训推共振驱动算力需求爆发 2026年迎双轮驱动关键拐点训推共振态势下，国内算力需求迎来极速释放。我们判断，2026年将成为中国算力需求从云端训练单一驱动转向训练与推理双轮驱动的关键之年，在多模态技术发展与全场景应用落地的双重催化下，算力缺口将进一步快速扩大。训练端方面，大模型“军备竞赛”热度不减，正朝着高质量、多模态方向加速升级。当前头部互联网厂商的行业护城河持续加固，字节跳动豆包系、阿里巴巴通义系、腾讯元宝系相继密集推出万亿参数级新一代核心大模型；智谱AI、深度求索（DeepSeek）、Minimax、科大讯飞等AI新势力也在快速迭代MoE架构模型。尤为关键的是，规模法则（Scaling-law）在多模态领域持续生效，以字节跳动最新发布的SeEDAnce模型为例，其实现了视频、音频与文本的统一理解和生成，对底层算力集群的互联带宽和并发稳定性提出了指数级提升要求，这也意味着算力需求已从单一文本训练，转向高算力消耗的视频、3D多模态训练跃迁。推理端则迎来国内AI应用落地元年，推理算力需求增速超出市场预期。据QuestMobile最新数据显示，2025年12月豆包APP月活跃用户数（MAU）突破2.26亿，同比增长超200%，稳居国内AI原生应用榜首；豆包APP登陆央视春晚获得全民级曝光后，用户普及度有望再创新高。与此同时，通义千问全面打通阿里系生态，充分验证了C端用户的高渗透水平，也带来了海量实时推理算力消耗。除核心模型入口流量增长外，AI漫剧、AI编程等原生应用快速爆发，AI医疗、智能制造等垂直领域模型也蓄势待发，我们预计2026年推理侧算力需求将成为拉动算力产业链增长的全新核心引擎。供给端呈现外部边际改善、内部国产化加速放量的格局。我们认为，2026年国内算力供给将从全面紧缺转向结构性平衡，充足的算力资源将有效承接需求端的爆发式增长，为算力产业链业绩落地筑牢基础。外部供给层面，随着贸易许可清单更新，英伟达合规版H200芯片已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商超大规模模型训练的算力压力，加快模型迭代节奏。内部供给层面，国产算力芯片的性能与生态建设已完成从“可用”到“好用”的关键跨越。华为昇腾、寒武纪思元、海光深算系列芯片在实际应用中持续优化迭代；百度昆仑芯、阿里平头哥、字节跳动自研芯片等大厂自研芯片步入大规模部署阶段；摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创企业加速推进IPO进程，进一步丰富了国内算力芯片供给体系。上游先进制程产能扩张则为芯片供应提供底层支撑，中芯国际2025年全年财报显示，公司在先进制程与成熟制程扩产均实现突破，全年产能利用率稳步回升，高位资本开支将保障新增产能及时释放。在供需双侧强劲逻辑推动下，国产算力全产业链景气度持续提升，有望迎来量价齐升。我们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业高景气将从核心芯片环节，向AIDC、云计算与算力服务、配套电力设备、服务器等全产业链环节传导。投资策略上，字节跳动、阿里、腾讯等互联网巨头资本开支趋势明确，其供应链企业业绩确定性较高，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，有望收获显著超额收益。