重构的转折点。它会惩罚被动储蓄者，奖励主动配置者；惩罚单一收入者，奖励多元能力者。理解周期、正视风险、主动调整，才是普通人在这一时代实现财富保值增值的正确方向