这场由口服减肥药掀起的产业变革，正引发连锁反应：全球减肥市场规模2030年有望突破1000亿美元，口服剂型占比将逐步攀升至32%；国内市场上，15家药企密集布局，上游原料药企业订单暴增、业绩预喜，创新药企加速差异化突围，一场关于万亿体重管理市场的抢滩战已然打响。今天拆解这场变革的核心逻辑、产业链机遇，以及如何抓住投资风口，读懂口服减肥药背后的财富密码。
一、口服减肥药封神：诺和诺德的“救命稻草”，市场扩容的关键钥匙
此前，全球减肥药市场一直是诺和诺德与礼来的“双雄争霸”，竞争焦点集中在注射剂型的疗效与份额。2025年财报显示，礼来Zepbound注射剂销售额达135.42亿美元，同比暴涨175%，强势碾压诺和诺德Wegovy注射剂（125亿美元，同比增36%）；再加上司美格鲁肽核心专利即将到期，诺和诺德的市场话语权岌岌可危。
而Wegovy口服片的横空出世，成为诺和诺德的“翻盘利器”。这款以司美格鲁肽为核心成分的口服药，临床试验中表现出与注射版近乎一致的减肥效果——每日服用25毫克，64周后患者平均体重减轻16.6%，且口服方式更便捷、无创，极大提升了患者依从性。上市前两周，其处方量甚至超过两款注射竞品同期表现，展现出强劲的市场渗透力。
更重要的是，口服减肥药的上市的不仅是“剂型替代”，更是市场的全面扩容。以往注射减肥药主要面向中重度肥胖人群，而口服剂型可覆盖轻度肥胖、超重及有体重管理需求的普通人群，将市场从“疾病治疗”延伸至“健康管理”，打开了更广阔的增长空间。高盛预测，到2035年，口服减重药将占据全球减重药市场32%的份额，成为行业增长的核心引擎。
二、最确定的机遇：上游原料药，率先吃到产业红利
春江水暖鸭先知，口服减肥药的爆发，最先受益的是上游原料药产业——这也是当前减肥药产业链中确定性最强的细分赛道，没有之一。
核心逻辑十分简单：口服GLP-1药物需经胃肠道吸收，生物利用度低，单位患者的给药剂量是注射剂的数十倍乃至上百倍，直接带动原料药需求爆发式增长。而国内药企凭借成本优势与产能布局，已成为全球GLP-1原料药的核心供给方，订单与业绩双双爆发。
翰宇药业：便是最直接的受益者，1月中旬公告与保密客户签署1.8亿元GLP-1原料药订单，占其2024年营收三成以上；2025年更是预盈4000万至5000万元，实现扭亏为盈，营收同比预增61%至66%，核心驱动力就是GLP-1制剂与原料药业务放量。为抓住机遇，翰宇药业已前瞻性布局，当前原料药年产能超10吨，还拟通过定增募资9.68亿元扩充产能，完善全产业链布局。
圣诺生物：2025年归母净利润预计同比增长204.42%至280.53%，核心原因是司美格鲁肽、替尔泊肽原料药境外销量大幅增加。目前其新建原料药车间已陆续投产，产能爬坡顺利，可充分满足新增订单需求。
随着口服减肥药全球商业化推进，GLP-1原料药需求将持续扩容，具备规模化产能、全产业链布局与成本优势的国内药企，将持续分享产业红利，成为短期最值得关注的投资方向。
三、长期看点：创新药企，差异化突围抢占高地
如果说原料药是“短期红利”，那么创新药企的差异化布局，就是减肥药赛道的“长期看点”。目前国内已有至少15家药企布局GLP-1口服制剂赛道，不再是简单跟风仿制，而是聚焦临床未满足需求，走出差异化创新之路。
恒瑞医药：率先发力，其子公司HRS-7535片获批临床试验，这款新型口服小分子GLP-1R激动剂，拟用于高血压合并超重或肥胖治疗，临床数据显示其在肾脏保护、血糖控制方面表现优异，形成了独特的竞争优势。
华东医药：进展更快，其口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002已完成临床Ⅲ期全部受试者入组，有望在2026年第三季度获得顶线数据，且目前盲态数据显示安全性良好，无肝毒性信号，上市可期。
歌礼制药：其ASC30是当前唯一一款可每日口服、也可每月至每季度注射的小分子GLP-1R激动剂，临床进展最快，有望满足长期体重管理需求；
复星医药：子公司更厉害，将自主研发的口服GLP-1药物全球独家权益授予辉瑞，潜在合作总金额超20亿美元，彰显国内创新药的实力。
当前减肥药赛道的竞争核心已转向差异化，防止体重反弹、减少肌肉流失等需求尚未被满足，国内药企凭借研发效率优势，在口服小分子领域已走到世界前沿，未来有望诞生全球领先的创新药企。
四、万亿体重管理市场，机遇与风险并存
诺和诺德口服减肥药的开门红，不仅改写了全球减肥药市场的竞争格局，更激活了国内整个产业链。从上游原料药的订单爆发，到中游创新药企的差异化突围，再到下游市场的全面扩容，一个万亿级的体重管理市场正在加速成型。
对于投资者而言，需分清短期与长期机遇：短期可重点关注原料药赛道，把握订单放量带来的业绩红利；长期可布局具备差异化创新能力的药企，分享创新药的成长收益。同时需警惕风险：赛道竞争加剧可能导致同质化严重，临床进展不及预期、政策调整等也可能影响企业表现，规避纯概念炒作，聚焦有核心竞争力的标的。
这场由口服减肥药引发的产业变革，才刚刚开始。随着更多药企布局落地、产品上市，国内企业有望在全球竞争中占据一席之地，而对于普通投资者来说，抓住这波产业链机遇，就能在万亿赛道中收获确定性收益。
互动环节：
1. 您觉得口服减肥药会替代注射剂吗？未来会不会成为全民体重管理的常用品？
2. 减肥药赛道，您更看好上游原料药（翰宇/圣诺）还是创新药企（恒瑞/华东）？
3. 您认为全球减肥市场能如期突破1000亿美元吗？国内药企能分到多少蛋糕？
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