近期，国际资本重新看多A股与港股市场，作为全球股票市场洼地，AH股的配置价值较高，叠加日元贬值压力较大，外资大幅流入AH股市场，推动市场强势反弹。
市场短期快速反弹，对于投资者该如何布局？排排网财富产品研究中心及时向私募基金管理人搜集了部分最新观点：
1、钦沐资产：还是需要从行业基本面出发
在经历了财报季之后，市场发生了新的变化：有一些板块明显超跌但基本面已经开始触底回升，而此前领涨的部分板块业绩表现并不出色，可以说此前以市场风格为主导因素，避险风格在年初以来的四个月领先较多，此前的优势，很可能在接下来很长一段时间内成为劣势，毕竟从中线的角度看，还是需要从行业基本面出发，也就是要看业绩说话，很多宏观事件驱动因素导致的交易终究是交易。
根据上市公司2023年和2024年一季度的财报披露数据，我们有一些大方向的判断。整体来看需求恢复仍然不强，同时受到银行地产等板块的拖累效应，24年一季度板块表现较为分化，根据招商证券策略团队的统计数据，主板收入在2024年一季度增速转为负数，科创板和创业板表现较优，增速分别为-4.5%、0.7%和0.2%，从利润角度看，增速分别为-1.5%、2.5%和4.6%。
从大类板块来看，公用事业、消费服务和信息技术增速靠前，TMT、资源品和医疗保健在改善。从股票市场表现来看，公用事业和资源品表现较好，其他在变好的板块并未得到对应的正向反馈，机会很可能出现在这些基本面转好，但股票市场并未得到充分定价的板块。
关于北向资金，可以观察到的是，看多中国经济复苏的配置型资金春节之后在流入，预计资金主要集中在消费、医药、科技、高端制造板块，这些领域可能会输一些时间，但不会输给空间，这一块与我们的投资方向较为重合，偏成长风格一些。
接下来一段时间预计我们更倾向于集中在相对低位的复苏类和国产化类的股票之中，主要是两方面原因：一方面是我们对于经济的韧劲有信心，经历了长时间的低迷之后，尤其是创业板和科创板的边际改善不容忽视；另一方面是市场处于存量博弈的阶段，处于低位的资产安全边际更足一点，不少成长类公司已经有了深度的价值。
2、正圆投资：维持相对谨慎乐观的态度
我们对当下市场维持相对谨慎乐观的态度。尽管美国再通胀叙事强化对海外流动性回暖形成较大掣肘，但国民经济的良好开局、中央政府支出扩张、央行或将下场购债等因素已为市场底部形成有效支撑。从一季度国民经济远超市场预期的表现而言，一方面，产业结构持续优化正在进行，高技术制造业增加值同比增长7.5%（规模以上工业增加值同比6.1%），以新质生产力为代表的增长新动能正在加速成长；另一方面，“悦己型”消费风口下，旅游出行驱动的服务与消费表现不俗，节假日旅游出行人次等数据均逐步修复至疫前水平，内部需求的结构性改善亮点显著。展望后市，一方面，伴随海外经济复苏与贸易条件改善，出口端韧性有望进一步延续，另一方面，中央政府持续的深化改革与支出扩张对内部循环形成有效托底，叠加月底重要会议对宏观指引的进一步落地，一季度国民经济良好开局有望得到延续。
3、丹羿投资：今年的投资机会会更加多元化
2024年一季度实际GDP同比增长5.3%，高于市场预期的4.9%，中国经济实现了良好开局。其中制造业回升良好，建筑产业链中的煤炭、钢材、水泥形成主要拖累。投资端，也是制造业投资较好，地产投资3月份均低于前两月。消费保持低位平稳，有望在以旧换新的政策推动下逐步回升。我们观察到地产相关销售、新开工指标开始小幅好转，但是仍处于低位盘整状态，行业资金面有所改善，整个地产行业状况未有进一步恶化，但也未出现明显好转，下一步仍需观察需求的变化。
回到微观层面，上市公司的一季报已经披露完毕，全部A股23年年报收入端增速收窄，24年一季报收入增速转负，利润端继续承压。根据一致可比口径和整体法测算，A股2024Q1/2023年报净利润增速为-4.3%/-1.3%，全部A股2024Q1和2023年报累计收入同比增速分别为-1.2%/0.9%。24年一季度业绩增长较好的行业集中在出行产业/出口相关行业（机械/家电等）/资源品/部分TMT行业。
我们之前讨论过，当前经济结构性特征显著，地产寻底，消费在财富效应下更讲究质价比，国内加大对高科技产业的扶持和海外需求回升带来出口相关产业机会，目前看这一趋势仍将维持。
资本市场方面，4月份最大的事情就是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年，国务院再次出台的资本市场指导性文件，即《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。与以往更加聚焦“融资端”不同，本次“国九条”以投资者为中心，资本市场的投资属性进一步被强调，强化上市公司分红和回购，便利中长期机构型资金入市。A股上市公司整体分红比例有望大幅提高，股票回购也可能会在未来成为增量资金的重要来源，偏机构型增量资金有望增加，新一轮“国九条”有望进一步改善资金供需，这将可能长期影响市场的流动性和投资风格。
4月份A股震荡上行，4月是财报披露期，市场更关注业绩，从而压制风险偏好，红利风格表现开始有优势，国九条推出后，市场担心小票风险，波动性一度加大，随着美国GDP低于预期而通胀超预期，叠加美国PMI低于预期，美元指数震荡回落，港股及A股估值相对低，北向资金大幅净流入，市场做多热情开始激发。
我们认为今年的投资机会会更加多元化。一方面，国内经济弱势复苏，产业扶持政策会不断催生新的热点；另一方面，海外经济高位运行也会带来更多机会，这既包括中国品牌出海，又有海外定价的大宗商品机会。经历了两年多的熊市（港股更差，已经5年年K线下跌），很多股票的估值已经相当便宜。虽然目前经济复苏缓慢、地缘政治风险仍存，但便宜是硬道理——很多股票目前价格上最多输时间。基于此，我们仍对未来几年的股市持乐观态度。今年我们会延续年初制定的防守反击的策略，底仓向下空间有限且向上弹性充足的标的，并有序覆盖更多行业，努力扩大能力圈，尽最大努力为投资者创造良好收益。
4、三希投资：密切关注国内经济运行态势以及美国通胀节奏
国内整体经济走势仍然偏弱，房地产依然是最大的拖累项，通缩问题依然是当前经济面临的明显挑战。与此同时，受益于疫情期间的大规模经济刺激，美国经济持续旺盛，3月通胀数据再超预期，年内降息预期有所下调。
在当前宏观经济背景下，高股息板块经过不断上涨后股息率出现了下行，成长股经历业绩增速放缓出现了股价下行，两个板块之间出现了新的比价平衡。后续板块的分化还是取决于宏观经济的未来前景，如果经济能够有所复苏，无疑成长股会阶段占优，如果经济还是持续下行，那么中国十年期国债收益率也会持续下行，高股息板块会阶段占优。
展望后市，我们认为随着美国居民超额储蓄的用尽，美国通胀也有望在波动中逐渐下行，美联储降息也会逐步走向明朗。如此，国内货币政策的操作空间也有望打开，有助于改善国内实际利率偏高引起的一系列问题，助力经济走向复苏。后续，我们会密切关注国内经济运行态势以及美国通胀节奏，并适时调整我们的仓位水平。
5、远望角投资：A股与港股相对吸引力有所提升
近期，全球最为关注的宏观经济变量是美国的降息预期。由于美国的就业数据前期极其坚挺，通胀体现出极强的韧性，因此美联储的降息进度一再晚于预期。在降息进度晚于预期的影响下，包括美国在内的全球多数国家市场相继一改此前的单边上升走向，出现了调整。
从全球比较的角度来看，一边是持续上涨后出现调整的其他市场，一边是持续下跌了近3年后估值处于历史低位的A股与港股，后者的相对吸引力有所提升。此外，从国内大类资产配置视角来看，国内的银行贷款利率持续走低，1年期国债收益率和10年期国债收益率分别达到1.75%和2.3%，意味着资本的风险厌恶达到一个极高水平，同时全社会的投资机会相对匮乏。
政策方面，一方面是政府对资本市场的呵护持续体现；另外一方面，5月1日的中央政治局会议除了确定三中全会在7月份召开外，也释放了很多积极信息。例如强调要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；要因地制宜发展新质生产力；要坚定不移深化改革扩大开放，建设全国统一大市场，完善市场经济基础制度；要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。
积极因素之外的挑战则体现在经济结构的调整本身就需要足够的时间消化，地产、地方财政问题需要时间化解，新的增长动力有待壮大；中国的产业比较优势体现在出口产业链的强大竞争力上面，但是也难免受到国际关系的困扰。
6、望正资产：伴随着反弹，市场的信心在逐步恢复
2024年5月美联储FOMC会议连续五次维持利率不变，符合市场预期。会议声明中，美联储罕见地表达了对实现通胀目标的担忧，但在政策调整上却放缓了缩表的步伐，市场对年内预期降息的时间点提前到9月。
国内方面，4月制造业PMI环比下降0.4个百分点至50.4%，虽然环比有小幅回落，但表现超出了季节性波动，显示出制造业继续保持景气水平扩张。根据第三方数据，4月TOP100房企当月销售面积同比下滑42.2%，环比下降12.4%，虽然同比降幅有一定放缓，但压力仍然很大。月末政治局会议给出“坚持乘势而上，避免前紧后松”的政策定调，对当前经济回升形势予以肯定，同时指出各项政策需要持续发力。我们预测，经过Q1回升后，Q2有一定压力，但下半年预计仍将进一步保持回升态势。会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，地产政策开始向需求侧转变，对地产后端产业链有积极作用。
产业层面，汽车、电子、智能制造等行业维持高景气度，智能驾驶、MR、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。
伴随着反弹，市场的信心在逐步恢复。站在当前时点来看，各种不利因素和悲观预期几乎都已经反映在股价中，越来越多的积极信号开始逐步涌现。从年报数据来看，2023年全部A股（剔除金融）FCFF(公司自由现金流)创历史新高，优质企业创造自由现金流能力不断增强，企业价值增强并未充分反映到当前股价中。美元指数回落，人民币汇率压力有所缓解，国内货币政策的空间增大。布林肯、耶伦访华，全球最大两个经济体的交流频次提升，中美关系逐步缓和的态势延续。
2月以来，我们加仓主要围绕以下三个方向进行，第一是基于企业经营质量，自下而上增加了互联网、食品饮料、化工、医药以及等行业的配置比例。大型互联网企业长期价值稳固，估值水平历史底部，相关企业在股东回报上的措施积极。食品饮料和医药行业经营稳定，现金流良好，越来越多企业的估值与企业价值匹配度较好。化工行业有一定价格波动，我们精选了部分在周期底部仍然有较好盈利，且自由现金流和股东回报较好的企业。第二是高景气方向，AI产业无疑是高景气方向，海外云计算厂商本月又显著上调了CAPEX(资本性支出)计划，景气态势延续。AI产业发展快，变化多，相关标的波动率高，我们会更加重视企业在产业中的卡位以及估值保护。第三是基于核心技术和资源价值进行布局，我们着重在关键的核心技术和难以快速获取的上游资源两个领域进行筛选。
7、泰旸资产：进一步上涨将更多依赖于基本面和信用扩张
复盘来看，4月A股尤其港股的表现是比较超预期的。首先，A股和港股的权重股业绩超预期的情况并不多见，且月内涨幅靠前的港股互联网企业不仅没有大幅上修业绩指引，甚至部分个股还对业绩指引做了下调。其次，4月国内经济的高频数据如消费、出口、PMI都有所转弱，同时，财政支出进展和信贷数据也延续偏弱的趋势。在基本面因素不强的背景下，A股和港股本月能够实现超预期上涨的可能因素有两个，一个可能因素是外资的回流，特别是在日元快速贬值和美股调整的背景下，海外资金存在一定的仓位再平衡诉求；另外一个可能因素是对国内政策的乐观预期，特别是政治局会议对于财政、货币和地产表述的变化，使得市场对于年内“三中全会”的提前召开充满期待。
宏观方面，制造业景气水平有所回落，但仍处于扩张区间。数据显示，3月制造业PMI为50.4%，环比下降0.4个百分点。其中，生产指数为52.9%，环比上升0.7个百分点，企业生产活动继续加快；新订单指数为51.1%，环比下降1.9个百分点，继续高于临界点。3月非制造业PMI为51.2%，环比下降1.8个百分点。其中，服务业指数为50.3%，环比下降2.1个百分点，服务业扩张有所放缓；建筑业指数为56.3%，环比上升0.1个百分点，继续位于较高景气区间。
展望5月份，外资回流和对政策的乐观预期可能在月初成为市场继续上涨的推动力。然而，随着仓位逐渐回补到位以及估值修复到合理水平，指数的进一步上涨将更多依赖于基本面的真实好转和政策推动的信用扩张。落脚到投资上，一方面需要警惕短期情绪透支后的调整风险，特别是会有部分成分股可能因为外资偏好导致过强的资金回流效应，提防基本面和股价间过大的剪刀差带来短期较大的波动；另一方面，需要积极关注政策的边际变化及效果，假若政策最终推动信用扩张带来基本面的修复，则阶段性的调整会成较好的加仓窗口。
8、聚鸣投资：A股的整体生态已经在发生较大的变化
4月，A股主要指数小幅上涨，涨幅在2%左右。港股市场迎来大反弹，主要指数涨幅在7%左右，一举收复失地。恒生指数年初以来涨幅已经和上证接近，在4年的年线下跌后，港股似乎正朝着最大概率方向发展。
国内方面，4月比较平稳，没有什么特别的事情。地产方面，中国曾经地产的标杆企业陷入风口浪尖，而上海的一手房出现了久违的火爆景象。全国来看，地产还是相对疲弱，延续了量价齐跌的趋势，成都全面放开了限购。按照这个趋势，一线城市放开限购，顺应真实的供需关系，估计只是时间问题。地产未来的发展，也还难以预测，但是感觉逐渐走向终局，从2021年开始快速下滑的地产行业，感觉在未来一年会给出终局的大致形态。
美国方面，4月宏观预期发生了比较大的变化，再通胀占据了主导地位。随着再通胀的预期加强，美股也迎来调整，美债大幅反弹，底部起来了100个bp。这再次提醒宏观预测的不可靠。利率攀升，无疑对权益类资产不利，也对新兴市场不利，但是港股却是在4月迎来较大的反弹，这也说明了股票市场的影响因素是多方面的。
实际上，A股的整体生态已经在发生较大的变化。新的主席上任后，一切政策围绕着增强股东回报展开。IPO趋严、再融资收紧、大小非减持规范等等一系列政策，已经在股市资金面产生了较大影响。
从研究员统计的过去3年和今年一季度的情况来看，以2022年为例，如果我们假设分红有50%能够留在股市，那么全年市场失血1.2万亿左右。再看今年，在鼓励分红回购政策影响下，我们觉得今年分红回购大概率达到3万亿左右，而融资和大小非减持下滑了80%，全年估计流出不到5000亿，那么2024年A股将会有至少1万亿的资金流入。一来一去差了2万多亿，从一个失血的市场变成一个资金大幅流入的市场。
所以，即使经济和全社会流动性不发生任何变化，A股的微观流动性也已经发生了巨大变化，从一个减量市场变成了一个增量市场。在资金面有利的环境下，A股至少应该能走出结构性的行情，而作为A股孪生市场的港股，也会大致跟随A股的走势。
9、远惟投资：中国资本市场的趋势性向上行情的起点
4月沪指继续高位震荡，创指持续回调，随着年报和季报披露完成，月底两市突破大涨。国际黄金持续大涨，贵金属、有色等上半月持续暴涨；固态电池利好大涨；五一临近，旅游酒店大涨；临近月底，传媒、游戏、算力等AI科技大涨，带动指数突破上攻。
正如我们在三月份时候的判断，无论是海外还是国内，四月份的市场都是在重新整固，消化存量的利空因素的时间窗口。通胀数据不断抬头，市场对美联储降息时间的预期也在往后移，造成市场出现波动，流动性因素导致市场在四月中上旬出现回调。我们认为这些因素造成的影响，只是后续市场真正开启上行周期的之前的回踩与整固。基于此趋势研判，从投资周期角度出发，我们在4月份回调中不断提升我们的整体仓位水平至中高仓位水平。综合全球市场的估值水平和位置，港股估值水平低，而且从长期看，悲观预期已经充分反映完毕，我们开始布局香港市场，其中大多配置在了恒生科技板块。我们认为目前这个时间就是后续开启的是一波中国资本市场的趋势性向上行情的起点。无论从战略层面还是战术层面都转向乐观。从配置方向上，美股虽然出现了波动与回调，但是我们核心配置仓位没有变化，配置在AI核心受益的半导体方向。A股方面，我们观点依旧没有变化：随着经济周期真正触底，以及监管部门配套政策的不断出台，市场下行风险大概率被锁定，进攻方向依旧在大科技方向：即人工智能引领的科技新周期核心受益的通信设备、自动驾驶、机器人等硬件方向上。展望五月，虽然通胀阴影犹存，但我们已经对市场未来走势保乐观的展望，继续看好科技大方向，如果突发因素出现回调，我们认为也将是逆向加仓的机会。
10、进化论资产：中国资产估值处于历史低位
其实最早从今年3月初开始，我们便在社交媒体平台上多次提出领先于市场共识的观点，而随后的市场表现印证了我们当时的判断：
“说一个非常反一致预期的观点：美联储今年只会降息1次甚至0次，因为美国的通胀坚韧程度会非常持续，这是供应链重构和美国内生性货币现象共同决定的。”（2024/3/1）
“再说一个反一致预期的观点，美国股市远比中国股市危险的多得多，通胀失控或者长期高利率会导致美国股市暴跌。而中国股市这里有分红做底，一旦PPI回升，经济略有复苏，会和美国一下子攻守异位。”（2024/4/12）
我们在此前举办的春季策略会上也反复强调，中国资产的赔率放在全球看都是非常有吸引力的。
4月以来市场进入了第二轮上涨阶段，这一轮的主要推动力一方面是市场风险偏好的修复，对经济见底的信心增强，尤其是对股票资产性价比的逐步认同。相较于投资回报率大幅下滑的房地产和利率不断下调的银行存款，A股资产的潜在回报率无疑更具吸引力。另一方面是对市场结构的改善预期带来的估值提升，主要来源于监管部门陆续出台的关于IPO、退市、减持及分红的新规组合拳。在当下这个位置，我们依旧对中国股市表示乐观。现在中国资产估值处于历史低位，当下投资中国未来回报可观。
11、复胜基金：以“中国制造，世界需求”作为整体出发点
首先我们从大的宏观角度，未来的核心判断点依然聚焦在中国相对于世界范围的“比较优势”把握上。在大的逻辑下，我们选择的标的始终以“中国制造，世界需求”作为一个整体出发点做行业基础判断。当然，我们的投资逻辑框架内核是“供需错配”，所以需求端分析之后就是供给端的判断。前期我们就认为“出海”是一个大的逻辑，是中国优质产能对外输出的过程。这个阶段开始转向，原因一方面是中国制造业有一个长期深耕海外市场的过程，不断提升品牌业务知名度，从导入期逐渐进入收获成熟期，同时依托国内制造业和创新研发优势，不断提升品质和盈利能力，存在一个量变到质变的过程。另一方面，我们也看好人民币资产在未来一段时间不断提升全球范围内相对购买力水平趋势能够持续。行业选择方面，首先我们看到的是家电、工程机械这种比较显著的品种。当然我们也在积极挖掘和跟踪后续出海的产业升级和消费升级机会。
第二个大的投资判断是我们认为从一季度的宏观经济数据体现疫情对于经济以及消费者心理的影响逐渐消失，经济活力的重新回升带来了一系列的投资机会。同时我们也观察到很多行业逐渐开始和房地产行业“脱敏”。这里面我们认为家电高端化升级以及工程机械也都是比较显著的。所以国内的消费升级，经济复苏是我们关注年内投资机会的主要动向。这里面我们可能除了家电和工程机械之外，会比较关注消费细分龙头公司。
最后我们认为大的投资框架需要依托时代的变化不断调整。因为我们的投资框架底层是“供需错配”，在时间点的选择上也注重“一致预期风险”，所以整体投资方向也是一个不断动态评估进行调整的过程。结合过去两年投资上游传统行业的经验，我们认为在未来投资过程中，看重企业盈利的同时，也要继续将股东回报放在比较重要的位置去思考。即使我们现在做出了投资方向的调整，我们依然认可部分传统行业盈利稳定带来的确定性。所以对这部分投资我们仍然保有一定比例，同时保持较高的关注。
从创新的角度去思考，在未来，我们期待看到人工智能等先进生产力对传统行业进行改革，再造，提升运营效率，提高毛利率水平。这个过程中我们认为也有很多投资方向会不断涌现，只是短期科技进步未能实现科技突破，从而产生井喷式的盈利增长，由于我们的投资逻辑框架在盈利端还是需要有较高的确定性基础，所以这个阶段我们只能继续保持关注。
12、汐泰投资：筑底后总体将呈现震荡的走势
五一期间，我们对宏观环境和具体持仓进行了基本面的更新和思考，在此强调变和不变的两点。不变的是我们对具体持仓的基本面判断，无论多空仓位的基本面都延续之前的判断没有偏差；变的是宏观环境，美国通胀压力的不确定带来相关风险资产回调，A股及港股迎来持续加配，这一风险偏好的持续扩展是过去一个月最大的变量。
展望未来，由于此次加仓的主要是大资金，所以持续性可能会更强一些。恒生指数已从底部反弹24%，离去年初高点还有23%的空间；沪深300底部反弹17%，离去年初高点还有15%的空间；中证1000底部反弹33%，离去年初高点还有26%的空间。我们倾向于认为，中短期看，反弹已经完成了70%以上，中长期看，中国的基本面没有那么悲观、也没有那么乐观，市场筑底后总体将呈现震荡的走势。
13、涌津投资：投资的最佳选择总是着眼于长期
放眼全球，当前中国资产具备较高的估值性价比，随着经济基本面的逐渐企稳修复，近期外资做多中国的情绪显著升温，4月底外资加速流入A股和港股。
自去年下半年以来，高层陆续颁布多项旨在“活跃资本市场，提振投资者信心”的制度安排，今年4月新“国九条”的出台更是我国资本市场发展史上的又一个里程碑。在政策端的发力之下，A股生态正在发生积极而深刻的变化，从“融资市”逐渐走向更加注重股东回报和长期价值的“投资市”。
目前我们重点关注的方向包括高股息、中药、高端制造、消费以及AI技术的进步。在选股方面，我们依然遵循涌津的“景气周期（天时）、安全边际（地利）、商业模式（人和）”三维研究模型，挖掘竞争格局稳定、资本开支少、现金流良好、资产配置能力强、盈利能力相对稳定、有可持续增长、注重股东回报以及估值合理偏低的机会。
“投资的最佳选择总是着眼于长期”。作为坚定的长期价值投资者，我们将继续保持理性，坚守投资信念并做好充分的研究，捕捉良机，为投资人创造持续有价值的回报。
14、名禹资产：关注全球估值洼地香港市场投资机会
展望5月，国内库存周期磨底阶段，经济企稳信号继续增多，后续价格水平的回升，有助于进一步改善经济体感和二级市场表现；一季报全A业绩磨底，科创板、创业板盈利大幅改善，全A业绩也与经济改善进程相仿；政治局会议召开，最大亮点明确三中全会时间，或有利于提升市场风险偏好；美国经济数据转弱，美债利率及美元短期或盘整，人民币贬值压力缓和，同样利于中国权益资产表现。考虑到国家队资金入市，私募为代表的机构仓位仍处于历史最低位附近，A股风险溢价仍在历史高位，随着更多经济指标回暖，A股风险溢价或进一步修复，A股优质资产或继续震荡上行。美股一季报整体超预期居多，4月美国制造业PMI数据有所回落，后续重点关注科技成长类行业景气表现。
市场风格上，我们认为A股或向小盘成长类风格扩散。除去日历效应，成长板块一季报改善较多，基本面改善同时也有补涨需求。投资机会上，关注符合经济结构转型和新质生产力要求的行业如TMT，细分方向如AI。关注锂电板块。主题投资关注低空经济、机器人。关注一季报向好的出口链如汽车、家电。关注部分涨价化工品。港股互联网板块回购加速，股价弹性较大，A股高股息风格向港股扩散，关注全球估值洼地香港市场投资机会。美股重点关注AI为代表的科技成长方向。
15、华安合鑫：系统性的看好香港市场的整体表现
在1月份的暴跌和2月的V型反弹之后，3、4月份的A股和H股继续平稳向上运行。4月份A股的重要指数涨幅都在3%左右，恒生指数涨幅则超过7%。回顾市场看，1月份的系统性下跌之后，香港市场的表现在近3个月都明显强于A股市场。就在投资者谈“港”色变的1月份，港股则走出了震荡上行的强势走势。近3个月港股不仅强于A股，也远远强于被投资者普遍看好的海外市场。
我们拆分一下结构性行情，2024年的前4个月基本上围绕着两个关键词展开。首先是红利类型的公司。这里面涵盖了显著提高股东回报的垄断资源型企业，也涵盖了现金流充沛的民营企业。其次是有全球竞争力的出口型公司。最有代表性的是汽车、家电、工程机械和电力设备，也包含了家居、家用工具、轻工纺织等等。我们看到了在收入增长没有很高的环境下，一批优秀的公司通过提高企业的效率、减少资本开支、增加出口比例和分红回购，同样能够提高股东回报，最终体现在股票价格的稳步上涨。另外一个值得持续关注的就是资源股。本轮上游企业最大的变化就是对资本开始的普遍克制。油气资本开支的克制，源自于对未来需求增长的期望不高。而铜、煤资本开支的克制，还增加了一个优质矿产的稀缺性。因此，商品价格波动下降，中枢略微抬升，资本开支少，现金流充沛，是有利于资源股的投资环境。
4月底年报和1季报披露完毕，也给我们很多投资线索的提示。在海外市场能够有竞争优势的企业将是未来很重要的个股发掘方向。此外，持续产生充沛现金流，并且愿意持续以分红回购的方式回馈股东的企业也值得投资。我们从自下而上的角度，发现香港市场低估的股票依然最为集中。基于此，我们将继续维持进攻性的仓位，系统性的看好香港市场的整体表现，也将是我们主要的配置方向。
16、睿璞投资：投资者信心开始恢复
市场全面反弹最主要的推动力是“新国九条”的推出增强了投资者对股票市场的长期信心，上市公司高质量发展和提高股东回报将是未来资本市场的主基调。长期以来，A股更多担负着融资渠道的作用，这与中国过去经济高速发展的背景有关，未来进入经济高质量发展的阶段，股东回报会占据更重要的位置，A股的投资者也会迎来更有利的投资环境。
本次上涨之前，恒生指数的股息率一度达到4.43%，估值处于过去十年的8%分位；标普500的股息率为1.32%，估值处于过去十年的85%分位。因此港股的强力反弹除了政策面的因素外，也有基本面的支撑，海外资金开始流入港股和A股市场，反映出投资者信心开始恢复。
17、亘曦资产：5月市场有望震荡向上
对于短期市场，我们认为，经过4月的业绩验证期，市场震荡消化后，5月市场有望在多重利好刺激下，震荡向上。一方面，虽然前期受联储降息推迟影响，新兴市场有所调整，但人民币资产经过过去三年多的连续大幅调整，韧性已大大增强，而美股等资产的高位震荡，以及短期黄金与近期美元脱钩走势，使得部分市场资金重新关注人民币资产，全球资金对于人民币资产的配置面临着再平衡的需求；后期中美地缘政治风险若不进一步升级（短期耶伦、布林肯连续访华预示短期中美进一步升级概率不大），人民币资产易涨难大跌，短期北向资金及港股表现已经验证了这一点。另一方面，4月底政治局会议积极政策基调，尤其是释放了要支持大规模设备更新、民企出海、壮大耐心资本、优化房地产增量等重要政策信号，叠加7月三中全会召开信息，将进一步催化5-6月市场行情，地产、金融、新能源、医药、化工等前期超跌的核心资产或行业龙头有望迎来修复机会。
对于2024年权益市场，维持前期年度策略观点，“2024年进入新一轮周期，新周期的开始阶段并不是新牛市，而是底部夯实之年”。相比2023年，起点位置更低、情绪更悲观，政策上也已在调整，在无风险利率仍在持续下行背景下，逻辑上市场进一步大幅下跌空间较小。我们认为，经过过去三年的持续调整，市场指数主要跌幅已经完成，2024年进入新一轮周期，新周期的开始阶段并不是新牛市，而是底部夯实之年。一方面，虽然目前对于地产负反馈螺旋仍有所担忧，但随着过去两年的快速下跌，部分数据也逐渐进入中长期底部区间，若政策能够进一步发力，2024年低位构筑底部概率较大。另一方面，虽然进入新周期，经济持续增长的新动力也在孕育，但预期并不明朗，市场难言牛市预期，体现更多的是产业升级的结构性机会，和无风险利率下降的带来的估值中枢抬升机会，或政策刺激的超跌反弹机会。
配置方向上，除了高分红品种值得中长期关注外，还可以重点关注如下方向：一是受益于全球资金再平衡的资产，包括港股，受益于优化地产增量政策的地产、金融及前期超跌的医药、新能源等传统及成长核心资产；二是围绕人口老龄化加速的趋势的相关方向等；三是围绕高质量发展的安全主题方向，如军工与国产替代等；四是受益于美联储转向及信用体系重建、供给受限的资源品。新技术及新主题方向，可以继续关注AI产业链、低空经济、合成生物学等主题方向。
18、石锋资产：加大对出海主题的公司关注
随着各个重点城市的地产政策的放松，中国的出口伴随着海外补库存的周期有所改善，预计权益市场的风险偏好会初步上升，展望未来，我们仍持续关注供给受限的低估值资源品，但会增加对出海相关的各个行业板块里的优秀公司关注。
1）高股息：包括煤炭、石油等。市场风格导致高股息表现有所波动，依然长期看好具备供给优势的优质标的。2）科技方向，持续关注AI产业链、半导体、机器人、智能驾驶、量子科技、低空经济等，适当参与，注意做好波段。3）指数方面，我们持续关注日股和美国生物医药相关指数，增加组合的弹性。
我们或加大对出海主题的公司关注，主要基于中国未来很多年都可能是全球制造业第一，我们的产能需要出口来消耗，一批优秀的子行业通过OBM或者代工不断增加出海的占比，包括但不限于机械，家电，轻工纺织，游戏软件，电子等，出海的区域重点增加了东南亚，俄罗斯等国家。我们积极在这些子版块里面寻找有长期增长逻辑，行业竞争格局不错的先行者公司。
经过年初2月的暴跌，雪球崩盘，2024年很可能是前低后高，一方面国九条长期的制度引导，另一方面国家财政政策等逐步发力，中国经济有望走出过去几年房地产带来的短期困难。未来房地产更多是民生问题，中国经济未来将越来越脱虚向实，虽然这个过程中间会有很多困难和反复，但是预计会有局部的权益类投资机会出现。
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