著名经济学家宋清辉

又到年末，A股今年的整体表现既属于意料之外，又在情理之中。在监管部门的各种政策刺激下，金融流动性精准支持实体经济，在经济形势符合预期的大环境下，A股依然表现不佳。A股的这种表现对于老股民而言，已经是见怪不怪。利好不具持续性，上涨缺乏持续性动力，市场信心不足等问题，A 股似乎总是心有余而力不足。

人们都希望A股能变好。中国证监会于今年2月1日就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，这标志着A股市场全面实行股票发行注册制改革正式启动，众多市场分析认为，这项改革将进一步完善资本市场基础制度，提高市场透明度和效率，促进市场健康发展。

4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业上市，市场分析认为，这标志着股票发行注册制改革全面落地，将有助于优化市场结构，为投资者提供更加公平、公正的投资环境。不过从沪深两市主要股指来看，上证综指在今年4月份后有所上涨，但后续动力不足，一度从3300点上方跌落至2900点上方，深证成指更是在注册制落地后一路走低。

当然，注册制的落地并不是A股持续低迷的原因，例如全球经济增长放缓和通胀压力上升，导致投资者对风险资产的需求下降，对A股持续产生负面影响；多地地缘政治紧张局势和不确定性对全球市场造成了压力，又对A股持续产生负面影响；人民币年内出现贬值，这也对股市带来了一定的压力。总而言之，内部的激励似乎总对A股的刺激有限，外部的紧张大概率能左右A股的走势。

为了让A股市场有更好发展，中国证监会、沪深北交易所也是想方设法优化资本市场。一是中国证监会加强了对市场的监管力度，严厉打击违法违规行为，加强对投资者的保护工作；二是中国证监会主席易会满在接受新华社记者专访时表示，将扎实推动新一轮提高上市公司质量三年行动方案落地，突出中国特色公司治理建设；三是上交所、深交所都推出了减免相关费用的政策，都在推进高水平对外开放，都在积极推动优化企业股东结构及丰富融资渠道等工作。

不难发现，上述措施很多，但对股民而言，这些都算不上什么“大事”，真正的“大事”却是上证综指又跌到了3000点之下。登陆A股的企业再多，上证综指还是像15年前那样，跌破了3000点，深证成指还是像15年前那样，跌破了10000点，这样的股市又能让多少股民有积极参与的信心。因此，A股市场面临的问题不是要让多少企业IPO上市，不是要帮助多少企业再融资，而是要让市场重拾投资信心，要让股民“能参与、敢参与、想参与”，要让投资者手中的股票“拿得起、拿得住、拿得久”。

我认为，中国证券市场下一步的改革需要在“为人民服务”方面下功夫，即以更精准的措施为股民服务。例如在鼓励股民长期持有优质上市公司股票方面，可以考虑根据其持股时间长短，阶段性减免所需的各种税费和所得税，减少长期持股耗费的成本，从而鼓励价值投资；同时增加超短线及高频交易所需的手续费以及得利的税费，增大快进快出所需要的成本，减少短期内过多买卖对市场带来的波动。

在A股真正发生实质性转变之前，A股后期的投资逻辑预计不会发生太大的变化，投资者可以注意以下三大板块的投资机会。

一是经济复苏型企业板块。随着经济的复苏，部分重要行业和公司可能会表现出色，例如国家一直重视的金融行业、制造业、电子信息产业等，这些企业主要是以大盘、蓝筹、绩优为主，短期内涨幅未必会太大，但行情通常会比较持久稳定，且每年的分红也比较乐观。

二是技术创新型行业板块。许多时候，A股出现的热点不是以技术突破为导向，而是依靠天马行空的故事。虽然说技术创新是推动科技发展的重要因素，但这并不是推动相关行业、板块、概念走高的必然，短期内越是市场热议的，越是看不懂的，中短期上行的概率越高。这类企业以互联网企业为主，热点爆发时有可能出现一大波“非理性上涨”。

三是消费升级型产业板块。2023年“五一”长假的“人从众”展现出新一轮旅游消费的潜力，随着中国经济结构的转型和消费升级趋势的加速，与消费升级相关的行业和企业可能具有较好的投资机会，例如旅游、餐饮、教育、医疗等领域的优质企业可能受益于消费升级的推动。

但是，具体情况还要具体分析，毕竟 A 股市场里什么都会发生，时时刻刻都需要保持警惕。此外，从 A 股大周期的走势来看，2024年走牛的概率或将进一步增加，届时若市场出现新一轮牛市，市场报复性上涨的情况或将“壕”无人性地出现。若是在投资时盲目跟风，或许又会在“千金难买牛回头”的幻想中被套。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《强国提速》。