云天化投资价值分享

前言，上周末个人组织了一次腾讯会议，有好几位资深的股东上会参与讨论，讨论还是非常激烈，主要的分歧点就是未来磷矿石产能过剩，未来磷矿石价格下跌，影响公司磷肥板块的利润，关于这个问题确实是无解，对未来磷矿价格走势真的没有人能预测，其实这种情况也反映到二级市场上，作为稀缺兼垄断的龙头一体化企业，10倍PE，5%的股息，26%R0E，一定程度上就存在错误定价，在大牛市的背景下，这种估值真的格格不入。

个人简单分析一下公司的投资价值及风险：

第一部分：

投资的难点，未来磷矿石的价格走势难以预判

根据我和公司交流的情况，其实目前国内的磷矿还是紧平衡的，目前国内大部分磷肥企业是一体化的企业，大部分磷矿是自用的，市场上流通的产品并不是太多，严格意义上来说，中国的磷矿价格已掌握在几大头部国企手中，如云天化，贵州磷化集团，湖北宜化，湖北兴发等，大部分是国企，行业集中度非常高，能更好的形成价格联盟，个人的想法是想卷不容易卷起来。

磷矿作为稀缺且不可回收的资源，是国家的一种战略资源，目前国内储量占世界上4.6%，但生产量占全球的40%，明显属于超采情况，国家是严控产能的，有新增产能，大概率会有老的产能退出，主要是资源枯竭和品位低下的退出，例如云天化今年下半年就是投产了300万吨的昆阳二矿，它就是替代原来一期的老矿，新矿投产的话，老矿自然就关闭，有效产能并没有上来，根据一些资料统计，未来几年应该有1,200万吨到1,400万吨的产能退出，当然也有不少新增产能上来。

海外矿的冲击不做阐述，运到沿海有一定的经济价值，假如运到内陆的话，成本是非常高的。

公司的核心优势还是磷矿资源优势，根据最新资料，公司储量应该占国内的60%以上（含少数权益，未来会注入公司）。

第二部分 七尺杖拦公司的业务

公司的业务是非常庞杂的，有7大产品，典型的七尺杖栏，研究起来难度非常高，公司的利润受上下游产品价格的影响非常大，今年影响最大的因素就是主要原材料硫磺价格暴涨，但今年还好有煤炭价格和合成氨价格下跌的对冲，同时第三季度磷肥配额出口量价齐升，磷酸二氢钙价格也涨了16%，有力的对冲硫磺暴涨的影响。

业务的核心看点还是磷板块，依靠100%磷矿石自供优势，同时云天化承担国内肥料保供任务，取得了大量的出口配额权，2024年出口是140万，2025年二季度以来国内外的磷肥差价还是比较大的。

第三部分 投资亮点

昨天a股的投资大佬股市小民，他提到目前云天化就是下一个中国神华，我是非常赞同这种观点。理由如下：

1、近三年中国神华的业绩并没有增长，但是它的股价还是涨了不少，神华近三年都是处于拨高估值的阶段。

2、其实目前云天化和前三年的神华还是有点类似的，未来个人投资云天化也不需要业绩多大增长，那么股价的催化剂是什么？

A、首先投资一个标的，我们要看里子，主要是资产负债表和自由现金流，作为一体化的企业，云天化从2020年以来可以说是涅槃重生，从85%的负债率降到目前50%，近三年都是近百亿的经营性净现金流，资本开支小20亿，自由现金流是利润的1.2倍。

催化剂一就是非常优秀的资产负债表和炸裂的自由现金流。

B、预判分红比例持续提升，港股近几年有几个标的，就是因为分红比例提升，才促使估值大力回归的，典型的就是港股中国电信，2021年的时候电信分红比例是55%，到2024年分红比例72%，2021年1月至2024年12月，股价翻了两倍，业绩仅涨了60%。

公司股价上涨的催化剂二就是分红比例提高，由目前的48%未来提高到75%，这个是最有效的刺激股价上涨的动力，公司有能力提高分红，近几年中国神华的分红比例就是70%以上，请看A。

第三部分 公司的风险点

磷矿石价格未来的不可预知性，未来有可能下跌导致业绩下降，投资亮点就不复存在，总体投资还是很难的，没有一个标的是有100%的确定性，更多的是模糊的正确。