英伟达面临的转折期已经到来。   这两年提起英伟达，简直是“印钞机”的代名词。AI热潮一来，它的显卡成了香饽饽，股价跟着一飞冲天，财报上的数字更是看得人眼热。   但我从去年就一直说，英伟达根本没有真正的护城河，现在它那吓人的高毛利，早晚会被市场拉回正常水平——这不是预测，是经济规律的必然，最近的各种信号已经越来越明显了。   过去大家觉得英伟达难撼动，核心是它的CUDA软件生态——程序员都习惯用这个平台写代码，换别的显卡就得重写，没人愿意费这劲。但现在这个壁垒正在被砸破。   11月初刚传来消息，微软悄悄搞出了一套工具包，能把基于CUDA写的AI模型代码，自动转换成AMD ROCm平台能用的版本。这就等于把英伟达最核心的护城河扒了个口子，之前绑在CUDA上的开发者，现在有了换硬件的底气。   先看看最新的硬数据，截至2024年10月的第三财季，英伟达调整后毛利率还维持在75%，跟一年前持平。要知道，半导体行业平均毛利率也就30%上下，就算是苹果这种以利润著称的公司，毛利率也才50%出头。   英伟达这75%的毛利，说白了是吃了AI算力突然爆发的红利，供需严重失衡的时候，它掌握了定价权。但这种靠短期需求撑起来的高利润，从来都长不了，因为钱太好赚，一定会引来一群抢食的人。   除了AMD这种直接竞品，云厂商的自研芯片更是釜底抽薪。亚马逊刚把Graviton4芯片引入中国，谷歌的TPU、微软的Azure Maia，都是针对自己的数据中心定制的。   这些云厂商是英伟达的大客户，以前量大从优还得看英伟达脸色，现在自己做芯片，不仅成本能降下来，还能精准匹配自身需求。比如亚马逊用Graviton4跑云服务，能效比比通用芯片高不少，长期来看肯定会减少对英伟达GPU的依赖。   AMD那边更是没闲着，它的ROCm开源平台刚拿了世界互联网大会的领先科技奖，最新的7.0预览版，推理性能比上一代提升3.5倍，训练性能翻了三倍。   更关键的是生态，现在已经有超过210万个Hugging Face模型能在ROCm上跑，像Llama、DeepSeek这些主流大模型，发布当天就能在上面运行。   AMD还跟微软、阿里云这些大客户搭好了合作，甚至走进清华、斯坦福这些高校做推广，就是要把开发者生态建起来。以前大家不用AMD，是怕麻烦；现在工具跟上了，性能也不差，价格还更实惠，没理由死抱着英伟达不放。   有人可能会说，AI需求还在涨，英伟达的芯片还是刚需。但刚需不代表能一直卖高价，半导体行业从来都是“产能追着需求跑”。   现在台积电、三星都在扩产先进制程，国内的宏微科技这些企业，也在第三代半导体上发力，针对AI服务器电源这些场景推新产品。等这些产能陆续释放，供需平衡一恢复，英伟达想再维持70%以上的毛利根本不可能。   连英伟达自己都在释放信号，它最新给出的第四财季指引里，毛利率已经降到73%到73.5%区间，虽然还是高，但已经开始往下走了。   更有意思的是产能端，今年年初英伟达就大幅削减了台积电CoWos封装订单，幅度高达80%。这说明它自己也清楚，之前那种“抢着要”的需求高峰在退烧，再堆产能就可能砸在手里。   英伟达是家优秀的公司，它精准抓住了AI浪潮的机会，技术实力也毋庸置疑。但再优秀的企业，也拗不过市场规律。高毛利就像一块肥肉，总会引来竞争者分食，没有哪个行业能让一家公司长期独吞超额利润。   从最新的财报增速放缓，到竞争对手的技术突破，再到客户的自主替代，这些信号都在说明：英伟达的转折期已经真的来了，那神话般的高毛利，该回到它该有的位置了。