jp morgan美国研究员周末发表的报告说Fabrinet 会是第一个量产供货1.6T光模块的这个和国内说法不一样。
光模块调整传闻：1、COHR给的800G指引低于中国买方预期 2、Open AI考虑推迟本周的产品发布活动 3、外资称FN是第一个大规模出货1.6T的企业，被解读外XC落后FN 4、COHR、FN业绩超预期，盘后大涨10%，市场理解为国内厂商竞争格局恶化 5、HW铜互联影响 6、3月海外AI跌A股不跌甚至新高，现在海外AI涨了资金又回流美股了
解读一
【广发通信】光模块大跌点评：基本面没变化，又到了非常好的加仓时点。强推旭创/天孚/新易盛 光模块龙头大跌，市场担心有二：
1）海外研究表示Mellanox-fabrinet这条线的1.6T会更早出货？目前我们没有看到产业链上有支持这个观点证据。且中际旭创1.6T进展没有变化，依然是Q3送样，Q4小批量出货，25年放量，本身时间节点就不会精确到月份，只能精确到季度，去博弈早几天晚几天完全没有意义。中际旭创和Mellanox在英伟达体系内扮演的角色不一样，mellanox是偏预研+保证供应链安全，中际旭创承担了1.6T预研+后期放量的职责。#目前看两条路线的今年1.6T进展没有大的区别。#市场的担心是多余的。
2）担心今天凌晨公布业绩的lumentum/coherent/fabrinet下季度指引环比增长不及预期。错误的理解，三家对于AI业务的指引是非常乐观的，其他部分业务悲观导致环比增速一般，如传统电信、工业等。我们重申观点，国内光模块龙头的1.6T出货节奏、量、价都没有变化，甚至目前的25年的量还是低估的，无需理会一些市场噪音。
解读二
【天风通信】今日旭创/天孚/新易盛等光模块公司大跌，我们综合梳理下来都是事后找的原因，基本面没变化，主要市场因素调整，不改中长期向好趋势，具体分析如下：
1、原因一担心五月底NV财报，因为很多客户等待B100/GB200，实际最近NV都在持续上涨。
、海外报告称Fabrinent会首个规模出货1.6T，误传成为XC落后FN，实际情况XC在1.6的龙头地位稳固且格局优化。
3、OpenAI考虑推迟本周的产品发布活动，这个我们认为也是事后原因影响不大，因为A股的360都在大涨。。。
☀所以综合结论就是，基本面没变化，实际上就是一波上涨之后的正常调整和震荡，其实昨天我看家电等板块大涨就感觉不变，市场跷跷板因素会让我们短期调整一下，但是不改变大方向，我们继续坚定看好，仍然建议逢低布局，迎接6-7月的产业链互相印证强化后的不断新高行情。
解读三
【国盛通信】海外光通信厂商财报总结，板块调整点评 FABRINET：FY24Q3季度营收达到7.3亿美元，同比增长2.6%，超出预期创历史记录；净利润为8090万美元，同比增长36%。净利率11.1%。400G以上业务收入达到4.3亿美元，占光通信业务达72%，800G需求强劲。公司认为，1.6T产品是增量，并不会取代800G量级，铜缆依旧存在，但光模块增长呈现指数级。
我们认为，FABRINET反馈的1.6T时间节奏和我们预期基本一致，公司表示1.6T并不会取代800G而是增量，凸显了行业的高景气度。从利润率上看，公司约11%的净利率，反映其代工为主的业务特点，fabrinet在产业链内地位特殊，与下游客户及光模块厂商更多是合作形式，其乐观口径反应行业整体高景气度。
LUMENTUM：单季度实现营收为3.665亿美元，其中云计算收入创记录，下一自然年增长主要体现在数据中心领域，预计其200G组件及800G/1.6T光模块产品将在今年下半年出货，在泰国投资大量收发器制造能力，以满足多个客户日益增长的需求。明年有望实现单季度5亿收入的新里程碑。
我们认为，lumentum在收购云晖光电后，整体业务进展顺利，高速光芯片、光模块业务持续放量，我们判断云晖在其最主要G家客户份额有所提升，主要是硅光方案产品，取而代之的是F厂商份额的下降（考虑到客户需求特殊性）。此外，200G芯片进展顺利，产能持续扩张，从上游验证光模块整体景气度。
COHR：单季度营收12.1亿美元，非GAAP毛利率35.8%，非GAAP EPS 0.53美元，此前指引0.32-0.52美元。AI推动光模块持续供不应求，800G收入环比增长80%（上季度增速为100%），收入接近2亿美元，下季度有望突破2.5亿美元。1.6T有望在CY24Q3开始送样。AI客户开始扩散，FY24将有4个大客户，公司预计2023-2028年数通光模块CAGR达到21%。
我们认为，cohr在解决部分产品及供应链问题后，开始进入正常放量通道，800G收入占比持续提升，我们预计主要是多模产品，1.6T进展相较于其他领先友商偏慢，符合市场预期，整体收入AI占比持续提升，并有部分新客户有所进展，反映出行业的高景气度。
综合国内光通信财报看，行业在AI持续催化下，景气度持续提升，各家公司报表质量均呈现出明显改善，收入、利润持续放量，并不存在打价格战、抢份额等中后期现象。800G需求持续释放，而1.6T将会成为全新增量，整个市场蛋糕不断变大，海外公司甚至开始预判行业景气度将持续到4-5年后，当前仍处于布局光通信的黄金节点。
转：交易建议
1，传易中天基本面瑕疵？中际旭创：传FN能代工M厂的1.6T，finisar财报也很好，老大位置是否不稳 天孚通信：传新易盛抢他光引擎份额，如果FN直接代工1.6T光模块他后面的看点少一块，另外天孚一季报低预期，且业绩交流会自曝良率差。新易盛：没显性利空（海外800G指引低预期？q1xys没800G业绩比有800G，1.6T都都牛），早上想攻，被队友拖累。
2，策略：担心光模块卷，抄底慎抄易中天，应该抄被易中天拖累的#工业富联#沃尔核材 工业富联：英伟达AI服务器合作最紧密台资伙伴，没有地，缘z，z担忧风险，nvl72独家代工，预计黄仁勋6月来台，将于taibei电脑展继续公布新合作内容，4月鸿海季报定心丸，今年到明年越来越好。（早上开盘后走势最强） 沃尔核材：高速铜缆全新增量，0-1，光模块炒1年，铜缆才炒一个月，一季报大增77%不含高速线主业就值12元。（承接很好神宇小弟走强） 3，小结：海外AI算力抱团可能从光模块时间切换到GB200时间（除了技术升级和龙头优势更看重实打实的增量变化），继续抱团和抄底的前提是当前英伟达股价走势非常健康，并且海外AI产业趋势进一步明朗，若英伟达上1000，易中天仍有修复机会。
