⚪ 事件的起因：国内外价差与跌停板限制 1. 国际银价史诗级暴跌：2026年1月30日，国际市场白银价格遭遇“史诗级”暴跌，单日跌幅一度超过30%。随后在2月2日继续下探。 2. 国内期货跌停板“保护”：国投瑞银白银LOF基金主要投资于上海期货交易所（上期所）的白银期货合约。国内期货市场设有±17%的涨跌停板限制，因此，尽管国际银价暴跌，该基金在2月2日的净值按国内规则计算，最大跌幅也只能反映为约17%。 3. 形成“虚高”净值：这就造成了一个巨大的“内外价差”。如果基金继续按国内17%的跌幅估值，其净值将显著高于底层资产在国际市场上的真实价值，形成“虚高”。 ⚪ 事件的核心：为何调整及为何“事后”公告 为了解决上述问题，国投瑞银采取了行动，但其方式引发了争议。 1. 为何要调整估值？ 基金管理人的核心考量是“公平对待所有投资者”，避免出现“先赎占优”的不公平现象。 * 如果不调整：在2月2日当天赎回的投资者，会以仅下跌17%的“虚高”净值成功赎回，占了便宜。 * 后果：这部分利润实际上是从继续持有基金的投资者身上转移的，因为他们要独自承担未来资产价格回归真实价值时的损失。 * 因此：基金管理人决定参考国际主要市场价格，对基金资产进行重估，使净值一次性回归到更真实的水平（即单日暴跌31.5%），确保所有投资者都在公允的价值基础上交易。 2. 为何没有提前公告？ 这是引发投资者不满的焦点。国投瑞银给出的解释主要有三点： * 价格确定时点晚：用于参考的国际主要市场价格，通常要到北京时间下午3点（国内收盘后）才能最终确定，交易时间内无法获得准确的定价。 * 担心引发恐慌：如果提前公告可能调整估值，可能会被市场解读为有意引导投资者不要赎回，进而引发对基金流动性的担忧和挤兑潮。 * 行业惯例：在估值调整方案确定后，再统一发布公告，是公募基金行业的普遍做法，旨在坚持公平对待每一位持有人。 尽管解释了原因，但许多投资者认为，这种“事后追溯调整”的方式剥夺了他们的知情权和交易选择权，导致其在以为最大亏损17%的情况下赎回，结果却承担了31.5%的实际亏损，从而引发了广泛争议。